Isabel Schnabel, membro da Comiss\u00e3o Executiva do BCE, afirmou que a Zona Euro n\u00e3o regressou a um enquadramento pr\u00e9-guerra, apesar da recente descida dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo. Num evento em Roma, na segunda-feira, descreveu o ambiente como ainda marcado pelo choque inflacionista associado \u00e0 guerra.<\/p>\n\n
Schnabel disse que os decisores do BCE n\u00e3o podem simplesmente \u201colhar para l\u00e1\u201d do atual choque inflacionista, defendendo que este j\u00e1 est\u00e1 a gerar efeitos indiretos. Alertou ainda que poder\u00e1 conduzir a press\u00f5es inflacionistas de segunda ordem.<\/p>\n\n
Consideramos que a recente queda dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo est\u00e1 a criar uma falsa sensa\u00e7\u00e3o de seguran\u00e7a no mercado. O Banco Central Europeu est\u00e1 a sinalizar que a sua luta contra a infla\u00e7\u00e3o ainda n\u00e3o terminou, uma vez que se mant\u00e9m focado em press\u00f5es subjacentes persistentes sobre os pre\u00e7os. Isto sugere que o BCE permanecer\u00e1 mais \u201chawkish\u201d durante mais tempo do que muitos atualmente antecipam.<\/p>\n\n
Os dados mais recentes sustentam esta vis\u00e3o prudente, uma vez que o CPI subjacente (core) da Zona Euro em junho permanece teimosamente elevado, em 4,2%, mesmo com a infla\u00e7\u00e3o global a aliviar. Observamos tamb\u00e9m que o crescimento salarial no 2.\u00ba trimestre acabou de se fixar em 4,5%, alimentando precisamente os efeitos de segunda ordem que preocupam o BCE. Assim, estamos posicionados para uma corre\u00e7\u00e3o em baixa nos futuros de taxas de juro de curto prazo, refletindo uma reprecifica\u00e7\u00e3o das expectativas, afastando-as de quaisquer cortes de taxas em 2026.<\/p>\n\n
Esta posi\u00e7\u00e3o do BCE dever\u00e1 proporcionar um suporte forte ao euro, em particular face a moedas cujos bancos centrais sejam mais \u201cdovish\u201d. Estamos a analisar op\u00e7\u00f5es de compra (call) sobre o par EUR\/USD, uma vez que o diferencial de taxas de juro dever\u00e1 alargar a favor do euro. O mercado parece estar a subestimar a determina\u00e7\u00e3o do BCE, criando uma oportunidade para n\u00f3s.<\/p>\n\n
O desfasamento entre as esperan\u00e7as do mercado e os avisos dos bancos centrais dever\u00e1 conduzir a um aumento da volatilidade e da irregularidade (\u201cchoppiness\u201d) nos mercados. Estamos a preparar-nos para isso comprando volatilidade atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es sobre o \u00edndice Euro Stoxx 50. Esta situa\u00e7\u00e3o \u00e9 semelhante ao per\u00edodo de 2022-2023, em que subestimar a persist\u00eancia dos bancos centrais se revelou um erro dispendioso para muitos traders.<\/p>\n\n
Custos de financiamento mais elevados por um per\u00edodo prolongado tamb\u00e9m pressionar\u00e3o empresas europeias com balan\u00e7os mais fr\u00e1geis. Os spreads de cr\u00e9dito de algumas obriga\u00e7\u00f5es de empresas de alto rendimento (high yield) ainda n\u00e3o alargaram o suficiente para refletir este risco crescente. Estamos a considerar comprar credit default swaps em setores mais expostos para proteger contra uma potencial subida dos incumprimentos.<\/p>\n\n\n\n