GBP\/JPY prolongou os ganhos pelo segundo dia, subindo para a zona interm\u00e9dia dos 216,00 no in\u00edcio da sess\u00e3o europeia de segunda-feira, perto do m\u00e1ximo de v\u00e1rios anos registado no final de abril. A taxa diretora do Jap\u00e3o situa-se em 1%, o n\u00edvel mais elevado desde 1995, mas os custos de financiamento continuam baixos face ao Reino Unido, onde a taxa base do Banco de Inglaterra \u00e9 de 3,75%. Isto deixa um diferencial de cerca de 275 pb, sustentando a din\u00e2mica de *carry trade* que tem penalizado o JPY.<\/p>\n\n
As preocupa\u00e7\u00f5es or\u00e7amentais tamb\u00e9m continuaram a pressionar o iene. O r\u00e1cio de d\u00edvida bruta do Governo do Jap\u00e3o em percentagem do PIB \u00e9 descrito como o mais elevado do G7, enquanto o plano de investimento p\u00fablico-privado de \u00a5370 bili\u00f5es da primeira-ministra Sanae Takaichi dever\u00e1 decorrer ao longo de 14 anos. Em separado, foram citadas a depend\u00eancia de importa\u00e7\u00f5es de energia e as tens\u00f5es em torno do Estreito de Ormuz, depois de o embaixador do Ir\u00e3o na China ter afirmado, no s\u00e1bado, que Teer\u00e3o planeia novas taxas de servi\u00e7o para navios que utilizem a rota, aumentando os receios de perturba\u00e7\u00f5es no abastecimento de petr\u00f3leo. As autoridades reiteraram a disponibilidade para responder a movimentos cambiais, ainda que uma ligeira subida do USD tenha pesado modestamente sobre a GBP.<\/p>\n\n
Com base no contexto atual, acreditamos que a forte tend\u00eancia de subida da Libra Esterlina face ao Iene Japon\u00eas (GBP\/JPY) ir\u00e1 continuar. O n\u00facleo desta din\u00e2mica \u00e9 o *carry trade*, impulsionado pelo amplo diferencial de 275 pontos base entre as taxas de juro do Reino Unido e do Jap\u00e3o. Esta diferen\u00e7a fundamental dever\u00e1 continuar a alimentar a procura dos investidores pela libra em detrimento do iene.<\/p>\n\n
Entendemos que apostar contra o iene continua a ser a opera\u00e7\u00e3o consensual. Dados recentes da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) para o in\u00edcio de julho de 2026 mostram que as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas especulativas vendidas sobre o JPY atingiram o n\u00edvel mais elevado em mais de dois anos. Isto indica que o mercado em geral partilha a nossa vis\u00e3o de fraqueza continuada do iene.<\/p>\n\n
Assim, procuramos posicionar-nos para uma nova valoriza\u00e7\u00e3o nas pr\u00f3ximas semanas atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es. Vemos valor na compra de op\u00e7\u00f5es de compra (*call*) sobre GBP\/JPY com pre\u00e7os de exerc\u00edcio em torno de 218,00 e 220,00, provavelmente com vencimentos em agosto e setembro de 2026. Esta estrat\u00e9gia permite-nos beneficiar do movimento de subida esperado, limitando simultaneamente o potencial risco de queda ao pr\u00e9mio pago.<\/p>\n\n
Os graves problemas or\u00e7amentais do Jap\u00e3o s\u00e3o mais um argumento para a nossa posi\u00e7\u00e3o. O r\u00e1cio da d\u00edvida p\u00fablica em percentagem do PIB do Jap\u00e3o subiu agora para acima de 265% no \u00faltimo trimestre, um valor que continua a inquietar os mercados. Espera-se que o novo e massivo plano de investimento p\u00fablico do primeiro-ministro agrave ainda mais esta situa\u00e7\u00e3o, tornando o iene fundamentalmente pouco atrativo.<\/p>\n\n
Estamos tamb\u00e9m a acompanhar os riscos geopol\u00edticos que pesam significativamente sobre o Jap\u00e3o. As tens\u00f5es no Estreito de Ormuz ajudaram a empurrar os futuros do Brent para acima de 95 d\u00f3lares por barril, um impacto direto para pa\u00edses importadores de energia como o Jap\u00e3o. Esta press\u00e3o sobre a balan\u00e7a comercial acrescenta mais uma camada de fragilidade ao iene.<\/p>\n\n
Apesar de os respons\u00e1veis japoneses estarem a amea\u00e7ar verbalmente com interven\u00e7\u00e3o, n\u00e3o vemos isso como uma amea\u00e7a de longo prazo \u00e0 tend\u00eancia. A \u00faltima grande interven\u00e7\u00e3o, no final de 2024, proporcionou apenas uma queda tempor\u00e1ria, antes de os fatores fundamentais voltarem a prevalecer. Encarar\u00edamos qualquer recuo induzido por interven\u00e7\u00e3o como uma melhor oportunidade para entrar em posi\u00e7\u00f5es *bullish*.<\/p>\n\n\n\n