O USD\/JPY subiu na quarta-feira, \u00e0 medida que a nova escalada das hostilidades no M\u00e9dio Oriente refor\u00e7ou a procura pelo D\u00f3lar norte-americano e impulsionou os pre\u00e7os do petr\u00f3leo, pressionando o iene japon\u00eas. O par negociava em torno de 162,50 no momento da reda\u00e7\u00e3o, perto de m\u00e1ximos de 40 anos. Os EUA e o Ir\u00e3o trocaram fogo durante a noite, ap\u00f3s ataques a navios comerciais perto do Estreito de Ormuz no in\u00edcio da semana, e o Presidente Donald Trump afirmou, na Cimeira da NATO em Ancara, que o acordo de cessar-fogo com o Ir\u00e3o tinha terminado.<\/p>\n\n
A subida do petr\u00f3leo reavivou receios inflacionistas e pode aumentar a press\u00e3o sobre os bancos centrais para apertarem a pol\u00edtica monet\u00e1ria, enquanto o Jap\u00e3o continua exposto, dado que importa quase 90% do seu crude do M\u00e9dio Oriente. Os mercados atribuem cerca de 68% de probabilidade a uma subida de juros pela Reserva Federal em setembro, segundo o CME FedWatch, e as aten\u00e7\u00f5es viram-se agora para as atas da reuni\u00e3o do FOMC de junho, a divulgar \u00e0s 18:00 GMT. No Jap\u00e3o, o Banco do Jap\u00e3o (BoJ) manteve uma inclina\u00e7\u00e3o para o aperto, enquanto o governo reiterou na ter\u00e7a-feira que as decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e3o sob a jurisdi\u00e7\u00e3o do BoJ.<\/p>\n\n
Perante o renovar do conflito no M\u00e9dio Oriente, assistimos a um refor\u00e7o do D\u00f3lar norte-americano como ativo de ref\u00fagio, empurrando o USD\/JPY para m\u00e1ximos de 40 anos. A situa\u00e7\u00e3o est\u00e1 a provocar um pico de volatilidade, com a volatilidade impl\u00edcita a 1 m\u00eas das op\u00e7\u00f5es sobre USD\/JPY a saltar para mais de 14%, o n\u00edvel mais elevado do ano. Este enquadramento sugere que manter uma posi\u00e7\u00e3o direcional pura \u00e9 arriscado.<\/p>\n\n
A disparada do WTI, agora a negociar acima de 95 d\u00f3lares por barril pela primeira vez desde 2024, enfraquece diretamente o iene. O Jap\u00e3o depende do Estreito de Ormuz para mais de 85% das suas importa\u00e7\u00f5es de crude, tornando a economia particularmente vulner\u00e1vel a este agravamento geopol\u00edtico. Esperamos que esta press\u00e3o fundamental sobre o iene persista enquanto as tens\u00f5es se mantiverem elevadas.<\/p>\n\n
Do lado da pol\u00edtica monet\u00e1ria, a Reserva Federal parece agora muito mais propensa a agir face ao regressar dos receios com a infla\u00e7\u00e3o, com os futuros sobre a fed funds a refletirem uma probabilidade de 68% de uma subida de taxas em setembro. As atas do FOMC divulgadas mais tarde hoje ser\u00e3o determinantes, e procuraremos qualquer formula\u00e7\u00e3o que confirme esta viragem hawkish. Uma postura hawkish confirmada daria mais combust\u00edvel \u00e0 valoriza\u00e7\u00e3o do USD.<\/p>\n\n
Em simult\u00e2neo, o Banco do Jap\u00e3o parece ter margem de manobra limitada, apesar dos recentes coment\u00e1rios de tom hawkish do governador Ueda. Enquanto o mercado empurra a yield da JGB a 10 anos para perto de 1,10%, um m\u00e1ximo de v\u00e1rias d\u00e9cadas, a dif\u00edcil posi\u00e7\u00e3o or\u00e7amental do Jap\u00e3o pode limitar a capacidade do BoJ para apertar a pol\u00edtica de forma agressiva. Esta diverg\u00eancia na capacidade de atua\u00e7\u00e3o dos bancos centrais favorece de forma clara um USD\/JPY mais alto.<\/p>\n\n
Ainda assim, o principal risco para esta tend\u00eancia de subida \u00e9 uma interven\u00e7\u00e3o direta das autoridades japonesas, que est\u00e3o a tornar-se cada vez mais vocais relativamente \u00e0 queda do iene. Recordamos as revers\u00f5es abruptas, na ordem dos 5 ienes, observadas durante as interven\u00e7\u00f5es de 2022, quando as autoridades gastaram mais de 9 bili\u00f5es de ienes para defender a moeda. Negociar em torno de 162,50 significa estar em territ\u00f3rio desconhecido, e a amea\u00e7a de um movimento s\u00fabito \u00e9 extremamente elevada.<\/p>\n\n
Tendo em conta estas for\u00e7as em sentidos opostos, consideramos que \u201ccomprar volatilidade\u201d \u00e9 a estrat\u00e9gia mais prudente nas pr\u00f3ximas semanas. A compra de straddles ou strangles em USD\/JPY com maturidade de um a dois meses permite aos traders beneficiar de um movimento amplo de pre\u00e7o em qualquer dire\u00e7\u00e3o, quer se trate de uma continua\u00e7\u00e3o da subida, quer de uma revers\u00e3o acentuada por interven\u00e7\u00e3o. Esta estrat\u00e9gia reduz a necessidade de acertar na dire\u00e7\u00e3o num ambiente de elevada incerteza.<\/p>\n\n
Para quem mant\u00e9m um vi\u00e9s otimista, recomendamos o uso de op\u00e7\u00f5es para definir o risco, em vez de negociar no mercado spot de FX. Um bull call spread, por exemplo, oferece uma forma de beneficiar de mais subida no USD\/JPY, limitando ao mesmo tempo as perdas potenciais caso as autoridades japonesas decidam intervir. Isto permite uma participa\u00e7\u00e3o mais cautelosa na tend\u00eancia de alta.<\/p>\n\n\n\n