As divisas asi\u00e1ticas enfraqueceram, de forma generalizada, face ao d\u00f3lar norte-americano desde a reuni\u00e3o do FOMC de 18 de junho, numa altura em que o \u201cgreenback\u201d e as yields dos Treasuries dos EUA se mant\u00eam firmes, enquanto os mercados j\u00e1 incorporam totalmente mais uma subida de taxas pela Fed at\u00e9 outubro. O relat\u00f3rio enquadra os pr\u00f3ximos movimentos no FX asi\u00e1tico como mais espec\u00edficos por pa\u00eds, com os fundamentais dom\u00e9sticos e as a\u00e7\u00f5es dos bancos centrais a moldarem resultados divergentes, mesmo com a persist\u00eancia da press\u00e3o externa.<\/p>\n
Na Indon\u00e9sia, a volatilidade da rupia diminuiu ap\u00f3s o Bank Indonesia ter refor\u00e7ado o apoio atrav\u00e9s de subidas da taxa diretora e de yields mais elevadas nos SRBI, embora a moeda continue sens\u00edvel a yields mais altas nos EUA. O enquadramento interno deteriorou-se: a ind\u00fastria transformadora contraiu em junho, as exporta\u00e7\u00f5es ca\u00edram 5,8% em termos hom\u00f3logos e maio registou o maior d\u00e9fice comercial desde abril de 2019, enquanto a infla\u00e7\u00e3o subiu para 3,3% em termos hom\u00f3logos, perto do topo da banda-meta do BI de 2,5%\u00b11%. Na Mal\u00e1sia, os esfor\u00e7os do BNM para repatriar capitais ajudaram a limitar movimentos desordenados do ringgit, com a elei\u00e7\u00e3o estadual de 11 de julho a ser o foco no curto prazo. Na Tail\u00e2ndia, a infla\u00e7\u00e3o abrandou para 2,4% em termos hom\u00f3logos em junho, a par de um agravamento dos r\u00e1cios de cr\u00e9dito malparado, e espera-se que o BOT mantenha a taxa nos 1,0%, penalizando o \u201ccarry\u201d do baht. O peso filipino enfrenta desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento, infla\u00e7\u00e3o acima de 6% e entradas de capital contidas, embora um aperto adicional do BSP possa ajudar.<\/p>\n
Dado o d\u00f3lar norte-americano firme, vemos press\u00e3o persistente sobre as divisas asi\u00e1ticas nas pr\u00f3ximas semanas. Os mercados est\u00e3o agora a precificar como quase certa uma subida das taxas de juro pela Reserva Federal at\u00e9 ao final de julho, na sequ\u00eancia do mais recente relat\u00f3rio de infla\u00e7\u00e3o dos EUA, que mostrou o CPI subjacente em 3,8%. Este ambiente, com a yield do Treasury a 10 anos a manter-se firme em torno de 4,50%, cria um enquadramento dif\u00edcil para a regi\u00e3o.<\/p>\n
Na Indon\u00e9sia, vemos um \u201ccabo de guerra\u201d a influenciar a rupia. A recente subida de taxas do Bank Indonesia para 6,75% conseguiu acalmar a volatilidade, mas o destino da moeda continua dependente das yields nos EUA. Recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es, como a compra de calls sobre o d\u00f3lar norte-americano contra a rupia, para posicionar-se para uma potencial fraqueza sem suportar o elevado custo de \u201ccarry\u201d associado a vender a moeda diretamente.<\/p>\n
O ringgit malaio enfrenta um risco pol\u00edtico imediato que dever\u00e1 aumentar a volatilidade. Com a elei\u00e7\u00e3o estadual a poucos dias, a 11 de julho, estamos a incorporar um pr\u00e9mio de risco moderado, j\u00e1 que as sondagens sugerem uma disputa renhida. Consideramos prudente uma estrat\u00e9gia de straddle no par USD\/MYR, uma vez que beneficiar\u00e1 de um movimento significativo de pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o quando os resultados eleitorais estiverem esclarecidos.<\/p>\n
Mantemos uma vis\u00e3o negativa sobre o baht tailand\u00eas devido ao seu perfil de yield pouco atrativo. O Bank of Thailand n\u00e3o consegue subir taxas para acompanhar a Fed devido \u00e0 persistente fraqueza econ\u00f3mica, evidenciada por um r\u00e1cio da d\u00edvida das fam\u00edlias face ao PIB que se mant\u00e9m acima de 90%. Sugerimos a entrada em contratos a prazo (forwards) longos em USD\/THB para capitalizar o alargamento do diferencial de taxas de juro.<\/p>\n
O peso filipino, contudo, pode evidenciar for\u00e7a relativa face aos seus vizinhos. Com a infla\u00e7\u00e3o a manter-se elevada e persistente em 5,5%, \u00e9 prov\u00e1vel que o banco central continue o ciclo de aperto, dando suporte \u00e0 moeda. Uma opera\u00e7\u00e3o relativa (\u201cpair trade\u201d), ficando longo no peso filipino contra o baht tailand\u00eas (longo em PHP\/THB), parece atrativa para explorar esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n\n\n