A subida nocturna do petr\u00f3leo, a par da fraqueza das a\u00e7\u00f5es lideradas pela tecnologia, sustentou o d\u00f3lar norte\u2011americano e fez subir as yields globais das obriga\u00e7\u00f5es, enquanto o ouro recuou. O movimento seguiu-se a novas preocupa\u00e7\u00f5es com as tens\u00f5es EUA\u2011Ir\u00e3o, depois de Washington ter revogado a isen\u00e7\u00e3o que permitia vendas de petr\u00f3leo iraniano \u2014 uma medida tomada ap\u00f3s ataques a tr\u00eas embarca\u00e7\u00f5es no Estreito de Ormuz. Este enquadramento mant\u00e9m um pr\u00e9mio de seguran\u00e7a no crude, sustentando riscos de infla\u00e7\u00e3o e de termos de troca.<\/p>\n
A OCBC mant\u00e9m o seu perfil para o Brent, apontando para 75 d\u00f3lares por barril no final de 2026 e 71 d\u00f3lares por barril em meados de 2027. O banco espera que qualquer queda se materialize de forma gradual, em vez de repetir a corre\u00e7\u00e3o acentuada observada no 2T26, devendo o risco de disrup\u00e7\u00e3o abrandar o ritmo das descidas. Entre outras incertezas contam-se a aus\u00eancia de uma via clara para garantir plenamente a seguran\u00e7a do Estreito de Ormuz e a possibilidade de a China aumentar ainda mais as importa\u00e7\u00f5es ap\u00f3s not\u00edcias de compras de crude saudita com desconto, enquanto considera\u00e7\u00f5es pol\u00edticas nos EUA antes das elei\u00e7\u00f5es intercalares de novembro poder\u00e3o conter uma escalada.<\/p>\n
Antecipamos que os pre\u00e7os do petr\u00f3leo des\u00e7am gradualmente, mas as tens\u00f5es no M\u00e9dio Oriente impedir\u00e3o quedas acentuadas nas pr\u00f3ximas semanas. O principal risco que sustenta os pre\u00e7os \u00e9 o conflito em torno do Estreito de Ormuz, que gera um pr\u00e9mio de seguran\u00e7a. Isto significa que o percurso de descida at\u00e9 ao nosso objetivo de final de ano de 75 d\u00f3lares por barril para o Brent ser\u00e1 lento e vol\u00e1til.<\/p>\n
Tendo em conta esta perspetiva, vender op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de Brent para o final do terceiro e do quarto trimestres parece uma estrat\u00e9gia adequada. Esta abordagem beneficia da deteriora\u00e7\u00e3o temporal (time decay) e da expetativa de que os pre\u00e7os n\u00e3o disparem de forma significativa. Um bear call spread \u2014 que envolve vender uma call e comprar outra call mais fora do dinheiro \u2014 seria uma forma prudente de limitar o risco de subidas inesperadas.<\/p>\n
Dados recentes sustentam este cen\u00e1rio cauteloso. O mais recente relat\u00f3rio da U.S. Energy Information Administration (EIA) mostrou um aumento inesperado dos invent\u00e1rios de crude em 1,8 milh\u00f5es de barris, sinalizando que a procura poder\u00e1 estar a abrandar. No entanto, dados de monitoriza\u00e7\u00e3o de navios-tanque indicam que os volumes de transporte atrav\u00e9s do Estreito de Ormuz recuaram 5% em termos mensais, mantendo vivas as preocupa\u00e7\u00f5es do lado da oferta e apoiando os pre\u00e7os acima de 80 d\u00f3lares, por agora.<\/p>\n
Devemos tamb\u00e9m considerar a compra de op\u00e7\u00f5es put de maturidade longa para cobertura (hedge) contra uma descida mais r\u00e1pida do que o esperado, caso a situa\u00e7\u00e3o geopol\u00edtica desescale de forma s\u00fabita. Isto protegeria a nossa posi\u00e7\u00e3o global se a press\u00e3o econ\u00f3mica sobre o Ir\u00e3o funcionar melhor do que o antecipado. Desta forma, cria-se uma rede de seguran\u00e7a enquanto se arrecada pr\u00e9mio a partir das posi\u00e7\u00f5es curtas em calls.<\/p>\n
Historicamente, observaram-se padr\u00f5es semelhantes em que picos geopol\u00edticos s\u00e3o de curta dura\u00e7\u00e3o. Por exemplo, ap\u00f3s os ataques a infraestruturas petrol\u00edferas na Ar\u00e1bia Saudita em setembro de 2019, o Brent subiu quase 15% num s\u00f3 dia, mas reverteu totalmente o movimento em duas semanas. Esperamos que quaisquer recupera\u00e7\u00f5es associadas a escaramu\u00e7as nas pr\u00f3ximas semanas criem boas oportunidades para vender em for\u00e7a (sell into strength).<\/p>\n\n\n\n