John Velis e David Tam, da BNY Markets, avaliam a iminente divulga\u00e7\u00e3o das atas do Comit\u00e9 Federal de Mercado Aberto (FOMC) da reuni\u00e3o de junho, a primeira de Kevin Warsh como presidente, e enquadram-nas num calend\u00e1rio de dados mais calmo. Apontam para uma mudan\u00e7a no sentido de uma comunica\u00e7\u00e3o da Reserva Federal mais contida e dizem que as atas poder\u00e3o ter maior peso, uma vez que n\u00e3o houve a habitual sequ\u00eancia de coment\u00e1rios p\u00f3s-reuni\u00e3o, frequentemente designada por \u201cFedspeak\u201d.<\/p>\n\n
Os analistas destacam o risco de os mercados \u2014 que descrevem como inclinados para uma postura hawkish \u2014 reagirem caso as atas n\u00e3o contenham linguagem igualmente hawkish, mesmo que o documento n\u00e3o seja abertamente dovish. Na sua perspetiva, a redu\u00e7\u00e3o de mensagens poder\u00e1 ser interpretada como um afastamento face ao que os mercados pensam ser a posi\u00e7\u00e3o da Fed, aumentando a sensibilidade numa fase em que os participantes procuram pistas sobre a fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o do banco central e, por extens\u00e3o, sobre a forma como o mercado a interpreta. O texto refere que foi produzido com o apoio de uma ferramenta de Intelig\u00eancia Artificial e revisto por um editor, e \u00e9 atribu\u00eddo \u00e0 FXStreet Insights Team.<\/p>\n\n—\n\n
Com a aproxima\u00e7\u00e3o das atas do FOMC de junho, relativas \u00e0 primeira reuni\u00e3o do novo presidente, estamos a preparar-nos para uma mudan\u00e7a significativa na comunica\u00e7\u00e3o da Reserva Federal. A esperada transi\u00e7\u00e3o para um estilo mais contido e menos falador significa que o mercado ter\u00e1 menos discursos oficiais para se orientar. Esta aus\u00eancia de coment\u00e1rios constantes \u00e9 uma altera\u00e7\u00e3o relevante \u00e0 qual os traders ter\u00e3o de se adaptar.<\/p>\n\n
O mercado est\u00e1, neste momento, posicionado para um aperto adicional, com os futuros sobre a taxa dos Fed funds a incorporarem uma probabilidade de 75% de mais uma subida de taxas at\u00e9 setembro. Esta postura hawkish \u00e9 sustentada pelo mais recente relat\u00f3rio de emprego, que mostrou uma cria\u00e7\u00e3o robusta de 250.000 postos de trabalho em junho, e por uma leitura do IPC de maio persistente nos 3,1%. O risco \u00e9 que atas sem linguagem explicitamente hawkish sejam mal interpretadas como dovish, apanhando de surpresa posi\u00e7\u00f5es alavancadas.<\/p>\n\n
Consideramos que os traders de derivados devem ponderar a compra de volatilidade de curto prazo antes da divulga\u00e7\u00e3o. O \u00edndice de volatilidade da CBOE (VIX) j\u00e1 subiu para 15,5, e a compra de op\u00e7\u00f5es put semanais sobre os principais \u00edndices ou de op\u00e7\u00f5es call sobre futuros do Tesouro poder\u00e1 servir de cobertura contra uma queda s\u00fabita nas expectativas de taxas. Esta estrat\u00e9gia prepara o investidor para um cen\u00e1rio em que a aus\u00eancia de uma mensagem forte \u00e9, por si s\u00f3, a mensagem.<\/p>\n\n
Nas pr\u00f3ximas semanas, a incerteza dever\u00e1 ser o tema dominante at\u00e9 o mercado se ajustar a este novo estilo de comunica\u00e7\u00e3o mais espartano. Historicamente, per\u00edodos de menor transpar\u00eancia na orienta\u00e7\u00e3o da Fed levaram a mercados irregulares e muito dependentes de manchetes. Esperamos um ambiente semelhante, em que o sil\u00eancio da Fed poder\u00e1 ser interpretado como discord\u00e2ncia face ao pre\u00e7o impl\u00edcito nos mercados.<\/p>\n\n
\u00c0 medida que as atas forem divulgadas, iremos focar-nos na rea\u00e7\u00e3o imediata da yield do Treasury a 2 anos, por ser altamente sens\u00edvel \u00e0s expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria da Fed. A forma como o mercado digere este primeiro teste de comunica\u00e7\u00e3o ser\u00e1 mais reveladora do que o texto, necessariamente neutro, das atas. Isto orientar\u00e1 o nosso posicionamento e ajudar\u00e1 a aferir a nova fun\u00e7\u00e3o de rea\u00e7\u00e3o do pr\u00f3prio mercado.<\/p>\n\n\n\n