O Commerzbank espera que o Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) aumente a sua taxa directora na reuni\u00e3o de Julho, ap\u00f3s a vota\u00e7\u00e3o empatada em Maio, quando o comit\u00e9 de seis membros se dividiu 3\u20133 e o governador Breman teve de desempatar, optando por manter as condi\u00e7\u00f5es inalteradas. Os indicadores avan\u00e7ados apontam para um abrandamento das press\u00f5es sobre os pre\u00e7os, \u00e0 medida que os pre\u00e7os do petr\u00f3leo ca\u00edram, mas o ritmo da desinfla\u00e7\u00e3o permanece incerto. Os mercados atribuem uma probabilidade de 70% a uma subida em Julho \u2014 um cen\u00e1rio que poder\u00e1 dar suporte ao d\u00f3lar neozeland\u00eas no curto prazo \u2014 enquanto a aten\u00e7\u00e3o se desloca para a orienta\u00e7\u00e3o (guidance) do RBNZ para os pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
A valoriza\u00e7\u00e3o actual implica cerca de 3,5 subidas de taxa nos pr\u00f3ximos 12 meses, o que limita a margem para uma surpresa ainda mais hawkish. Ainda assim, espera-se que o banco central mantenha aberta a op\u00e7\u00e3o de novo aperto, dependente da evolu\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o, e \u00e9 prov\u00e1vel que a for\u00e7a desse sinal condicional venha a determinar a reac\u00e7\u00e3o da moeda. Se a infla\u00e7\u00e3o se revelar persistente, continuam a ser poss\u00edveis novas medidas; no entanto, qualquer recuo face \u00e0 traject\u00f3ria impl\u00edcita de 3,5 subidas constituiria um trav\u00e3o de m\u00e9dio prazo para o kiwi.<\/p>\n
Antecipamos que o RBNZ aumentar\u00e1 a sua taxa directora na reuni\u00e3o de 8 de Julho, para refor\u00e7ar o seu compromisso no combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o. Embora os indicadores avan\u00e7ados sugiram que o pico possa j\u00e1 ter sido atingido, o mais recente IPC (CPI) trimestral, em 4,2%, continua muito acima do intervalo-alvo de 1%\u20133%, justificando esta decis\u00e3o. A reac\u00e7\u00e3o inicial mais prov\u00e1vel \u00e9 de apoio ao NZD.<\/p>\n
Para o per\u00edodo imediatamente ap\u00f3s o an\u00fancio, vemos uma oportunidade em op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o NZD, de curto prazo. Esta estrat\u00e9gia permite aos traders posicionarem-se para um eventual pico na moeda com risco definido. Importa, contudo, ter em conta que a volatilidade impl\u00edcita est\u00e1 elevada \u00e0 entrada para a decis\u00e3o.<\/p>\n
O foco principal, por\u00e9m, est\u00e1 no facto de o mercado estar a incorporar cerca de 3,5 subidas adicionais de taxas ao longo do pr\u00f3ximo ano. Consideramos este cen\u00e1rio excessivo, sobretudo com os dados recentes a mostrarem que o PIB da Nova Zel\u00e2ndia contraiu 0,1% no primeiro trimestre de 2026. Um trajecto de aperto t\u00e3o agressivo parece insustent\u00e1vel para uma economia em arrefecimento.<\/p>\n
Consequentemente, acreditamos que a melhor estrat\u00e9gia de m\u00e9dio prazo ser\u00e1 posicionar-se para uma reprecifica\u00e7\u00e3o dessas expectativas, o que pressionaria o kiwi. Isto poder\u00e1 envolver estrat\u00e9gias como vender op\u00e7\u00f5es de compra (calls) fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre o NZD ou comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) com vencimentos entre tr\u00eas e seis meses. Tal d\u00e1 tempo para que a realidade econ\u00f3mica se imponha.<\/p>\n
Este cen\u00e1rio espelha o ciclo do Reserve Bank of Australia (RBA) em 2024, quando a valoriza\u00e7\u00e3o inicial do mercado, de cariz hawkish, acabou por se desfazer \u00e0 medida que os dados econ\u00f3micos abrandaram. O mercado actual de overnight index swaps, que implica uma subida de 88 pontos base, parece desligado do impulso econ\u00f3mico subjacente. Esperamos que este desfasamento entre a valoriza\u00e7\u00e3o do mercado e a realidade do banco central se feche nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n\n\n