O d\u00f3lar norte-americano negociou de forma mista, numa altura em que a renova\u00e7\u00e3o das tens\u00f5es com o Ir\u00e3o penalizou o apetite pelo risco, empurrando as a\u00e7\u00f5es globais para terreno negativo, enquanto o crude Brent subiu 6%. O greenback encontrou algum suporte no in\u00edcio da sess\u00e3o de Londres ap\u00f3s as declara\u00e7\u00f5es do presidente sobre um cessar-fogo, mas o movimento perdeu f\u00f4lego e o DXY manteve-se com uma ligeira perda l\u00edquida no dia. Os mercados avaliam se os \u00faltimos desenvolvimentos representam uma interrup\u00e7\u00e3o de curta dura\u00e7\u00e3o no processo de paz ou o in\u00edcio de uma campanha sustentada contra Teer\u00e3o.<\/p>\n
As expectativas de uma pol\u00edtica monet\u00e1ria mais restritiva nos EUA aliviaram, depois de terem aumentado na sequ\u00eancia da inclina\u00e7\u00e3o mais \u201chawkish\u201d do Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC) em junho. Ainda assim, permaneciam incorporados nos pre\u00e7os 37 pontos base de aperto at\u00e9 dezembro, segundo os overnight index swaps. O presidente Warsh criticou o dot plot e sinalizou relut\u00e2ncia em antecipar o trabalho das task forces de reforma da Reserva Federal. O artigo foi produzido com a ajuda de uma ferramenta de Intelig\u00eancia Artificial e revisto por um editor.<\/p>\n
O apetite pelo risco afundou com a renova\u00e7\u00e3o das tens\u00f5es com o Ir\u00e3o, levando as a\u00e7\u00f5es globais a cair. Vimos os futuros do crude Brent para entrega em setembro dispararem para acima dos 90 d\u00f3lares por barril, resultado direto de preocupa\u00e7\u00f5es com potenciais perturba\u00e7\u00f5es da oferta no Estreito de Ormuz. Isto est\u00e1 a criar um ambiente cl\u00e1ssico, ainda que potencialmente tempor\u00e1rio, de procura por ativos de ref\u00fagio.<\/p>\n
O d\u00f3lar norte-americano n\u00e3o est\u00e1 a registar uma procura inequ\u00edvoca como ativo de ref\u00fagio, com o \u00edndice DXY a mostrar apenas ganhos marginais. Isto sugere que o mercado continua indeciso quanto a tratar-se de um epis\u00f3dio passageiro ou do in\u00edcio de um conflito mais prolongado. Consideramos que esta hesita\u00e7\u00e3o no d\u00f3lar \u00e9 um sinal importante para os investidores.<\/p>\n
Consideramos que o mercado est\u00e1 a exagerar a rea\u00e7\u00e3o ao tom mais \u201chawkish\u201d da Reserva Federal na reuni\u00e3o de junho. Os 37 pontos base de aperto at\u00e9 dezembro, incorporados nos swaps, parecem excessivos. Esta leitura \u00e9 sustentada pelos mais recentes dados do Core PCE, que mostraram a infla\u00e7\u00e3o a continuar a moderar, para uma taxa anual de 2,4%.<\/p>\n
Com o \u00edndice de volatilidade CBOE (VIX) a saltar para acima de 22, vender volatilidade atrav\u00e9s de estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es pode ser atrativo. Se estas tens\u00f5es geopol\u00edticas abrandarem, como antecipamos, a volatilidade dever\u00e1 recuar, tornando rent\u00e1veis posi\u00e7\u00f5es short de volatilidade. Isto \u00e9 particularmente relevante tendo em conta que a Fed dificilmente acrescentar\u00e1 mais nervosismo aos mercados.<\/p>\n
Vemos uma oportunidade em derivados de taxas de juro, por exemplo apostando contra as expectativas agressivas de subidas de taxas atualmente incorporadas pelo mercado. A atual forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os nos futuros de Fed Funds n\u00e3o est\u00e1 alinhada com coment\u00e1rios recentes de tom mais \u201cdovish\u201d por parte de respons\u00e1veis-chave da Fed, que t\u00eam enfatizado a necessidade de paci\u00eancia. Historicamente, os mercados tendem a sobrevalorizar a fase inicial de um ciclo de aperto, como se observou em 2015-2016.<\/p>\n
Tendo em conta a nossa convic\u00e7\u00e3o de que as expectativas de subidas da Fed ir\u00e3o recuar, os ganhos recentes do d\u00f3lar parecem fr\u00e1geis. Considerar\u00edamos, por isso, contrariar a for\u00e7a do d\u00f3lar norte-americano face a moedas em que o enquadramento dos bancos centrais \u00e9 mais est\u00e1vel. Este posicionamento beneficia se a situa\u00e7\u00e3o no Ir\u00e3o se revelar um susto de curto prazo e o mercado voltar a focar-se numa Fed mais paciente.<\/p>\n\n\n\n