O decisor do BCE Fabio Panetta, que tamb\u00e9m \u00e9 governador do Banco de It\u00e1lia, afirmou na ter\u00e7a-feira que persistem riscos em alta para a infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro, \u00e0 medida que continua a incerteza sobre a governa\u00e7\u00e3o do Estreito de Ormuz, um ponto de estrangulamento por onde passa quase 20% do abastecimento energ\u00e9tico mundial. Acrescentou que os choques de oferta est\u00e3o a tornar-se mais frequentes, deixando o cen\u00e1rio fr\u00e1gil, ao mesmo tempo que mant\u00e9m o balan\u00e7o de riscos enviesado para uma infla\u00e7\u00e3o mais alta e um crescimento mais fraco.<\/p>\n\n
Os mercados reagiram pouco. O euro manteve-se contido apesar do tom ligeiramente hawkish, com o EUR\/USD a cair 0,12% para perto de 1,1427 no momento da publica\u00e7\u00e3o. Uma leitura do Speechtracker colocou as declara\u00e7\u00f5es de Panetta em 6,2\/10 face a uma m\u00e9dia hist\u00f3rica de 4,2\/10, sugerindo um impacto nos mercados acima do habitual, enquanto mant\u00e9m a mensagem de margem limitada para um al\u00edvio r\u00e1pido da pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Vemos riscos crescentes de um choque inflacionista em alta, impulsionado pela maior frequ\u00eancia de disrup\u00e7\u00f5es na oferta. A situa\u00e7\u00e3o fr\u00e1gil em torno de pontos cr\u00edticos de estrangulamento energ\u00e9tico, como o Estreito de Ormuz, significa que o Banco Central Europeu ter\u00e1 margem limitada para aliviar a pol\u00edtica monet\u00e1ria. Isto refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o de que devemos estar posicionados para uma persist\u00eancia das press\u00f5es sobre os pre\u00e7os.<\/p>\n\n
Tendo em conta estes riscos, consideramos que os traders devem ponderar ganhar exposi\u00e7\u00e3o a uma subida dos pre\u00e7os da energia. Os futuros de crude Brent com entrega em setembro j\u00e1 dispararam 4,5% na \u00faltima semana, para acima de 98 d\u00f3lares por barril, ap\u00f3s pequenos confrontos navais no Golfo. A compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o Brent para os pr\u00f3ximos meses oferece uma forma clara, com risco definido, de capitalizar potenciais receios de perturba\u00e7\u00f5es na oferta.<\/p>\n\n
Este enquadramento tamb\u00e9m complica as perspetivas para as taxas de juro na Europa. Os mais recentes dados preliminares de infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro para junho fixaram-se em 2,8%, subindo face aos 2,6% de maio e surpreendendo os analistas. Consideramos que o mercado est\u00e1 a subavaliar a probabilidade de o BCE ser for\u00e7ado a manter as taxas firmes, tornando atrativas as posi\u00e7\u00f5es que beneficiam de taxas de curto prazo \u201cmais altas por mais tempo\u201d.<\/p>\n\n
Ao mesmo tempo, os riscos em baixa para o crescimento econ\u00f3mico n\u00e3o podem ser ignorados. O mais recente PMI Composto da HCOB para a Zona Euro recuou para 49,8, voltando a territ\u00f3rio de contra\u00e7\u00e3o e sinalizando um ambiente de estagfla\u00e7\u00e3o. Recomendamos, por isso, comprar volatilidade, uma vez que o \u00edndice VSTOXX, o principal bar\u00f3metro de \u201cmedo\u201d na Europa, j\u00e1 subiu para 19,5, o n\u00edvel mais elevado desde abril.<\/p>\n\n
Quanto ao pr\u00f3prio euro, as press\u00f5es contradit\u00f3rias de infla\u00e7\u00e3o elevada e abrandamento do crescimento sugerem uma a\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os err\u00e1tica. O EUR\/USD tem estado vol\u00e1til, e qualquer manchete geopol\u00edtica poder\u00e1 provocar oscila\u00e7\u00f5es acentuadas em qualquer dire\u00e7\u00e3o. Consideramos que a compra de estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es como straddles, que lucram com movimentos grandes independentemente da dire\u00e7\u00e3o, \u00e9 mais prudente do que assumir uma aposta direcional na moeda.<\/p>\n\n\n\n