O Ir\u00e3o afirmou estar a cumprir as suas obriga\u00e7\u00f5es no Estreito de Ormuz ao abrigo do memorando de entendimento de Versalhes, depois de proj\u00e9teis terem atingido um navio metaneiro de g\u00e1s natural liquefeito do Qatar e um petroleiro saudita na via mar\u00edtima. Teer\u00e3o associou ainda o agravamento do risco a rotas de navega\u00e7\u00e3o n\u00e3o coordenadas com o Ir\u00e3o ou a embarca\u00e7\u00f5es que estejam a ocultar os transponders, rejeitando, em paralelo, a acusa\u00e7\u00e3o do Qatar relativa a um ataque a um navio ligado ao pa\u00eds. Separadamente, um conselheiro do L\u00edder Supremo do Ir\u00e3o afirmou que os EUA conduziriam as conversa\u00e7\u00f5es ao fracasso, antecipando a atribui\u00e7\u00e3o de responsabilidades por qualquer colapso.<\/p>\n
A resposta dos EUA chegou atrav\u00e9s do Central Command, que disse ter iniciado uma s\u00e9rie de ataques intensos contra o Ir\u00e3o para penalizar agress\u00f5es ao transporte mar\u00edtimo comercial, descrevendo as a\u00e7\u00f5es iranianas como uma viola\u00e7\u00e3o clara e injustificada do cessar-fogo. A administra\u00e7\u00e3o revogou tamb\u00e9m a licen\u00e7a que permitia vendas de crude iraniano, combinando a\u00e7\u00e3o militar com um refor\u00e7o da press\u00e3o financeira. O Brent terminou cerca de 3% acima, perto de 74,00 d\u00f3lares por barril, e aproximou-se depois dos 76,00 d\u00f3lares no p\u00f3s-fecho na sequ\u00eancia da decis\u00e3o sobre a licen\u00e7a, embora os pre\u00e7os se mantivessem pr\u00f3ximos dos m\u00ednimos p\u00f3s-fevereiro, com o regresso da oferta da OPEP+ e o aprofundamento dos descontos sauditas. Os traders est\u00e3o a acompanhar uma potencial retalia\u00e7\u00e3o, uma janela de 60 dias de passagem livre que termina a meio de agosto e se os volumes de tr\u00e2nsito e os pr\u00e9mios de risco de guerra se degradam.<\/p>\n
Vemos o mercado a incorporar um cen\u00e1rio de escaramu\u00e7a menor, com o crude Brent a avan\u00e7ar em dire\u00e7\u00e3o aos 76 d\u00f3lares por barril. Isto reflete um pequeno \u201cpr\u00e9mio de incidente\u201d, e n\u00e3o o \u201cpr\u00e9mio de fecho\u201d que resultaria de um conflito em grande escala. O n\u00edvel atual de pre\u00e7os n\u00e3o incorpora plenamente o risco de uma disrup\u00e7\u00e3o relevante nos quase 21 milh\u00f5es de barris que atravessam diariamente o Estreito de Ormuz.<\/p>\n
Na nossa perspetiva, a volatilidade est\u00e1 subavaliada face ao risco geopol\u00edtico. O \u00edndice de volatilidade do crude da CBOE (OVX) subiu para cerca de 45, mas continua muito aqu\u00e9m dos picos acima de 60 observados durante os ataques de 2019 a instala\u00e7\u00f5es sauditas, que provocaram um aumento hist\u00f3rico dos pre\u00e7os. Tendo em conta que cerca de 20% da oferta di\u00e1ria mundial de petr\u00f3leo est\u00e1 agora diretamente amea\u00e7ada, a precifica\u00e7\u00e3o atual das op\u00e7\u00f5es parece excessivamente complacente.<\/p>\n
A nossa estrat\u00e9gia para as pr\u00f3ximas semanas passa por comprar op\u00e7\u00f5es call baratas, fora-do-dinheiro, sobre o Brent, com entrega em setembro e outubro de 2026. Estamos, em particular, a considerar strikes em torno de 85 ou 90 d\u00f3lares, que oferecem uma valoriza\u00e7\u00e3o significativa caso o Ir\u00e3o retalie ou comece a cobrar taxas de tr\u00e2nsito a meio de agosto. Trata-se de uma forma de baixo custo para nos posicionarmos para um evento de repricing que o mercado, no seu conjunto, est\u00e1 atualmente a desvalorizar.<\/p>\n\n\n\n