A MUFG afirmou que as minutas do FOMC de junho correm o risco de j\u00e1 estarem desatualizadas, uma vez que dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA e a queda dos pre\u00e7os da energia est\u00e3o a contrariar a inclina\u00e7\u00e3o hawkish impl\u00edcita no \u201cdot plot\u201d da Fed. O banco argumentou que a recente for\u00e7a do d\u00f3lar norte\u2011americano tem acompanhado os diferenciais de taxas e o posicionamento longo alavancado, um enquadramento que pode desfazer-se se a desinfla\u00e7\u00e3o retomar e o mercado reduzir as expectativas de uma pol\u00edtica mais restritiva.<\/p>\n\n
A MUFG tamb\u00e9m colocou em causa a atual precifica\u00e7\u00e3o nos OIS, apontando o objetivo de infla\u00e7\u00e3o de 2% como a principal \u00e2ncora reiterada e defendendo que a perce\u00e7\u00e3o de hawkishness foi sobre\u2011interpretada. Acrescentou que os \u201cdots\u201d ter\u00e3o sido provavelmente submetidos na semana finda a 12 de junho, quando o crude Nymex estava nos 85 d\u00f3lares por barril, e notou que, desde ent\u00e3o, os pre\u00e7os ca\u00edram mais 17,5%. O banco acrescentou que os mercados continuam a atribuir perto de 30% de probabilidade a uma subida de taxas na reuni\u00e3o de 29 de julho e cerca de 40 pb de subidas at\u00e9 mar\u00e7o de 2027, enquanto a sua pr\u00f3pria vis\u00e3o aponta antes para um corte de taxas nesse horizonte. Assinalou riscos geopol\u00edticos, incluindo ataques dos EUA ao Ir\u00e3o ap\u00f3s ataques a um navio\u2011tanque de GNL, e potencial disrup\u00e7\u00e3o na zona do Estreito de Ormuz.<\/p>\n\n
Acreditamos que o mercado est\u00e1 a sobrevalorizar as probabilidades de mais uma subida de taxas pela Reserva Federal, dado que as minutas do FOMC de junho j\u00e1 est\u00e3o desatualizadas. Dados econ\u00f3micos mais fracos e uma queda significativa dos pre\u00e7os da energia est\u00e3o a criar um ambiente desinflacionista. Isto sugere que a hawkishness percebida da Fed dever\u00e1 esbater-se nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
O mais recente relat\u00f3rio de Non-Farm Payrolls mostrou um aumento de apenas 150.000 empregos, bem abaixo da previs\u00e3o de consenso de 210.000, sinalizando um arrefecimento do mercado de trabalho. Adicionalmente, os dados mais recentes do CPI de maio de 2026 mostraram a infla\u00e7\u00e3o headline a aliviar para 2,8% em termos hom\u00f3logos, o que refor\u00e7a o argumento contra mais aperto. Com o crude Nymex agora a negociar perto de 70 d\u00f3lares por barril, uma queda acentuada face a mais de 85 d\u00f3lares h\u00e1 um m\u00eas, a press\u00e3o sobre a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 claramente descendente.<\/p>\n\n
A recente for\u00e7a do d\u00f3lar dos EUA tem assentado nestas expectativas de subidas de taxas, e dados recentes da CFTC revelam que o posicionamento especulativo l\u00edquido longo no d\u00f3lar est\u00e1 no m\u00e1ximo de 18 meses. Vemos isto como uma posi\u00e7\u00e3o congestionada, vulner\u00e1vel a uma revers\u00e3o acentuada \u00e0 medida que o mercado reprecifica a pol\u00edtica da Fed. Isto torna atrativas posi\u00e7\u00f5es short no d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Para traders de derivados, este cen\u00e1rio sugere a compra de puts out-of-the-money sobre o US Dollar Index (DXY), com vencimentos no final do terceiro trimestre. Vemos tamb\u00e9m valor na compra de op\u00e7\u00f5es call sobre divisas como o euro e o iene japon\u00eas face ao d\u00f3lar. Estas estrat\u00e9gias oferecem uma forma de risco definido para apostar numa queda do d\u00f3lar.<\/p>\n\n
No mercado de taxas, a probabilidade de quase 30% de uma subida de taxas incorporada para a reuni\u00e3o de 29 de julho parece-nos demasiado agressiva. Consideramos que vender calls sobre futuros de SOFR de dezembro de 2026 \u00e9 uma estrat\u00e9gia apelativa. Esta posi\u00e7\u00e3o beneficia se o mercado come\u00e7ar a retirar a precifica\u00e7\u00e3o de futuras subidas, que consideramos ser o caminho mais prov\u00e1vel.<\/p>\n\n
O principal risco para esta vis\u00e3o \u00e9 um forte ressalto dos pre\u00e7os da energia decorrente de conflito geopol\u00edtico, como as recentes tens\u00f5es no Estreito de Ormuz. No entanto, assumindo que a situa\u00e7\u00e3o n\u00e3o escale de forma dram\u00e1tica, vemos maior probabilidade de um corte de taxas pela Fed at\u00e9 mar\u00e7o de 2027 do que de uma nova subida. Os traders devem manter-se \u00e1geis, mas posicionar-se para uma realidade mais dovish do que a que o mercado atualmente antecipa.<\/p>\n\n\n\n