O Dow Jones (US30) avan\u00e7ou para novos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, ap\u00f3s dados do emprego de junho mais fracos do que o esperado terem alimentado expectativas de que a Fed estar\u00e1 menos inclinada a endurecer a pol\u00edtica monet\u00e1ria no curto prazo. Os mercados reagiram tamb\u00e9m ao arrefecimento do crescimento do emprego e \u00e0s revis\u00f5es em baixa dos n\u00fameros de meses anteriores, fatores que sustentaram as valoriza\u00e7\u00f5es das a\u00e7\u00f5es, ao mesmo tempo que levaram a uma reavalia\u00e7\u00e3o do ritmo de crescimento da economia dos EUA. O resultado \u00e9 um rali suportado por mudan\u00e7as nas expectativas de taxas de juro, mas com maior sensibilidade aos pr\u00f3ximos sinais macroecon\u00f3micos.<\/p>\n\n
A aten\u00e7\u00e3o come\u00e7a agora a virar-se para a \u00e9poca de resultados do 2.\u00ba trimestre como pr\u00f3ximo potencial catalisador. Depois de uma forte subida, as expectativas para empresas industriais, financeiras e de consumo mant\u00eam-se elevadas, o que reduz a toler\u00e2ncia a orienta\u00e7\u00f5es mais fracas ou a uma desacelera\u00e7\u00e3o do crescimento dos lucros. A a\u00e7\u00e3o recente dos pre\u00e7os aponta para um movimento mais seletivo, com rota\u00e7\u00e3o setorial e fatores espec\u00edficos de cada t\u00edtulo a pesarem mais do que uma participa\u00e7\u00e3o generalizada. Os investidores acompanham os resultados do 2.\u00ba trimestre, as yields do Tesouro e os pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o nos EUA, bem como a pol\u00edtica comercial global e os mercados de energia, pelo impacto potencial na infla\u00e7\u00e3o, nas margens empresariais e no cen\u00e1rio macro.<\/p>\n\n
Com o Dow Jones em m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, acreditamos que as pr\u00f3ximas semanas trar\u00e3o maior volatilidade. O al\u00edvio do mercado face \u00e0 possibilidade de a Reserva Federal fazer uma pausa nas subidas de taxas est\u00e1 agora a ser posto \u00e0 prova por sinais de abrandamento econ\u00f3mico. O recente relat\u00f3rio de emprego (Non-Farm Payrolls) de junho, que acrescentou apenas 150.000 postos de trabalho, leva-nos a questionar a robustez do crescimento futuro e dos lucros das empresas.<\/p>\n\n
Esta tens\u00e3o entre uma Fed mais favor\u00e1vel e uma economia a enfraquecer cria um cen\u00e1rio prop\u00edcio a um aumento da volatilidade. Observamos que o VIX tem negociado perto de m\u00ednimos em torno de 13, o que sugere que o mercado poder\u00e1 estar demasiado complacente antes de divulga\u00e7\u00f5es relevantes de resultados. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es \u00e9 uma forma relativamente barata de se posicionar para um potencial movimento acentuado do mercado.<\/p>\n\n
O nosso foco passa agora por completo para a \u00e9poca de resultados do 2.\u00ba trimestre, que dever\u00e1 ser o pr\u00f3ximo grande motor do mercado. Com a forte performance do \u00edndice, as expectativas para empresas industriais e financeiras est\u00e3o elevadas, deixando pouco espa\u00e7o para desilus\u00f5es. Quaisquer sinais de orienta\u00e7\u00f5es futuras fracas podem desencadear uma corre\u00e7\u00e3o, tornando atrativas op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o em setores espec\u00edficos.<\/p>\n\n
Os pr\u00f3ximos dados de infla\u00e7\u00e3o do CPI s\u00e3o outro evento-chave que estamos a acompanhar. A \u00faltima leitura do Core CPI, de 2,9%, continua bem acima do objetivo da Fed, o que complica o caminho a seguir. Um valor de infla\u00e7\u00e3o surpreendentemente elevado poder\u00e1 rapidamente reintroduzir no mercado receios de novas subidas de taxas, pressionando as valoriza\u00e7\u00f5es das a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Estamos tamb\u00e9m a monitorizar a yield das Treasuries a 10 anos, que caiu abaixo de 3,8% \u00e0 medida que crescem as preocupa\u00e7\u00f5es com o crescimento econ\u00f3mico. Este rali tem sido impulsionado por um grupo restrito de a\u00e7\u00f5es, o que nos recorda ciclos anteriores em que o mercado parecia mais fr\u00e1gil do que aparentava. Esta lideran\u00e7a estreita significa que o \u00edndice poder\u00e1 ser muito sens\u00edvel a surpresas nos resultados de algumas empresas-chave.<\/p>\n\n\n\n