O posicionamento excessivamente concentrado em obriga\u00e7\u00f5es da Am\u00e9rica Latina come\u00e7ou a desfazer-se, \u00e0 medida que a subida das yields nos EUA desencadeia uma reprecifica\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica do risco de taxas reais. No final de junho, o indicador de fluxos mensais suavizados passou a negativo pela primeira vez em dois meses, enquanto um posicionamento cambial esticado deixa os mercados obrigacionistas sens\u00edveis \u00e0s yields expostos a novos ajustamentos. Entre os catalisadores de pol\u00edtica e pol\u00edticos contam-se o Peru, o M\u00e9xico e desenvolvimentos ligados ao USMCA.<\/p>\n\n
Os dados de fluxos sugerem rota\u00e7\u00e3o dentro da regi\u00e3o, e n\u00e3o sa\u00eddas generalizadas, com os fluxos para a\u00e7\u00f5es a aproximarem-se de terreno de compras l\u00edquidas ap\u00f3s um maio particularmente fraco. Como as entradas em a\u00e7\u00f5es tendem a ter, estruturalmente, r\u00e1cios de cobertura cambial mais baixos, a mudan\u00e7a n\u00e3o altera a posi\u00e7\u00e3o t\u00e1tica construtiva do banco sobre o carry latino-americano, expressa atrav\u00e9s das moedas regionais. Espera-se que o banco central do Peru mantenha as taxas inalteradas esta semana, mesmo com a infla\u00e7\u00e3o acima do objetivo e um vi\u00e9s hawkish a persistir at\u00e9 a Fed oferecer uma mudan\u00e7a direcional mais clara.<\/p>\n\n
Estamos a assistir ao desfazer de uma opera\u00e7\u00e3o muito congestionada em obriga\u00e7\u00f5es da Am\u00e9rica Latina, uma preocupa\u00e7\u00e3o que temos h\u00e1 algum tempo. A recente subida das yields das Treasuries norte-americanas a 10 anos, que ultrapassaram 3,85% pela primeira vez desde o final de 2025, est\u00e1 a for\u00e7ar uma reprecifica\u00e7\u00e3o do risco. Os dados do final de junho confirmaram esta mudan\u00e7a, assinalando a primeira vez em dois meses em que os fluxos mensais suavizados para as obriga\u00e7\u00f5es da regi\u00e3o passaram a negativos.<\/p>\n\n
Atendendo \u00e0s posi\u00e7\u00f5es cambiais alavancadas associadas a estas obriga\u00e7\u00f5es, os mercados de d\u00edvida da regi\u00e3o ficam vulner\u00e1veis a mais press\u00e3o vendedora. Os dados de junho de 2026 mostraram uma retirada l\u00edquida de 4 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares de fundos obrigacionistas regionais, a maior sa\u00edda mensal do ano. Para os traders, isto sugere que poder\u00e1 ser altura de considerar op\u00e7\u00f5es put de prote\u00e7\u00e3o sobre os principais ETFs obrigacionistas da Am\u00e9rica Latina ou de iniciar posi\u00e7\u00f5es curtas nos respetivos futuros.<\/p>\n\n
No entanto, isto n\u00e3o sinaliza um recuo generalizado da regi\u00e3o, mas sim uma rota\u00e7\u00e3o. O capital que est\u00e1 a sair das obriga\u00e7\u00f5es parece estar a deslocar-se para a\u00e7\u00f5es latino-americanas, que est\u00e3o apenas a come\u00e7ar a registar compras l\u00edquidas ap\u00f3s um maio muito fraco. Esta rota\u00e7\u00e3o para a\u00e7\u00f5es, que tipicamente s\u00e3o menos cobertas cambialmente por investidores estrangeiros, d\u00e1 suporte subjacente \u00e0s moedas locais.<\/p>\n\n
Esta din\u00e2mica refor\u00e7a a nossa vis\u00e3o construtiva sobre estrat\u00e9gias de carry trade na Am\u00e9rica Latina, melhor expressas atrav\u00e9s das pr\u00f3prias moedas. O peso mexicano manteve-se particularmente resiliente, segurando-se face ao d\u00f3lar mesmo quando as obriga\u00e7\u00f5es regionais vacilaram. Vemos oportunidade em usar futuros ou op\u00e7\u00f5es call para construir posi\u00e7\u00f5es long em moedas como o peso (MXN) ou o real brasileiro (BRL).<\/p>\n\n
Os motores de pol\u00edtica e pol\u00edticos, sobretudo no M\u00e9xico, s\u00e3o determinantes para esta perspetiva. A for\u00e7a continuada do acordo comercial USMCA continua a alimentar a economia exportadora do M\u00e9xico, com n\u00fameros recentes a mostrarem um aumento hom\u00f3logo de 5% nas exporta\u00e7\u00f5es manufatureiras para os Estados Unidos. Esta tend\u00eancia de nearshoring fornece um pano de fundo fundamental s\u00f3lido para os ativos mexicanos.<\/p>\n\n
Olhando em frente, a pol\u00edtica dos bancos centrais ser\u00e1 cr\u00edtica, j\u00e1 que se espera que o banco central do Peru mantenha a taxa de juro em 6,0% esta semana. Esta postura hawkish, destinada a conter uma infla\u00e7\u00e3o que permanece acima do objetivo, sustenta a atratividade da moeda para carry. Historicamente, os bancos centrais regionais que mant\u00eam taxas elevadas enquanto a trajet\u00f3ria da Reserva Federal dos EUA \u00e9 incerta tendem a ver as suas moedas a superar.<\/p>\n\n\n\n