As reservas cambiais do Jap\u00e3o ca\u00edram em junho para 1 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, face a 1.305,9 mil milh\u00f5es no m\u00eas anterior, assinalando uma contra\u00e7\u00e3o acentuada no stock agregado de ativos externos oficiais. A altera\u00e7\u00e3o deixa o n\u00edvel reportado pr\u00f3ximo de zero numa escala que, para as principais economias, normalmente se mede em bili\u00f5es de d\u00f3lares.<\/p>\n
O dado compara os 1 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de junho com os 1.305,9 mil milh\u00f5es anteriores. N\u00e3o foi fornecida, no comunicado, qualquer discrimina\u00e7\u00e3o do movimento nem dos componentes subjacentes.<\/p>\n
Vemos a queda catastr\u00f3fica das reservas cambiais do Jap\u00e3o como um sinal de uma interven\u00e7\u00e3o cambial falhada, em larga escala. Esta a\u00e7\u00e3o esgotou o principal instrumento do pa\u00eds para defender o iene, deixando-o extremamente vulner\u00e1vel. Devemos antecipar uma fraqueza extrema do JPY nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
A nossa rea\u00e7\u00e3o imediata \u00e9 estruturar opera\u00e7\u00f5es para um USD\/JPY significativamente mais alto, que j\u00e1 ultrapassou 200 esta semana. Estamos a comprar op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre USD\/JPY, uma vez que a volatilidade impl\u00edcita subiu acima de 40%, indicando a expectativa do mercado de oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o muito acentuadas. Esta estrat\u00e9gia oferece risco definido com um potencial de valoriza\u00e7\u00e3o significativo \u00e0 medida que o colapso do iene acelera.<\/p>\n
A crise cambial ter\u00e1 impacto direto nas a\u00e7\u00f5es japonesas, pelo que estamos, em simult\u00e2neo, a comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o Nikkei 225. O \u00edndice j\u00e1 caiu 15% desde o in\u00edcio de julho, e a fuga de capital estrangeiro ir\u00e1 intensificar este movimento. Esta posi\u00e7\u00e3o dever\u00e1 beneficiar do inevit\u00e1vel caos econ\u00f3mico e da perda de confian\u00e7a dos investidores.<\/p>\n
Antecipamos tamb\u00e9m uma crise no mercado de obriga\u00e7\u00f5es do Governo japon\u00eas (JGB). O Banco do Jap\u00e3o ser\u00e1 for\u00e7ado a abandonar a pol\u00edtica de controlo da curva de rendimentos, fazendo disparar as yields. Estamos a vender (short) futuros de JGB para capitalizar este movimento, uma vez que a yield a 10 anos j\u00e1 ultrapassou 2,5%, um n\u00edvel que n\u00e3o era visto h\u00e1 mais de uma d\u00e9cada.<\/p>\n
Por fim, o risco de incumprimento soberano, por mais remoto que antes parecesse, est\u00e1 agora a ser incorporado nos pre\u00e7os. Estamos a comprar credit default swaps (CDS) sobre d\u00edvida soberana japonesa, uma vez que os spreads alargaram de 20 para mais de 250 pontos base em poucos dias. Trata-se de uma cobertura contra uma perda total de confian\u00e7a na estabilidade or\u00e7amental do Jap\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n