O Rabobank espera que o Reserve Bank of New Zealand aumente as taxas em 25 pb na reuni\u00e3o de 8 de julho, elevando a taxa diretora para 2,5%, em linha com o consenso do inqu\u00e9rito da Bloomberg, embora as previs\u00f5es estejam divididas. O banco aponta para sinais mistos do shadow board neozeland\u00eas, para a modera\u00e7\u00e3o das press\u00f5es inflacionistas \u00e0 medida que os pre\u00e7os do petr\u00f3leo recuam, e para uma recupera\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica fr\u00e1gil. Refere ainda que o NZD tem estado a negociar sob press\u00e3o, ocupando a pen\u00faltima posi\u00e7\u00e3o na tabela de desempenho di\u00e1rio do G10, \u00e0 frente do JPY.<\/p>\n
O petr\u00f3leo tinha sido um risco inflacionista na sequ\u00eancia do encerramento, este ano, do Estreito de Ormuz, e o governador Breman afirmou ap\u00f3s a reuni\u00e3o de maio que se esperava uma subida das taxas este ano para conter a infla\u00e7\u00e3o. Desde a assinatura, a 17 de junho, de um memorando de entendimento entre os EUA e o Ir\u00e3o, o petr\u00f3leo recuou para n\u00edveis observados imediatamente antes do in\u00edcio da guerra. A fixa\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os pelo mercado sugere quase mais quatro subidas de 25 pb ao longo do pr\u00f3ximo ano, para cerca de 3,18%, face aos atuais 2,25%, em termos gerais alinhado com o intervalo de 3\u20133,25% do shadow board; o Rabobank v\u00ea, por isso, um potencial de valoriza\u00e7\u00e3o limitado para o NZD e uma negocia\u00e7\u00e3o irregular do NZD\/USD, sens\u00edvel a qualquer altera\u00e7\u00e3o do tom do RBNZ.<\/p>\n
Com o Reserve Bank of New Zealand esperado para concretizar amanh\u00e3 uma subida de 25 pontos base, consideramos que esta a\u00e7\u00e3o j\u00e1 est\u00e1 totalmente refletida no pre\u00e7o da moeda. Os overnight index swaps est\u00e3o atualmente a incorporar uma taxa terminal de 3,20% at\u00e9 meados de 2027, o que mostra que o mercado est\u00e1 plenamente comprometido com o percurso hawkish do RBNZ. Isto deixa muito pouco espa\u00e7o para uma surpresa mais hawkish e sugere que o risco est\u00e1 enviesado para o lado negativo para o d\u00f3lar neozeland\u00eas.<\/p>\n
Estamos a ver sinais que podem levar o banco central a hesitar no seu percurso agressivo, tornando a moeda vulner\u00e1vel. Os dados trimestrais do IPC da semana passada fixaram-se em 0,8%, abaixo das previs\u00f5es, enquanto os recentes inqu\u00e9ritos de confian\u00e7a empresarial do ANZ desceram abaixo do patamar neutro de 50 pontos. Estes fatores, em conjunto com a queda dos pre\u00e7os globais do petr\u00f3leo, reduzem a press\u00e3o para uma postura excessivamente agressiva.<\/p>\n
Tendo em conta que j\u00e1 est\u00e1 antecipado um aperto monet\u00e1rio t\u00e3o significativo, acreditamos que comprar op\u00e7\u00f5es put sobre NZD\/USD \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente antes do an\u00fancio. Isto d\u00e1 exposi\u00e7\u00e3o a uma potencial queda caso a orienta\u00e7\u00e3o futura (forward guidance) do RBNZ desiluda as elevadas expectativas do mercado. Qualquer sinal de que o banco est\u00e1 a afastar-se do seu tom hawkish poder\u00e1 facilmente desencadear uma vaga de vendas.<\/p>\n
Para os traders que veem a moeda a manter-se contida, identificamos uma oportunidade na venda de volatilidade. Uma estrat\u00e9gia de iron condor, que gera ganhos se o NZD\/USD se mantiver dentro de um intervalo de pre\u00e7os espec\u00edfico, est\u00e1 alinhada com a vis\u00e3o de potencial limitado em alta e de uma descida potencialmente amortecida. Esta abordagem \u00e9 favor\u00e1vel se o RBNZ subir como esperado, mas evitar comprometer-se com um futuro mais agressivo.<\/p>\n
Isto faz-nos lembrar o per\u00edodo de 2014-2015, quando um ciclo agressivo de subidas do RBNZ foi rapidamente revertido, levando a uma forte queda do d\u00f3lar kiwi. A hist\u00f3ria mostra que, quando a fixa\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os pelo mercado se adianta significativamente \u00e0 realidade econ\u00f3mica, a moeda torna-se muito vulner\u00e1vel a qualquer mudan\u00e7a de tom. Este precedente hist\u00f3rico refor\u00e7a hoje a nossa postura cautelosa.<\/p>\n\n\n\n