A despesa total das fam\u00edlias no Jap\u00e3o caiu 0,3% em termos hom\u00f3logos em maio. O dado foi mais fraco do que zero, mas superou a expectativa do mercado de uma queda de 2,5%.<\/p>\n
A diferen\u00e7a entre o valor observado e a previs\u00e3o de consenso aponta para condi\u00e7\u00f5es de consumo mais firmes do que o antecipado durante o m\u00eas, embora a despesa continue a ter contra\u00eddo em termos anuais.<\/p>\n
Estamos a interpretar os dados de despesa das fam\u00edlias de maio, em -0,3%, como uma surpresa positiva significativa face \u00e0 previs\u00e3o de consenso de -2,5%. Isto sugere que a resili\u00eancia do consumidor japon\u00eas est\u00e1 a ser subestimada pelo mercado. Tal p\u00f5e em causa a narrativa de uma economia dom\u00e9stica profundamente fragilizada e obriga-nos a ajustar o nosso posicionamento.<\/p>\n
Estes dados mais fortes do consumidor, em conjunto com o mais recente valor de infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) de junho, que ficou em 2,4%, aumentam a press\u00e3o sobre o Banco do Jap\u00e3o (BoJ). A justifica\u00e7\u00e3o para manter uma pol\u00edtica monet\u00e1ria ultra-acomodat\u00edcia est\u00e1 a enfraquecer. Acreditamos que o mercado est\u00e1 a subavaliar o risco de uma viragem mais \u201chawkish\u201d por parte do BoJ nos pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Assim, estamos a considerar posi\u00e7\u00f5es que beneficiem de um iene mais forte nas pr\u00f3ximas semanas. O desfazer do \u201ccarry trade\u201d do iene poder\u00e1 ser acentuado e r\u00e1pido, semelhante ao que observ\u00e1mos ap\u00f3s o ajustamento inesperado de pol\u00edtica no final de 2022. Estamos a ponderar comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre JPY contra o d\u00f3lar, para tirar partido de uma potencial valoriza\u00e7\u00e3o com risco definido.<\/p>\n
No que diz respeito a derivados sobre a\u00e7\u00f5es, mantemos uma postura cautelosa em rela\u00e7\u00e3o ao Nikkei 225. Embora uma economia mais forte seja, em termos fundamentais, positiva, um aperto de pol\u00edtica surpreendente por parte do BoJ dever\u00e1 pressionar as a\u00e7\u00f5es em baixa, \u00e0 medida que os custos de financiamento sobem. Vemos valor na compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o Nikkei como cobertura ou como posi\u00e7\u00e3o \u201cshort\u201d especulativa face a este risco de pol\u00edtica.<\/p>\n
Por fim, antecipamos uma subida da volatilidade impl\u00edcita em ativos japoneses. A maior incerteza quanto ao pr\u00f3ximo passo do BoJ torna atrativas estrat\u00e9gias \u201clong volatility\u201d, como \u201cstraddles\u201d em pares cambiais como USD\/JPY. Tamb\u00e9m estaremos atentos a oportunidades para vender em curto (short) futuros de Obriga\u00e7\u00f5es do Governo do Jap\u00e3o (JGB), uma vez que qualquer sinal de normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica far\u00e1 subir as yields.<\/p>\n\n\n\n