Os ganhos salariais em numer\u00e1rio no Jap\u00e3o aumentaram 3,2% em termos hom\u00f3logos em maio, ficando aqu\u00e9m da previs\u00e3o de mercado de 3,4%. A divulga\u00e7\u00e3o aponta para um ritmo de crescimento salarial ligeiramente mais fraco do que o esperado.<\/p>\n\n
Os dados juntam-se \u00e0 sequ\u00eancia de indicadores dom\u00e9sticos acompanhados em busca de evid\u00eancias de aumentos salariais sustentados, que alimentam as tend\u00eancias do rendimento das fam\u00edlias e a din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o. Os mercados v\u00e3o agora avaliar se a leitura abaixo do previsto altera as expectativas para a trajet\u00f3ria de curto prazo das press\u00f5es de pre\u00e7os impulsionadas pelos sal\u00e1rios no Jap\u00e3o.<\/p>\n\n
O crescimento salarial abaixo do esperado em maio sugere que o Banco do Jap\u00e3o continuar\u00e1 relutante em apertar de forma significativa a sua pol\u00edtica monet\u00e1ria. Consideramos que isto enfraquece o argumento para quaisquer subidas das taxas de juro no curto prazo. Isto mant\u00e9m a press\u00e3o firmemente sobre o iene japon\u00eas.<\/p>\n\n
A nossa vis\u00e3o \u00e9 refor\u00e7ada pelos dados da infla\u00e7\u00e3o subjacente (Core) de T\u00f3quio de junho, divulgados na semana passada, que ficaram em 1,9% e voltaram a situar-se abaixo da meta de 2% do BoJ. Coment\u00e1rios recentes de respons\u00e1veis do banco tamb\u00e9m sublinharam a necessidade de uma infla\u00e7\u00e3o mais sustent\u00e1vel antes de agir. Esta combina\u00e7\u00e3o de sal\u00e1rios e infla\u00e7\u00e3o fracos aponta para a continua\u00e7\u00e3o da fraqueza do iene.<\/p>\n\n
Tendo isto em conta, estamos a analisar posi\u00e7\u00f5es que beneficiem de uma subida do USD\/JPY. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) ou spreads de calls sobre o par cambial parece prudente, uma vez que a taxa spot j\u00e1 ultrapassou hoje de manh\u00e3 os 162. A volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas nas op\u00e7\u00f5es de USD\/JPY est\u00e1 a rondar os 9,5%, um n\u00edvel que consideramos razo\u00e1vel para construir posi\u00e7\u00f5es longas.<\/p>\n\n
Este enquadramento \u00e9 muito semelhante ao per\u00edodo de 2022-2024, em que um diferencial alargado de taxas de juro alimentou um forte carry trade contra o iene. Para o Nikkei 225, uma moeda mais fraca \u00e9, em geral, um fator favor\u00e1vel para os grandes exportadores que dominam o \u00edndice. Assim, ser\u00edamos cautelosos em assumir posi\u00e7\u00f5es baixistas nas a\u00e7\u00f5es japonesas.<\/p>\n\n\n\n