O EUR\/USD n\u00e3o conseguiu capitalizar uma combina\u00e7\u00e3o favor\u00e1vel de ret\u00f3rica do Banco Central Europeu e sinais mais suaves no mercado de trabalho dos EUA e, em vez disso, recuou de um m\u00e1ximo cedo, pouco abaixo de 1,1450, para um fecho em 1,1406 \u2014 o mais fraco desde a passada quarta-feira. A forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os no mercado continua a inclinar-se para mais uma subida de 25 pontos-base pelo BCE este ano, atribuindo, por\u00e9m, quase nenhuma probabilidade \u00e0 reuni\u00e3o de 23 de julho. Nos EUA, a m\u00e9dia m\u00f3vel de quatro semanas da varia\u00e7\u00e3o do emprego ADP abrandou para 21.000, face a 24.250, mas o presidente da Fed de Nova Iorque pouco acrescentou, mantendo os traders focados nas atas de quarta-feira do Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC), mais do que nos cruzamentos macro.<\/p>\n\n
As manchetes tardias do Estreito de Ormuz ditaram o movimento decisivo: for\u00e7as iranianas atacaram tr\u00eas navios comerciais e Washington respondeu com ataques retaliat\u00f3rios, enquanto o Tesouro revogou o al\u00edvio de san\u00e7\u00f5es sobre as exporta\u00e7\u00f5es de crude iraniano, dando aos contraparte at\u00e9 17 de julho para encerrar opera\u00e7\u00f5es. O Brent subiu cerca de 3% em dire\u00e7\u00e3o aos 76 d\u00f3lares por barril, impulsionando o d\u00f3lar por procura de ativo-ref\u00fagio e empurrando o EUR\/USD abaixo de 1,1410 j\u00e1 tarde. O enquadramento inclui um IPC dos EUA em 4,2% em maio, m\u00e1ximo de tr\u00eas anos, e uma decis\u00e3o do FOMC em junho de manter as taxas em 3,75% por unanimidade, com uma proje\u00e7\u00e3o mediana de 3,8% para 2026; os futuros sugerem uma probabilidade de cerca de tr\u00eas em quatro de manuten\u00e7\u00e3o a 29 de julho, enquanto os pedidos de subs\u00eddio de desemprego s\u00e3o vistos em 218.000, contra 215.000 anteriormente.<\/p>\n\n
Estamos a ver o euro falhar em reagir em alta mesmo perante not\u00edcias aparentemente positivas, como coment\u00e1rios hawkish do BCE. Apesar de a infla\u00e7\u00e3o subjacente da Zona Euro se manter acima do objetivo, em 2,9%, o mercado est\u00e1, em grande medida, a ignorar o discurso duro do banco central. Isto sugere que existe um sentimento baixista mais profundo em jogo, tornando arriscado comprar estas pequenas recupera\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
O verdadeiro fator \u00e9 a procura de ref\u00fagio pelo d\u00f3lar, alimentada por novas tens\u00f5es no Estreito de Ormuz. Com o Brent recentemente a ultrapassar os 85 d\u00f3lares por barril, vemos um impacto direto nas expectativas de infla\u00e7\u00e3o global e no apetite pelo risco. Este \u00e9 um cl\u00e1ssico ambiente de \u201crisk-off\u201d que, historicamente, favorece o d\u00f3lar em detrimento do euro.<\/p>\n\n
Este salto dos pre\u00e7os da energia alimenta diretamente os receios de persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o nos EUA, que recentemente registou 3,5% no \u00faltimo m\u00eas, acima do esperado. J\u00e1 vimos isto antes: choques energ\u00e9ticos for\u00e7am a Reserva Federal a manter uma pol\u00edtica mais restritiva durante mais tempo do que o antecipado. Assim, cada d\u00f3lar acrescentado ao pre\u00e7o de um barril de petr\u00f3leo \u00e9 mais um argumento para a Fed adiar quaisquer potenciais cortes de taxas.<\/p>\n\n
As pr\u00f3ximas atas do FOMC s\u00e3o agora o evento principal, e vamos procurar perceber como o comit\u00e9 equilibra esta infla\u00e7\u00e3o impulsionada pela energia com um mercado de trabalho em arrefecimento. Os futuros de Fed funds est\u00e3o a refletir apenas cerca de 30% de probabilidade de uma subida de taxas at\u00e9 setembro, pelo que um tom hawkish poder\u00e1 reprecificar rapidamente estas probabilidades. Esta publica\u00e7\u00e3o dever\u00e1 definir a dire\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Dada a incerteza elevada, consideramos fazer sentido comprar prote\u00e7\u00e3o em baixa no euro atrav\u00e9s do mercado de op\u00e7\u00f5es. A volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es de EUR\/USD subiu, mas poder\u00e1 ainda estar barata face ao risco de um movimento acentuado em baixa rumo \u00e0 zona de 1,1300. Devemos ponderar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) ou estruturas de put spread para nos posicionarmos para um potencial reteste dos m\u00ednimos de junho.<\/p>\n\n
O nosso vi\u00e9s mant\u00e9m-se baixista enquanto o euro permanecer abaixo da resist\u00eancia em 1,1450, que tem funcionado como um teto consistente. O caminho de menor resist\u00eancia parece ser em baixa, com alvos iniciais em 1,1350 e depois o suporte pr\u00f3ximo de 1,1300. S\u00f3 uma desescala\u00e7\u00e3o significativa no Golfo ou uma mensagem surpreendentemente dovish por parte da Fed nos levaria a reconsiderar esta vis\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n