A TD Securities espera que o crescimento dos EUA se mantenha, em termos gerais, praticamente estagnado at\u00e9 2026, ligeiramente abaixo da tend\u00eancia, com o PIB real estimado em 2,0% numa base Q4\/Q4 e o desemprego em torno de 4,3% no 4.\u00ba trimestre de 2026. Os riscos concentram-se no conflito com o Ir\u00e3o e num choque petrol\u00edfero associado, que poderia empurrar a economia para a estagfla\u00e7\u00e3o, enquanto a IA e o consumo dos agregados familiares de rendimento mais elevado s\u00e3o apontados como fatores de suporte \u00e0 procura. A casa atribui uma probabilidade de 25% a uma recess\u00e3o nos EUA ao longo do pr\u00f3ximo ano.<\/p>\n
No que toca aos pre\u00e7os, a TD Securities v\u00ea margem limitada para uma r\u00e1pida desinfla\u00e7\u00e3o enquanto as cadeias de abastecimento permanecerem sob press\u00e3o. A infla\u00e7\u00e3o do IPC subjacente dever\u00e1 atingir um pico perto de 3,0% em termos hom\u00f3logos no 4.\u00ba trimestre de 2026, terminando esse ano acima do n\u00edvel de in\u00edcio, sendo a leitura descrita como igualmente elevada em termos de PCE subjacente. A institui\u00e7\u00e3o espera que a maior parte dos efeitos do pre\u00e7o do petr\u00f3leo se reflita na infla\u00e7\u00e3o headline, com um regresso gradual da desinfla\u00e7\u00e3o em 2027, sendo os desenvolvimentos de pol\u00edtica econ\u00f3mica e geopol\u00edticos citados como fontes-chave de incerteza.<\/p>\n
Antecipamos que a Reserva Federal se mantenha em pausa durante o resto do ano, presa entre um crescimento fraco e uma infla\u00e7\u00e3o persistente. Com o mais recente relat\u00f3rio do IPC subjacente a mostrar a infla\u00e7\u00e3o firme em 2,9%, a Fed n\u00e3o tem margem para cortar taxas. Isto sugere que estrat\u00e9gias que apostem numa taxa dos Fed funds est\u00e1vel, como a venda de op\u00e7\u00f5es sobre futuros de taxas de juro de curto prazo, podem ser eficazes.<\/p>\n
A combina\u00e7\u00e3o de crescimento econ\u00f3mico lateral e risco geopol\u00edtico significativo aponta para uma maior volatilidade dos mercados. Consideramos prudente deter prote\u00e7\u00e3o contra quedas, dado que a probabilidade de 25% de recess\u00e3o pode rapidamente materializar-se num choque de mercado. Com o \u00edndice VIX a ter subido recentemente acima de 20, a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre grandes \u00edndices como o S&P 500 oferece uma forma clara de cobertura face a esta incerteza.<\/p>\n
O conflito com o Ir\u00e3o est\u00e1 a sustentar diretamente os pre\u00e7os da energia, sendo esta a principal fonte do risco estagflacionista que enfrentamos. O crude WTI tem permanecido teimosamente elevado, a negociar esta semana perto de 95 d\u00f3lares por barril, e vemos poucas raz\u00f5es para que isto mude no curto prazo. Devemos, por isso, considerar a manuten\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de crude ou em op\u00e7\u00f5es call sobre ETFs do setor energ\u00e9tico.<\/p>\n
O mercado de trabalho est\u00e1 est\u00e1vel, mas a mostrar sinais de estar a atingir um teto, o que sustenta a perspetiva geral de crescimento contido. O relat\u00f3rio de emprego da semana passada mostrou a taxa de desemprego a subir ligeiramente para 4,2%, aproximando-se da proje\u00e7\u00e3o de 4,3% para o final do ano. Esta falta de forte dinamismo refor\u00e7a a ideia de que \u00e9 pouco prov\u00e1vel que os mercados acionistas consigam uma rutura em alta nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n