O Inqu\u00e9rito de Junho \u00e0s Expectativas dos Consumidores, da Fed de Nova Iorque, mostrou as expectativas de infla\u00e7\u00e3o a 1 ano a subirem ligeiramente para 3,7%, face a 3,5% em Maio, o n\u00edvel mais elevado desde Setembro de 2023. As expectativas a tr\u00eas anos tamb\u00e9m aumentaram, para 3,3% face a 3,1%, enquanto a m\u00e9trica a cinco anos se manteve inalterada em 3%. A divulga\u00e7\u00e3o ocorreu num contexto de subida dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo e de melhoria das leituras dos inqu\u00e9ritos, apesar de coment\u00e1rios anteriores do presidente da Fed de Nova Iorque terem apontado para uma descida da infla\u00e7\u00e3o global em linha com os pre\u00e7os da energia e sugerido que a orienta\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica estava alinhada com o mandato do banco central.<\/p>\n
Os mercados de taxas reagiram com cautela. As probabilidades impl\u00edcitas em futuros de uma subida de juros pela Fed em Setembro aumentaram para 47,4%, face a 39,4% na segunda-feira, mas permaneceram abaixo dos 54,7% que eram negociados h\u00e1 uma semana. A vis\u00e3o dos analistas sobre a pr\u00f3xima leitura de infla\u00e7\u00e3o manteve-se est\u00e1vel, com o consenso ainda a apontar para uma varia\u00e7\u00e3o mensal negativa de 0,1% no relat\u00f3rio do IPC de Junho, a divulgar na pr\u00f3xima semana.<\/p>\n
Vemos uma clara desconex\u00e3o entre o que os consumidores sentem e o que os mercados estavam a incorporar nos pre\u00e7os. O inqu\u00e9rito de Junho da Fed de Nova Iorque mostrou um aumento dos receios de infla\u00e7\u00e3o, mas os futuros sobre a taxa dos fed funds n\u00e3o estavam totalmente convencidos de uma subida de juros em Setembro. Esta tens\u00e3o criou uma oportunidade centrada na divulga\u00e7\u00e3o dos dados do IPC de Junho.<\/p>\n
Entretanto, o relat\u00f3rio do IPC de Junho de 2026 j\u00e1 foi divulgado e saiu mais forte do que o consenso de -0,1%, fixando-se em +0,2% em termos mensais. Os dados mais recentes do Bureau of Labor Statistics indicam que isto foi impulsionado por custos persistentes na habita\u00e7\u00e3o e nos transportes, validando as preocupa\u00e7\u00f5es sinalizadas pelo inqu\u00e9rito aos consumidores. Esta surpresa for\u00e7ou uma r\u00e1pida recomposi\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no mercado.<\/p>\n
Em resposta aos dados, assistimos a um salto na probabilidade de uma subida de juros em Setembro, de 47% para mais de 65%, segundo o CME FedWatch Tool. A yield das Treasuries a 2 anos, altamente sens\u00edvel \u00e0 pol\u00edtica da Fed, subiu de imediato 15 pontos-base para 4,95%. Isto confirma que o mercado foi apanhado de surpresa pela persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Face a isto, estamos a ajustar as nossas posi\u00e7\u00f5es para uma abordagem mais \u201chawkish\u201d nas taxas de curto prazo. Acreditamos que vender futuros de SOFR de Setembro ou comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre ETFs de obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro como o IEF oferece uma forma direta de beneficiar desta reprecifica\u00e7\u00e3o. O mercado est\u00e1 agora a despertar para a realidade de que a Fed poder\u00e1 ter de voltar a agir.<\/p>\n
Devemos tamb\u00e9m antecipar maior volatilidade de mercado nas pr\u00f3ximas semanas. O CBOE Volatility Index (VIX) j\u00e1 subiu de 13 para acima de 15, e esperamos que esta tend\u00eancia continue \u00e0 medida que o mercado assimila a nova realidade da infla\u00e7\u00e3o. Estamos a considerar comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o VIX para fazer cobertura ou beneficiar de uma corre\u00e7\u00e3o mais ampla no mercado acionista.<\/p>\n\n\n\n