A produ\u00e7\u00e3o industrial da Alemanha, ajustada por dias \u00fateis e n\u00e3o ajustada sazonalmente, entrou em terreno positivo em maio, com a taxa hom\u00f3loga a subir para 0,1%, face a -0,5% anteriormente. A mudan\u00e7a assinala uma melhoria modesta no dinamismo anual da produ\u00e7\u00e3o fabril ap\u00f3s um per\u00edodo de contra\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Em termos ajustados por dias \u00fateis, a leitura mais recente implica que a produ\u00e7\u00e3o foi marginalmente superior \u00e0 do mesmo m\u00eas do ano anterior, revertendo a queda anterior. Os dados apontam para uma estabiliza\u00e7\u00e3o, mais do que para uma recupera\u00e7\u00e3o robusta, uma vez que o ganho permanece pr\u00f3ximo de zero.<\/p>\n
A passagem da produ\u00e7\u00e3o industrial alem\u00e3 de negativa para positiva \u00e9 um sinal relevante para a Zona Euro. Vemos isto como um potencial \u201cfundo\u201d para a maior economia do continente. Esta \u00e9 a primeira leitura hom\u00f3loga positiva que observamos em quase um ano, sugerindo que o pior do abrandamento industrial poder\u00e1 ter ficado para tr\u00e1s.<\/p>\n
Consideramos que isto justifica uma postura otimista em rela\u00e7\u00e3o \u00e0s a\u00e7\u00f5es alem\u00e3s atrav\u00e9s de derivados como os futuros do \u00edndice DAX. Estes dados industriais refor\u00e7am a recente melhoria do inqu\u00e9rito ZEW de Sentimento Econ\u00f3mico, que subiu para 15,2 no m\u00eas passado, o n\u00edvel mais elevado desde o final de 2025. Estamos posicionados para um movimento em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel dos 18.000 pontos no DAX.<\/p>\n
Um setor industrial alem\u00e3o em fortalecimento fornece um argumento fundamental para estar comprado em euro. Estamos a analisar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre EUR\/USD, uma vez que estes dados podem for\u00e7ar um tom mais \u201chawkish\u201d por parte do Banco Central Europeu. Com a infla\u00e7\u00e3o mais recente da Zona Euro a manter-se em 2,5%, a for\u00e7a econ\u00f3mica cont\u00ednua reduz a probabilidade de cortes de taxas no curto prazo.<\/p>\n
Consequentemente, adotamos uma perspetiva negativa para a d\u00edvida p\u00fablica alem\u00e3. Esperamos que as yields do Bund a 10 anos subam a partir do n\u00edvel atual de 2,6% e, por isso, estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) ou a venda de futuros sobre o Bund. Historicamente, uma recupera\u00e7\u00e3o industrial robusta tem exercido press\u00e3o ascendente sobre as yields, \u00e0 medida que o mercado reduz a probabilidade impl\u00edcita de recess\u00e3o.<\/p>\n
Estes dados sugerem que o risco de uma recess\u00e3o europeia profunda diminuiu de forma significativa. Sentimo-nos confort\u00e1veis em vender puts fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre grandes nomes industriais alem\u00e3es e sobre o pr\u00f3prio \u00edndice DAX. Olhando para a recupera\u00e7\u00e3o de 2017, uma viragem semelhante na produ\u00e7\u00e3o industrial precedeu uma valoriza\u00e7\u00e3o sustentada dos ativos europeus nos seis meses seguintes.<\/p>\n\n\n\n