As reservas cambiais da Su\u00ed\u00e7a subiram para 759 mil milh\u00f5es em junho, face a 711 mil milh\u00f5es no per\u00edodo anterior. O aumento aponta para um maior stock de ativos externos detidos no balan\u00e7o.<\/p>\n
A passagem de 711 mil milh\u00f5es para 759 mil milh\u00f5es eleva o total de reservas em termos mensais. N\u00e3o foi disponibilizada qualquer desagrega\u00e7\u00e3o adicional nos dados.<\/p>\n
Interpretamos a subida significativa das reservas em moeda estrangeira como um sinal claro do Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o (BNS). Este aumento de 48 mil milh\u00f5es num \u00fanico m\u00eas mostra que est\u00e1 a intervir ativamente no mercado, vendendo francos su\u00ed\u00e7os. O objetivo \u00e9 evitar que o franco se valorize em excesso, sobretudo face ao euro.<\/p>\n
Esta atua\u00e7\u00e3o faz sentido tendo em conta que a infla\u00e7\u00e3o su\u00ed\u00e7a foi recentemente reportada em 1,4% em termos hom\u00f3logos, abaixo do objetivo de 2% do BNS. Um franco mais forte pressionaria a infla\u00e7\u00e3o ainda mais em baixa, algo que o banco central pretende evitar. Assim, esperamos que esta postura intervencionista se mantenha enquanto a infla\u00e7\u00e3o continuar contida.<\/p>\n
Para os traders de derivados, esta abordagem mais musculada do BNS dever\u00e1 comprimir a volatilidade cambial. Acreditamos que a venda de op\u00e7\u00f5es call fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre o franco su\u00ed\u00e7o ser\u00e1 uma estrat\u00e9gia rent\u00e1vel nas pr\u00f3ximas semanas. O banco central est\u00e1, na pr\u00e1tica, a criar um teto para o valor do franco, reduzindo o risco de uma subida s\u00fabita e acentuada.<\/p>\n
Olhando para o par EUR\/CHF, que negoceia atualmente em torno de 0,9820, esta interven\u00e7\u00e3o ter\u00e1 provavelmente evitado uma queda abaixo do n\u00edvel-chave de 0,9700. Historicamente, o BNS tem defendido o valor do franco nesta zona. Podemos usar esta informa\u00e7\u00e3o para estruturar estrat\u00e9gias de negocia\u00e7\u00e3o em intervalo (range-bound), como iron condors, apostando que o par se manter\u00e1 entre n\u00edveis de suporte e resist\u00eancia j\u00e1 estabelecidos.<\/p>\n
Embora a posi\u00e7\u00e3o do BNS pare\u00e7a inequ\u00edvoca, importa recordar janeiro de 2015, quando abandonou inesperadamente o seu regime de fixa\u00e7\u00e3o cambial, provocando movimentos massivos no mercado. Este precedente sugere que, apesar de a venda de volatilidade ser atrativa, devemos recorrer a estrat\u00e9gias de risco definido, como spreads de cr\u00e9dito. Isso permite beneficiar da pol\u00edtica atual, ao mesmo tempo que protege contra mudan\u00e7as s\u00fabitas.<\/p>\n\n\n\n