O \u00cdndice do D\u00f3lar dos EUA (DXY) manteve-se perto de 101,00 na quarta-feira, ap\u00f3s o Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC) ter divulgado as atas da reuni\u00e3o de 16\u201317 de junho, a primeira presidida por Kevin Warsh. Os decisores mantiveram, por unanimidade, as taxas inalteradas, reiterando que os riscos de infla\u00e7\u00e3o em alta continuam elevados, apontando um investimento mais forte ligado \u00e0 IA, tarifas mais altas e o reacender das tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente como potenciais motores de press\u00f5es persistentes sobre os pre\u00e7os. Alguns respons\u00e1veis consideraram ainda que uma nova subida de taxas poder\u00e1, eventualmente, ser apropriada caso a infla\u00e7\u00e3o se revele menos favor\u00e1vel, embora o d\u00f3lar tenha tido um seguimento limitado, numa altura em que os mercados tamb\u00e9m incorporaram expectativas de crescimento mais fracas e dados recentes menos robustos do mercado de trabalho norte-americano.<\/p>\n\n
No mercado cambial, o EUR\/USD recuperou em dire\u00e7\u00e3o a 1,1430 e o GBP\/USD subiu acima de 1,3400, para m\u00e1ximos de v\u00e1rias semanas, apoiados por uma fraqueza generalizada do d\u00f3lar, enquanto o USD\/JPY se manteve perto de m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas em 162,50, com o iene a ficar para tr\u00e1s. O AUD\/USD avan\u00e7ou ligeiramente para perto de 0,6940, mas sem ganhar tra\u00e7\u00e3o, com as aten\u00e7\u00f5es viradas para os pr\u00f3ximos dados chineses de infla\u00e7\u00e3o e atividade. Nas mat\u00e9rias-primas, o WTI subiu para 74,20 d\u00f3lares por barril e atingiu um m\u00e1ximo de duas semanas perto de 75,73, com receios de perturba\u00e7\u00f5es na oferta ligados \u00e0s tens\u00f5es EUA-Ir\u00e3o e aos riscos no Estreito de Ormuz, enquanto o ouro recuou para perto de 4.080 d\u00f3lares, \u00e0 medida que as yields do Tesouro subiram e o regresso do risco de aperto por parte da Fed pesou.<\/p>\n\n
Acreditamos que o mercado est\u00e1 a subvalorizar a postura hawkish da Reserva Federal, com os futuros sobre a Fed Funds a refletirem atualmente apenas uma probabilidade de 25% de mais uma subida de taxas at\u00e9 ao final do ano. Isto parece baixo, tendo em conta os riscos persistentes de infla\u00e7\u00e3o referidos nas atas, associados ao investimento em IA e \u00e0s tarifas. Consequentemente, estamos posicionados para que as yields se mantenham elevadas, atrav\u00e9s da venda de contratos de futuros de taxas de juro de curto prazo.<\/p>\n\n
O d\u00f3lar norte-americano est\u00e1 preso entre a ret\u00f3rica dura da Fed e os dados recentes mais fracos do mercado de trabalho, o que manteve o DXY pressionado perto de 101,00. Notamos que o \u00edndice de volatilidade cambial subiu 15% no \u00faltimo m\u00eas, sugerindo que os traders se est\u00e3o a preparar para um movimento decisivo. Estamos a comprar straddles em principais pares cambiais para nos posicionarmos para este esperado \u201cbreakout\u201d de volatilidade, independentemente da dire\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n
Com o USD\/JPY a testar m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas em 162,50, o risco de interven\u00e7\u00e3o por parte das autoridades japonesas \u00e9 agora extremamente elevado, semelhante ao que se verificou no final de 2022. Embora o diferencial de taxas de juro apoie uma taxa de c\u00e2mbio mais alta, o risco de uma corre\u00e7\u00e3o s\u00fabita e acentuada est\u00e1 a ser subestimado. Estamos a comprar op\u00e7\u00f5es put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o par como uma cobertura de baixo custo contra esse cen\u00e1rio.<\/p>\n\n
O pr\u00e9mio de risco geopol\u00edtico est\u00e1 claramente a regressar ao mercado do petr\u00f3leo, empurrando o WTI para perto de 75 d\u00f3lares por barril. Os pr\u00e9mios de seguro mar\u00edtimo para navios-tanque que atravessam o Estreito de Ormuz ter\u00e3o duplicado na \u00faltima semana, sinalizando um receio tang\u00edvel do mercado quanto a disrup\u00e7\u00f5es na oferta. Estamos a aumentar a exposi\u00e7\u00e3o longa atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es call sobre o WTI para capitalizar potenciais picos de pre\u00e7os caso as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente se agravem.<\/p>\n\n
A incapacidade do d\u00f3lar australiano em ganhar tra\u00e7\u00e3o, apesar da fraqueza generalizada do USD, evidencia a sua vulnerabilidade \u00e0 narrativa da Fed e \u00e0 volatilidade geopol\u00edtica. Com a divulga\u00e7\u00e3o, na pr\u00f3xima semana, de dados-chave da China sobre infla\u00e7\u00e3o e produ\u00e7\u00e3o industrial, a incerteza em torno da procura de mat\u00e9rias-primas \u00e9 elevada. Estamos a utilizar op\u00e7\u00f5es put sobre o AUD\/USD para cobrir as nossas exposi\u00e7\u00f5es ligadas a mat\u00e9rias-primas contra uma potencial surpresa negativa nesses dados.<\/p>\n\n
A dificuldade do ouro em sustentar-se perto de 4.080 d\u00f3lares, apesar de uma infla\u00e7\u00e3o elevada, mostra a sua sensibilidade \u00e0 subida das yields do Tesouro. A yield das Treasuries a 10 anos subiu 20 pontos base desde o in\u00edcio do m\u00eas, aumentando o custo de oportunidade de deter o metal, que n\u00e3o gera rendimento. Estamos a proteger posi\u00e7\u00f5es longas em ouro atrav\u00e9s de estrat\u00e9gias de collar, que implicam a compra de puts de prote\u00e7\u00e3o e a venda de calls para as financiar.<\/p>\n\n\n\n