A TD Securities afirmou que a orienta\u00e7\u00e3o or\u00e7amental da China est\u00e1 a tornar-se mais austera, \u00e0 medida que os governos locais privilegiam a limpeza do endividamento em detrimento do refor\u00e7o do crescimento. A casa antecipa apenas um apoio or\u00e7amental limitado no 2.\u00ba semestre de 2026, a menos que o crescimento do PIB deslize para perto de 4,0%\u20134,2%, face \u00e0 sua previs\u00e3o de 4,6%, e alertou que uma leitura fraca do PIB do 2.\u00ba trimestre, na pr\u00f3xima semana, na faixa dos baixos 4%, poder\u00e1 alimentar nova especula\u00e7\u00e3o de mercado sobre est\u00edmulos adicionais.<\/p>\n
O apoio de pol\u00edtica, a ser implementado, dever\u00e1 centrar-se numa execu\u00e7\u00e3o mais r\u00e1pida de infraestruturas, e n\u00e3o em novo financiamento or\u00e7amental de grande escala. A resposta delineada inclui uma emiss\u00e3o mais c\u00e9lere de obriga\u00e7\u00f5es locais e aprova\u00e7\u00f5es mais r\u00e1pidas de projetos, com algum al\u00edvio por parte do Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as na avalia\u00e7\u00e3o de infraestruturas e na an\u00e1lise de viabilidade dos projetos, a par da possibilidade de um corte de 10 pb na taxa do Banco Popular da China no final do 3.\u00ba trimestre. A an\u00e1lise apontou ainda para uma forte queda do investimento como o principal trav\u00e3o ao crescimento no 1.\u00ba semestre, contrariando a prioridade declarada de refor\u00e7ar a procura interna.<\/p>\n
Acreditamos que a pol\u00edtica or\u00e7amental da China est\u00e1 a apertar, uma vez que os respons\u00e1veis locais priorizam a limpeza da d\u00edvida em detrimento do est\u00edmulo ao crescimento. Este foco na disciplina or\u00e7amental, com a d\u00edvida dos governos locais recentemente reportada como tendo ultrapassado 80% do PIB, significa que n\u00e3o devemos esperar um apoio significativo na segunda metade do ano. Qualquer est\u00edmulo relevante dever\u00e1 surgir apenas se as previs\u00f5es de crescimento do PIB vacilarem e ca\u00edrem para perto da fasquia dos 4,0%.<\/p>\n
Todas as aten\u00e7\u00f5es est\u00e3o nos dados do PIB do 2.\u00ba trimestre da pr\u00f3xima semana, que poder\u00e3o desencadear volatilidade no curto prazo. Com as leituras recentes do PMI industrial a oscilarem ligeiramente abaixo dos 50 pontos que separam expans\u00e3o de contra\u00e7\u00e3o, uma leitura fraca na faixa dos baixos 4% \u00e9 uma possibilidade real. Isso alimentaria o \u201cchatter\u201d do mercado sobre novos est\u00edmulos, criando uma potencial armadilha para quem espera uma resposta governamental massiva.<\/p>\n
Esperamos que a resposta de pol\u00edtica seja mais uma quest\u00e3o de velocidade de execu\u00e7\u00e3o do que de nova despesa. Procure uma acelera\u00e7\u00e3o na emiss\u00e3o de obriga\u00e7\u00f5es especiais dos governos locais, que foi notoriamente lenta no primeiro semestre, para financiar projetos de infraestruturas. Isto cria um piso para mat\u00e9rias-primas industriais como o cobre, mas n\u00e3o justifica posicionamento para um grande \u201cbull run\u201d.<\/p>\n
Um corte modesto de 10 pontos base nas taxas do PBoC mais tarde no terceiro trimestre parece plaus\u00edvel, oferecendo algum apoio limitado. Este ligeiro afrouxamento, no entanto, dever\u00e1 exercer uma press\u00e3o descendente suave sobre o yuan, sobretudo numa altura em que outros grandes bancos centrais mant\u00eam uma postura mais \u201chawkish\u201d. Vemos oportunidades em estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que beneficiem de um USD\/CNY em deprecia\u00e7\u00e3o lenta ou em \u201crange\u201d.<\/p>\n\n\n\n