O Banco de Reserva da Nova Zel\u00e2ndia (RBNZ) subiu a Official Cash Rate em 25 pb, para 2,50%, a primeira subida em tr\u00eas anos, e afirmou que novas altas \u201cparecem prov\u00e1veis nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es\u201d. A decis\u00e3o foi tomada por consenso, embora n\u00e3o tenha sido divulgada qualquer divis\u00e3o de votos. O movimento estava cerca de 70% incorporado nos pre\u00e7os de mercado e, inicialmente, impulsionou o d\u00f3lar neozeland\u00eas, antes de os ganhos serem reduzidos \u00e0 medida que as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente voltaram a escalar.<\/p>\n\n
O RBNZ coloca a taxa neutra num intervalo de 2,2%\u20134,1%, o que implica margem para normalizar a pol\u00edtica a partir dos n\u00edveis atuais. Os mercados est\u00e3o a descontar quase 100 pb adicionais de aperto nos pr\u00f3ximos doze meses, valor que \u00e9 quase o dobro da trajet\u00f3ria de pol\u00edtica projetada pelo RBNZ e publicada em maio. O banco central acrescentou que a infla\u00e7\u00e3o continua acima do objetivo, enquanto se espera que a atividade econ\u00f3mica reforce.<\/p>\n\n
Vemos a primeira subida de taxas do Banco de Reserva da Nova Zel\u00e2ndia para 2,50% como o in\u00edcio de um ciclo sustentado de aperto, refor\u00e7ando a nossa vis\u00e3o positiva sobre o d\u00f3lar neozeland\u00eas. A corre\u00e7\u00e3o da moeda, causada por ru\u00eddo geopol\u00edtico externo, parece-nos uma oportunidade de compra. Esta a\u00e7\u00e3o de pendor hawkish \u00e9 necess\u00e1ria, com a mais recente leitura trimestral da infla\u00e7\u00e3o na Nova Zel\u00e2ndia em 4,2%, mantendo-se teimosamente acima da banda-alvo de 1%-3% do RBNZ.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, procuraremos comprar op\u00e7\u00f5es call sobre o NZD, em particular face a moedas com bancos centrais mais dovish, como o iene japon\u00eas ou o franco su\u00ed\u00e7o. A queda recente poder\u00e1 ter reduzido temporariamente a volatilidade impl\u00edcita, tornando as op\u00e7\u00f5es uma forma atrativa de se posicionar para uma subida com risco definido. Esta diverg\u00eancia de pol\u00edtica \u2014 entre um RBNZ em ciclo de subida e outros bancos centrais em pausa ou a cortar \u2014 oferece uma oportunidade clara para opera\u00e7\u00f5es de valor relativo.<\/p>\n\n
Embora o mercado de swaps j\u00e1 esteja a descontar quase 100 pontos base de subidas ao longo do pr\u00f3ximo ano, o coment\u00e1rio do RBNZ sugere que existe ampla margem para avan\u00e7ar em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 sua estimativa de taxa neutra, at\u00e9 4,1%. Tendo em conta o mercado de trabalho apertado, com o desemprego a manter-se num n\u00edvel baixo de 3,9%, acreditamos que o risco \u00e9 o RBNZ ter de ir ao encontro \u2014 ou mesmo ultrapassar \u2014 estas expectativas do mercado. Assim, pagar fixo em swaps de taxa de juro de curto prazo para apostar em novas subidas das yields no segmento curto da curva continua a ser uma estrat\u00e9gia vi\u00e1vel.<\/p>\n\n
Este enquadramento parece-nos familiar e recorda as fases iniciais do ciclo de aperto de 2021-2023. Nesse per\u00edodo, quedas tempor\u00e1rias do NZD em momentos de \u201crisk-off\u201d global revelaram-se frequentemente excelentes pontos de entrada para posi\u00e7\u00f5es otimistas de mais longo prazo. Antecipamos que um padr\u00e3o semelhante possa repetir-se agora, uma vez que o motor fundamental \u00e9 a pol\u00edtica monet\u00e1ria dom\u00e9stica e n\u00e3o manchetes internacionais tempor\u00e1rias.<\/p>\n\n\n\n