O crescimento anual do cr\u00e9dito banc\u00e1rio no Jap\u00e3o abrandou para 5,7% em junho, ficando aqu\u00e9m da previs\u00e3o consensual de 5,8%. O dado aponta para um ritmo marginalmente mais suave de expans\u00e3o do cr\u00e9dito do que o antecipado pelos mercados.<\/p>\n\n
O valor de junho prolonga a sequ\u00eancia de crescimento do cr\u00e9dito em termos hom\u00f3logos, mas ficou abaixo do esperado em 0,1 pontos percentuais. Esta diferen\u00e7a ser\u00e1 acompanhada em conjunto com outros indicadores dom\u00e9sticos, em busca de sinais sobre as condi\u00e7\u00f5es de financiamento e a transmiss\u00e3o mais ampla da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
O ligeiro desvio em baixa nos dados de cr\u00e9dito banc\u00e1rio do Jap\u00e3o para junho \u00e9 um detalhe que estamos a acompanhar de perto. Embora o crescimento hom\u00f3logo de 5,7% continue a ser robusto, ficou aqu\u00e9m da expectativa de 5,8%, sugerindo um potencial arrefecimento da procura de cr\u00e9dito. Este sinal subtil refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o de que a economia dom\u00e9stica poder\u00e1 n\u00e3o ser t\u00e3o resiliente como alguns otimistas acreditam.<\/p>\n\n
Consideramos que isto d\u00e1 ao Banco do Jap\u00e3o (BoJ) mais motivos para manter uma postura cautelosa e n\u00e3o apertar a pol\u00edtica monet\u00e1ria demasiado depressa. O BoJ s\u00f3 recentemente come\u00e7ou a afastar-se da sua orienta\u00e7\u00e3o ultra-acomodat\u00edcia, e quaisquer sinais de abrandamento econ\u00f3mico dever\u00e3o lev\u00e1-lo a hesitar em futuras subidas de juros. Este dado, apesar de menor, sustenta a narrativa de um percurso de normaliza\u00e7\u00e3o muito gradual e lento.<\/p>\n\n
Este enquadramento mant\u00e9m press\u00e3o descendente sobre o iene japon\u00eas, uma vez que o diferencial de taxas de juro face a outras grandes economias continua significativo. Por exemplo, com a taxa diretora da Reserva Federal dos EUA a manter-se elevada, o diferencial de rendimentos torna atraente uma estrat\u00e9gia de venda (short) do iene. Dados recentes da Commodity Futures Trading Commission mostram que as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas especulativas vendidas sobre o iene est\u00e3o j\u00e1 perto de m\u00e1ximos de v\u00e1rios anos, indicando tratar-se de uma opera\u00e7\u00e3o muito popular.<\/p>\n\n
Neste contexto, estamos a ponderar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/JPY para beneficiar de uma maior fraqueza do iene. Isto permite tirar partido de um potencial movimento de subida do par cambial, definindo simultaneamente o risco m\u00e1ximo. Vemos esta configura\u00e7\u00e3o como uma rela\u00e7\u00e3o risco\/retorno favor\u00e1vel para as pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Um iene mais fraco \u00e9, tipicamente, um forte vento favor\u00e1vel para as a\u00e7\u00f5es japonesas, em particular para os grandes exportadores representados no \u00edndice Nikkei 225. Historicamente, uma moeda em deprecia\u00e7\u00e3o aumenta o valor, em ienes, dos resultados obtidos no exterior por empresas como fabricantes autom\u00f3veis e de eletr\u00f3nica. Este efeito de convers\u00e3o melhora diretamente os lucros reportados e pode impulsionar as cota\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Assim, tamb\u00e9m iremos considerar a abertura de posi\u00e7\u00f5es long atrav\u00e9s de futuros sobre o Nikkei 225 ou a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o \u00edndice. Isto combina bem com a nossa vis\u00e3o cambial, criando uma estrat\u00e9gia que beneficia de um Banco do Jap\u00e3o mais dovish. Vemos potencial para o \u00edndice testar os m\u00e1ximos recentes se o iene mantiver a sua trajet\u00f3ria de deprecia\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n