As encomendas \u00e0 ind\u00fastria alem\u00e3 subiram 1,9% em maio, acima do consenso de 1,2%, segundo dados divulgados na segunda-feira pelo Instituto Federal de Estat\u00edstica. Este resultado sucede a uma queda de 3,2% em abril, revista em alta face \u00e0 contra\u00e7\u00e3o de 3,8% anteriormente reportada.<\/p>\n\n
Em termos hom\u00f3logos, as encomendas industriais avan\u00e7aram 6,2%, acima dos 2,1%, com a leitura anterior tamb\u00e9m revista em alta a partir de 1,6%. No mercado cambial, o euro registou uma volatilidade ligeira em torno da divulga\u00e7\u00e3o, enquanto o EUR\/USD estava pela \u00faltima vez a recuar 0,1% perto de 1,1425, em paralelo com um d\u00f3lar norte-americano mais firme.<\/p>\n\n—\n\n
Tendo em conta a for\u00e7a das encomendas \u00e0 ind\u00fastria alem\u00e3 em maio, vemos este dado como um sinal de que o motor econ\u00f3mico da Zona Euro est\u00e1 a aguentar-se melhor do que se pensava. Esta recupera\u00e7\u00e3o desafia a narrativa de uma desacelera\u00e7\u00e3o significativa e sugere uma resili\u00eancia subjacente. Assim, devemos encarar a recente fraqueza do euro como uma potencial oportunidade de compra.<\/p>\n\n
Este dado positivo d\u00e1 ao Banco Central Europeu mais argumentos para manter uma postura firme de pol\u00edtica monet\u00e1ria. Com os mais recentes n\u00fameros de infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) da Zona Euro, no final de junho, a manterem-se em 2,4%, \u00e9 pouco prov\u00e1vel que o BCE venha a sinalizar cortes de taxas num futuro pr\u00f3ximo. Antecipamos que os futuros de taxas de juro ter\u00e3o de retirar da curva qualquer sentimento dovish nos pr\u00f3ximos meses, o que dever\u00e1 apoiar o euro.<\/p>\n\n—\n\n
Devemos encarar a baixa volatilidade de mercado como uma oportunidade para nos posicionarmos para uma potencial recupera\u00e7\u00e3o do EUR\/USD. O \u00edndice VSTOXX, uma medida da volatilidade das a\u00e7\u00f5es europeias, desceu recentemente para perto de 14, tornando as op\u00e7\u00f5es relativamente baratas. A compra de op\u00e7\u00f5es call EUR\/USD fora-do-dinheiro (out-of-the-money) com vencimento em setembro oferece uma forma de baixo custo de obter exposi\u00e7\u00e3o ao movimento de subida.<\/p>\n\n
Esta perspetiva \u00e9 ainda apoiada pelo inqu\u00e9rito ZEW de Sentimento Econ\u00f3mico da Alemanha divulgado na semana passada, que tamb\u00e9m superou as expectativas, sinalizando um otimismo crescente entre os investidores. Tendo isto em conta, vemos valor na constru\u00e7\u00e3o de bull call spreads sobre o EUR\/USD, por exemplo comprando o strike 1,15 e vendendo o strike 1,17, de forma a visar um movimento moderado em alta, mantendo o risco definido.<\/p>\n\n
No entanto, devemos tamb\u00e9m considerar o potencial de os dados econ\u00f3micos dos EUA impulsionarem a for\u00e7a do d\u00f3lar, o que poder\u00e1 limitar qualquer recupera\u00e7\u00e3o imediata do euro. Para quem j\u00e1 tem exposi\u00e7\u00e3o curta ao euro, este \u00e9 um bom momento para comprar op\u00e7\u00f5es call de prote\u00e7\u00e3o, como cobertura (hedge) contra uma invers\u00e3o acentuada. Isto espelha o padr\u00e3o de 2023, em que dados europeus fortes geraram uma a\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os irregular, de dois sentidos, em vez de uma tend\u00eancia linear.<\/p>\n\n\n\n