Os estrategas do Societe Generale, Kit Juckes e Olivier Korber, consideram que a recente pausa na valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar norte-americano \u00e9 tempor\u00e1ria, com a tend\u00eancia de fundo sustentada por um crescimento robusto nos EUA, uma infla\u00e7\u00e3o persistente e um choque favor\u00e1vel nos termos de troca face \u00e0 Europa e \u00e0 \u00c1sia. O banco espera que a for\u00e7a do USD se mantenha ao longo do segundo semestre de 2026, depois de a moeda j\u00e1 ter subido face \u00e0 maioria dos principais pares.<\/p>\n
O enquadramento de pre\u00e7os do petr\u00f3leo mais elevados surge como refor\u00e7o da vantagem dos EUA: a economia norte-americana j\u00e1 vinha a superar as cong\u00e9neres europeias e asi\u00e1ticas, e o movimento do petr\u00f3leo acrescentou um choque positivo para os EUA, mas negativo para a Europa e para a \u00c1sia. O Societe Generale afirma que o d\u00f3lar subiu face a dois ter\u00e7os das outras principais divisas e face a todas as moedas do G10, com exce\u00e7\u00e3o de duas \u2014 o AUD e a NOK, benefici\u00e1rias de recursos naturais. Dos motores de crescimento identificados \u2014 petr\u00f3leo, investimento em capex de IA e apoio or\u00e7amental \u2014 apenas o petr\u00f3leo \u00e9 descrito como em recuo.<\/p>\n
Vemos a recente pausa na valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar como uma oportunidade de compra, n\u00e3o como uma invers\u00e3o. A economia dos EUA continua a mostrar uma for\u00e7a not\u00e1vel, com o relat\u00f3rio do emprego de junho, divulgado na semana passada, a indicar que as folhas de pagamento n\u00e3o agr\u00edcolas (non-farm payrolls) superaram com folga as expectativas, mantendo a taxa de desemprego num baixo 3,7%. Esta supera\u00e7\u00e3o fundamental face \u00e0 Europa e \u00e0 \u00c1sia \u00e9 o n\u00facleo da nossa vis\u00e3o para o segundo semestre de 2026.<\/p>\n
A infla\u00e7\u00e3o persistente confirma que a Reserva Federal dever\u00e1 manter as taxas de juro mais altas por mais tempo do que outros bancos centrais. Os dados mais recentes do PCE, o indicador de infla\u00e7\u00e3o preferido da Fed, continuam teimosamente elevados em 2,8%, bem acima da meta de 2%. Consequentemente, as expetativas de mercado para um corte de taxas foram adiadas para dezembro, sustentando a vantagem de yield do d\u00f3lar.<\/p>\n
Para os traders, isto aponta para a continua\u00e7\u00e3o da fraqueza no par EUR\/USD, sobretudo depois de os dados mais recentes da produ\u00e7\u00e3o industrial alem\u00e3 terem mostrado uma contra\u00e7\u00e3o inesperada. Estamos a considerar comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o EUR\/USD com vencimentos em setembro e outubro para nos posicionarmos para uma queda. Esta estrat\u00e9gia permite-nos capitalizar a for\u00e7a do d\u00f3lar, definindo de forma rigorosa o nosso risco.<\/p>\n
De forma semelhante, a diverg\u00eancia de pol\u00edtica monet\u00e1ria entre uma Fed hawkish e um Banco do Jap\u00e3o hesitante torna atrativas as posi\u00e7\u00f5es long em USD\/JPY. O diferencial de taxas de juro continua a favorecer o d\u00f3lar, criando press\u00e3o persistente sobre o iene. Estamos a usar op\u00e7\u00f5es call sobre o USD\/JPY para expressar esta vis\u00e3o, visando novos m\u00e1ximos antes do final do ano.<\/p>\n
Mesmo com os pre\u00e7os do petr\u00f3leo a recuarem dos seus picos para cerca de 75 d\u00f3lares por barril, o choque favor\u00e1vel nos termos de troca dos EUA ainda n\u00e3o terminou. Os EUA continuam a ser um exportador l\u00edquido de energia, em forte contraste com regi\u00f5es importadoras de energia como a Europa e o Jap\u00e3o. Esta vantagem estrutural, combinada com um investimento dom\u00e9stico massivo em capital para IA, dever\u00e1 manter o d\u00f3lar bem suportado.<\/p>\n\n\n\n