A Moody\u2019s cortou o M\u00e9xico para Baa3, um n\u00edvel acima de *junk*, mas as yields das MBonos a 10 anos est\u00e3o 36 pb abaixo do que estavam antes do *downgrade*. Os mercados mantiveram-se calmos quanto ao estatuto de grau de investimento do M\u00e9xico, enquanto a S&P continua a classificar o soberano tr\u00eas n\u00edveis acima de *junk*. As yields reais do M\u00e9xico est\u00e3o acima de 5%, apenas atr\u00e1s do Brasil, o que tem sustentado a procura por MBonos e Cetes \u00e0 medida que os custos de financiamento aliviam.<\/p>\n
O Rabobank espera que o Banxico se mantenha em pausa a 6,50% e antecipa que a yield a 10 anos estabilize em torno dos n\u00edveis atuais. A volatilidade do USD\/MXN caiu \u00e0 medida que os riscos geopol\u00edticos e os pre\u00e7os do petr\u00f3leo normalizaram, e as correla\u00e7\u00f5es come\u00e7aram a esbater-se com o recuo dessas press\u00f5es. Mesmo com o abrandamento do crescimento, espera-se que a infla\u00e7\u00e3o subjacente persistente mantenha a pol\u00edtica inalterada em 6,50% at\u00e9 ao final do ano, com uma fasquia elevada para mais cortes e um enquadramento est\u00e1vel para estrat\u00e9gias de *carry*.<\/p>\n
Vemos o contexto atual como favor\u00e1vel para opera\u00e7\u00f5es de *carry* financiadas em pesos. As elevadas taxas de juro reais do M\u00e9xico continuam a atrair capital significativo, como evidencia a entrada l\u00edquida de 2,1 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares em obriga\u00e7\u00f5es soberanas MBono no m\u00eas passado. Esta forte procura dever\u00e1 criar um suporte s\u00f3lido para a moeda nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
\u00c9 pouco prov\u00e1vel que o banco central, o Banxico, reduza a sua taxa diretora de 6,50% num futuro pr\u00f3ximo, refor\u00e7ando a vantagem de rendimento do peso. A infla\u00e7\u00e3o subjacente persistente, com a mais recente leitura do IPC de junho de 2026 a fixar-se em 4,7%, d\u00e1 pouca margem para considerar um al\u00edvio. Esperamos que esta postura *hawkish* se mantenha ao longo do ver\u00e3o.<\/p>\n
Com a volatilidade impl\u00edcita a 1 m\u00eas do USD\/MXN a cair abaixo de 11%, isto abre uma oportunidade para operadores de derivados. Consideramos atrativa a estrat\u00e9gia de vender *calls* USD fora-do-dinheiro ou, de forma equivalente, *puts* MXN, para capturar pr\u00e9mio. Esta abordagem beneficia tanto do elevado diferencial de taxas de juro como da estabilidade esperada do par cambial.<\/p>\n
N\u00e3o ignoramos os sinais de abrandamento da economia, como a recente queda de 0,2% em termos mensais no \u00edndice IGAE de atividade econ\u00f3mica. No entanto, os mercados parecem estar a privilegiar o rendimento em detrimento das preocupa\u00e7\u00f5es com o crescimento, um padr\u00e3o que tamb\u00e9m observ\u00e1mos no ciclo de 2017-2018. A rea\u00e7\u00e3o contida do mercado a cortes de *rating* confirma que, por agora, o *carry* continua a ser o tema dominante.<\/p>\n\n\n\n