As encomendas \u00e0 f\u00e1brica na Alemanha, em termos n\u00e3o corrigidos de sazonalidade, subiram 6,2% em termos hom\u00f3logos em maio, acelerando face aos 1,6% anteriores. Os dados apontam para um ritmo mais r\u00e1pido de entrada de procura para os fabricantes em compara\u00e7\u00e3o com o per\u00edodo precedente.<\/p>\n
A leitura de maio representa uma melhoria acentuada em rela\u00e7\u00e3o ao valor anterior e sugere fluxos de encomendas mais robustos no curto prazo. Como a s\u00e9rie \u00e9 divulgada numa base n\u00e3o ajustada de sazonalidade, as compara\u00e7\u00f5es m\u00eas a m\u00eas podem ser afetadas por efeitos de calend\u00e1rio, mas o ganho hom\u00f3logo mant\u00e9m-se em 6,2% face a 1,6%.<\/p>\n
O salto significativo das encomendas \u00e0 f\u00e1brica na Alemanha para 6,2%, a partir de 1,6%, \u00e9 um sinal forte de recupera\u00e7\u00e3o industrial. Vemos isto como um indicador claro de refor\u00e7o da procura no n\u00facleo da economia da Zona Euro. Esta surpresa em alta obriga a reavaliar a trajet\u00f3ria de crescimento da Europa para a segunda metade do ano.<\/p>\n
Perante esta for\u00e7a, estamos a posicionar-nos para uma subida das a\u00e7\u00f5es europeias, em particular do \u00edndice alem\u00e3o DAX. O DAX j\u00e1 ganhou mais de 4% no \u00faltimo m\u00eas, ultrapassando o n\u00edvel dos 19.000 pontos, e estes dados d\u00e3o suporte a novos ganhos. Consideramos que op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre futuros do DAX ou ETF relacionados com o setor industrial oferecem uma rela\u00e7\u00e3o risco-retorno favor\u00e1vel nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Esta robustez econ\u00f3mica dever\u00e1, provavelmente, pressionar o Banco Central Europeu a manter uma postura mais \u201chawkish\u201d. Com os dados mais recentes da infla\u00e7\u00e3o HICP da Zona Euro em junho a manterem-se firmes em 2,4%, acima do objetivo do BCE, as expectativas de cortes de taxas dever\u00e3o diminuir. Assim, antecipamos que as yields das obriga\u00e7\u00f5es alem\u00e3s continuar\u00e3o a tend\u00eancia de subida, tornando posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de Bund uma cobertura atrativa.<\/p>\n
O motor econ\u00f3mico alem\u00e3o revitalizado dever\u00e1 proporcionar um forte vento favor\u00e1vel ao euro. Privilegiamos posi\u00e7\u00f5es longas em EUR, em particular face a moedas cujos bancos centrais apresentam uma orienta\u00e7\u00e3o mais \u201cdovish\u201d. O EUR\/USD ultrapassou recentemente a resist\u00eancia de 1,1000, e estes dados sustentam uma continua\u00e7\u00e3o do movimento de valoriza\u00e7\u00e3o nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
No entanto, notamos que a volatilidade de mercado, medida pelo \u00edndice VSTOXX, caiu para m\u00ednimos de v\u00e1rios meses em torno de 14. Isto sugere que pode estar a instalar-se algum grau de complac\u00eancia, \u00e0 medida que o mercado incorpora uma recupera\u00e7\u00e3o sem sobressaltos. Vemos aqui uma oportunidade para comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) de maturidade mais longa e com pre\u00e7o relativamente baixo sobre \u00edndices europeus amplos, como cobertura de carteira contra choques inesperados.<\/p>\n
Este padr\u00e3o \u00e9 semelhante \u00e0s fases de recupera\u00e7\u00e3o c\u00edclica observadas ap\u00f3s 2020, nas quais os setores industrial e transformador lideraram a subida do mercado. Estaremos a acompanhar de perto as pr\u00f3ximas divulga\u00e7\u00f5es preliminares (flash) dos PMI no final de julho. Uma leitura forte confirmaria que estes dados representam uma tend\u00eancia, e n\u00e3o um fen\u00f3meno pontual.<\/p>\n\n\n\n