Dados mais fracos do mercado de trabalho nos EUA e a modera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o reduziram a press\u00e3o para um novo aperto por parte da Reserva Federal, deixando as expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria mais centradas em saber se o crescimento est\u00e1 a abrandar de forma ordeira. A aten\u00e7\u00e3o vira-se agora para a actividade nos servi\u00e7os, com o \u00cdndice de Gestores de Compras (PMI) de Servi\u00e7os da S&P Global, de segunda-feira, e o ISM Services a serem vistos como os principais testes para a traject\u00f3ria das taxas no curto prazo, a par de algumas interven\u00e7\u00f5es de membros da Fed.<\/p>\n\n
A leitura fraca da semana passada do emprego n\u00e3o agr\u00edcola (NFP) aumentou a possibilidade de que a procura de m\u00e3o-de-obra esteja a arrefecer ap\u00f3s uma sequ\u00eancia de folhas de pagamento mais fortes, levando a uma reavalia\u00e7\u00e3o de at\u00e9 que ponto a Fed ainda poder\u00e1 ter de subir taxas. Um conjunto mais suave de indicadores de servi\u00e7os sustentaria a ideia de que a Fed n\u00e3o est\u00e1 inclinada a actuar de imediato e poderia prolongar a recente descida dos rendimentos no curto prazo, enquanto leituras mais firmes recomendariam cautela na extrapola\u00e7\u00e3o de conclus\u00f5es a partir de um \u00fanico relat\u00f3rio NFP fraco. Nos mercados emergentes, o posicionamento \u00e9 descrito como rota\u00e7\u00e3o e n\u00e3o retirada, com yields mais elevadas nos EUA a levarem a uma reavalia\u00e7\u00e3o de exposi\u00e7\u00f5es concentradas em obriga\u00e7\u00f5es.<\/p>\n\n
Acreditamos que o mercado procura agora valida\u00e7\u00e3o ap\u00f3s o recente al\u00edvio. Os dados de emprego mais suaves da \u00faltima sexta-feira \u2014 com a economia a criar apenas 110.000 postos de trabalho, face a 180.000 esperados \u2014 e a desacelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o reduziram a urg\u00eancia de mais subidas de taxas. Mas agora \u00e9 preciso ver se este abrandamento \u00e9 ger\u00edvel ou se as expectativas de pol\u00edtica foram longe demais.<\/p>\n\n
Esta semana, as divulga\u00e7\u00f5es mais importantes s\u00e3o os relat\u00f3rios do PMI da S&P Global e do ISM Services. Estes ajudar\u00e3o a determinar se a fraqueza do emprego na semana passada se est\u00e1 a reflectir numa actividade mais abrangente. O consenso para o \u00edndice ISM Services est\u00e1 actualmente em torno de 53,0.<\/p>\n\n
Caso estes relat\u00f3rios surpreendam em baixa face ao esperado, refor\u00e7aria o argumento de que a Reserva Federal terminou as subidas neste ciclo. Procurar\u00edamos posicionar-nos para a queda dos rendimentos no curto prazo atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es sobre futuros de SOFR ou da compra de futuros da nota do Tesouro a 2 anos. Este movimento antecipa que o mercado elimine por completo qualquer vi\u00e9s remanescente de aperto.<\/p>\n\n
Em contrapartida, uma leitura firme acima de 53,0 recomendaria maior prud\u00eancia e sugeriria que o relat\u00f3rio de emprego da semana passada pode ter sido um valor at\u00edpico. Isto lembraria epis\u00f3dios semelhantes de \u201cfalsos sinais\u201d durante o ciclo de aperto de 2022-2023, em que um \u00fanico dado n\u00e3o indicou uma nova tend\u00eancia. Neste cen\u00e1rio, considerar\u00edamos a compra de puts sobre futuros obrigacionistas como cobertura contra um novo movimento de subida das yields.<\/p>\n\n
O \u00edndice de volatilidade da CBOE (VIX) caiu para cerca de 13, sugerindo algum grau de complac\u00eancia do mercado. Isto torna relativamente barato comprar op\u00e7\u00f5es, oferecendo uma forma eficiente em termos de custo para se posicionar para uma surpresa nos dados dos servi\u00e7os. Vemos isto como uma oportunidade para construir posi\u00e7\u00f5es de protec\u00e7\u00e3o contra uma invers\u00e3o acentuada das expectativas de taxas.<\/p>\n\n
No mercado cambial, um conjunto mais fraco de indicadores de servi\u00e7os provavelmente exerceria press\u00e3o significativa sobre o d\u00f3lar norte-americano. Expressar\u00edamos esta vis\u00e3o atrav\u00e9s da compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o EUR\/USD ou de op\u00e7\u00f5es put sobre o USD\/JPY. Estas opera\u00e7\u00f5es beneficiariam de uma sa\u00edda do d\u00f3lar \u00e0 medida que os diferenciais de taxas se movessem contra a moeda.<\/p>\n\n\n\n