O WTI negociava perto dos 74,50 d\u00f3lares na quarta-feira, a subir mais de 3,5%, prolongando uma recupera\u00e7\u00e3o a partir do m\u00ednimo de 68,00 d\u00f3lares registado no in\u00edcio de julho, \u00e0 medida que se intensificavam as hostilidades em torno do Estreito de Ormuz. O Ir\u00e3o atingiu tr\u00eas petroleiros entre segunda e ter\u00e7a-feira, enquanto os EUA revogaram a dispensa de san\u00e7\u00f5es que sustentava as exporta\u00e7\u00f5es legais de petr\u00f3leo iraniano e, atrav\u00e9s do CENTCOM, atacaram mais de 80 alvos, incluindo defesas a\u00e9reas, radares costeiros e baterias de m\u00edsseis antinavio, bem como mais de 60 pequenas embarca\u00e7\u00f5es da Guarda Revolucion\u00e1ria. As transa\u00e7\u00f5es ao abrigo da licen\u00e7a antiga devem ser descontinuadas at\u00e9 17 de julho, numa altura em que uma ag\u00eancia mar\u00edtima ligada \u00e0 Marinha brit\u00e2nica elevou o n\u00edvel de amea\u00e7a no estreito para severo. As not\u00edcias referiam tamb\u00e9m explos\u00f5es e cortes de energia perto de Chabahar e Konarak, enquanto meios ligados ao Ir\u00e3o diziam que a central nuclear de Bushehr n\u00e3o tinha sido danificada.<\/p>\n\n
A a\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os manteve-se limitada: o fecho do estreito em mar\u00e7o levou o WTI acima de 113,00 d\u00f3lares, mas esta subida estagnou abaixo dos 76,00 d\u00f3lares, sob a MMS (EMA) de 200 dias, pouco abaixo dos 77,50 d\u00f3lares, e bem abaixo da MMS (EMA) de 50 dias, acima dos 81,00 d\u00f3lares. A OPEP+ aumentou recentemente as metas de produ\u00e7\u00e3o para agosto em 188.000 barris por dia, enquanto o ouro caiu quase 1% e as a\u00e7\u00f5es mantiveram-se est\u00e1veis, refletindo a vis\u00e3o de um choque energ\u00e9tico contido. O calend\u00e1rio inclui o IPC da China \u00e0s 01:30 GMT (1,1% em termos hom\u00f3logos, -0,2% em cadeia) e o IPP estimado em 4,1% versus 3,9%, al\u00e9m dos pedidos de subs\u00eddio de desemprego nos EUA \u00e0s 12:30 GMT (218 mil) e as atas do FOMC \u00e0s 18:00 GMT, mostrando uma divis\u00e3o quase equilibrada entre subidas e manuten\u00e7\u00e3o; o IPC dos EUA de junho ser\u00e1 divulgado a 14 de julho. O suporte situa-se nos 72,00 d\u00f3lares, depois nos 68,00 d\u00f3lares e no m\u00ednimo do ano perto dos 62,00 d\u00f3lares.<\/p>\n\n
Face ao conflito renovado no Estreito de Ormuz, vemos a recente recupera\u00e7\u00e3o do crude a partir dos 68 d\u00f3lares como algo mais do que uma rea\u00e7\u00e3o tempor\u00e1ria. O r\u00e1pido fracasso do acordo de Versalhes sugere um padr\u00e3o de escalada recorrente, o que significa que o \u201cpr\u00e9mio de guerra\u201d \u00e9 agora uma componente estrutural do pre\u00e7o. Devemos encarar isto n\u00e3o como um evento isolado, mas como o novo ambiente de negocia\u00e7\u00e3o no futuro previs\u00edvel.<\/p>\n\n
Para as pr\u00f3ximas semanas, consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre futuros de WTI \u00e9 a forma mais direta de obter exposi\u00e7\u00e3o com risco definido. A volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es sobre crude j\u00e1 saltou de cerca de 25% para quase 40% em apenas alguns dias, e esperamos que suba mais. Estamos, em particular, a olhar para contratos de agosto e setembro com pre\u00e7os de exerc\u00edcio na zona dos 78 a 80 d\u00f3lares, para captar um potencial movimento em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 resist\u00eancia t\u00e9cnica.<\/p>\n\n
Esta vis\u00e3o otimista \u00e9 suportada por um mercado f\u00edsico a apertar, e n\u00e3o apenas pelo receio. O mais recente relat\u00f3rio da Energy Information Administration (EIA) mostrou uma descida inesperada das reservas de crude de 3,8 milh\u00f5es de barris, sinalizando que a procura subjacente \u00e9 robusta. Com a revoga\u00e7\u00e3o, por parte dos EUA, das dispensas de san\u00e7\u00f5es ao Ir\u00e3o a tornar-se efetiva a 17 de julho, enfrentamos uma redu\u00e7\u00e3o real da oferta, precisamente quando os pr\u00e9mios dos seguros de transporte mar\u00edtimo est\u00e3o a ser novamente fixados em alta.<\/p>\n\n
Ainda assim, precisamos de moderar o entusiasmo perante o fraco quadro da procura global. Os dados do IPC da China divulgados hoje ficaram abaixo do esperado, com 0,9% em termos hom\u00f3logos, confirmando que o maior importador mundial continua a debater-se com o consumo das fam\u00edlias. Do mesmo modo, o tom hawkish das atas da Reserva Federal cria um vento contr\u00e1rio, uma vez que taxas de juro mais elevadas podem desacelerar a economia e fortalecer o d\u00f3lar, tornando o petr\u00f3leo mais caro.<\/p>\n\n
Assim, uma posi\u00e7\u00e3o simples longa em futuros traz risco excessivo de uma invers\u00e3o s\u00fabita perante uma not\u00edcia de paz ou dados econ\u00f3micos fracos. Preferimos recorrer a estruturas com derivados como bull call spreads, por exemplo, comprar a call de agosto com strike 77 d\u00f3lares e vender a call com strike 82 d\u00f3lares. Esta estrat\u00e9gia beneficia de uma subida moderada, o que se alinha com a vis\u00e3o atual do mercado de um conflito contido, em vez de um encerramento total do estreito, como o que levou os pre\u00e7os a 113 d\u00f3lares em mar\u00e7o.<\/p>\n\n
Historicamente, per\u00edodos de tens\u00e3o no Estreito de Ormuz, como os incidentes de meados de 2019, conduziram a per\u00edodos prolongados de volatilidade elevada, em vez de uma valoriza\u00e7\u00e3o em linha reta. O nosso plano \u00e9 manter estas posi\u00e7\u00f5es otimistas enquanto o WTI se mantiver acima do n\u00edvel de rutura dos 72 d\u00f3lares. Um fecho di\u00e1rio abaixo deste suporte indicaria que o pr\u00e9mio geopol\u00edtico est\u00e1 a esbater-se e seria o nosso sinal para sair destas opera\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n\n\n