A Societe Generale afirmou que leituras mais fortes do PMI da China apontam para uma expans\u00e3o lenta mas constante, aliviando a press\u00e3o sobre o PBoC para afrouxar a pol\u00edtica. O PMI oficial da ind\u00fastria transformadora subiu para 50,3 em junho, face a 50,0, enquanto o PMI n\u00e3o-industrial avan\u00e7ou ligeiramente para 50,2, de 50,1. No FX, o USD\/CNY recuou abaixo da sua m\u00e9dia m\u00f3vel de 50 dias, nos 6,7938, ap\u00f3s um NFP nos EUA aqu\u00e9m do esperado, e um PMI privado da ind\u00fastria transformadora da RatingDog mostrou expans\u00e3o pelo s\u00e9timo m\u00eas consecutivo.<\/p>\n\n
A for\u00e7a do yuan no 1S26 foi associada a exporta\u00e7\u00f5es resilientes, apoiadas em parte pelo boom global da IA. No com\u00e9rcio, o comiss\u00e1rio europeu do Com\u00e9rcio, Maros Sefcovic, e o ministro do Com\u00e9rcio, Wang Wentao, mantiveram conversa\u00e7\u00f5es em Bruxelas, numa altura em que o \u00edndice CEFTS do RMB (ponderado pelo com\u00e9rcio) subiu para o n\u00edvel mais elevado desde julho de 2022. A aten\u00e7\u00e3o vira-se agora para a reuni\u00e3o do Politburo, mais tarde este m\u00eas, enquanto a NDRC apertou a supervis\u00e3o da angaria\u00e7\u00e3o de financiamento ao instar os bancos a evitarem a subscri\u00e7\u00e3o de obriga\u00e7\u00f5es em yuan e em USD de alto rendimento. A yield da obriga\u00e7\u00e3o soberana chinesa a 10 anos subiu 3 pb esta semana, para 1,75%.<\/p>\n\n
Vemos a for\u00e7a do yuan como uma tend\u00eancia principal a acompanhar nas pr\u00f3ximas semanas. O d\u00f3lar enfraqueceu de forma generalizada depois de o \u00faltimo relat\u00f3rio de emprego dos EUA ter mostrado a taxa de desemprego a subir para 4,1%, dando mais margem ao yuan para apreciar. Estamos a analisar op\u00e7\u00f5es que beneficiem caso o USD\/CNH teste o m\u00ednimo do ano, em torno de 6,75.<\/p>\n\n
A postura paciente do banco central significa que n\u00e3o esperamos choques de pol\u00edtica dram\u00e1ticos antes da reuni\u00e3o do Politburo no final de julho. Consequentemente, a volatilidade impl\u00edcita nas op\u00e7\u00f5es de USD\/CNH caiu para perto de 3,5%, um m\u00ednimo de v\u00e1rios anos para esta \u00e9poca do ano. Isto torna relativamente barata a compra de op\u00e7\u00f5es put sobre o d\u00f3lar face ao yuan para apostas direcionais.<\/p>\n\n
Com a yield da obriga\u00e7\u00e3o do Estado a 10 anos a firmar-se em 1,75%, somos cautelosos quanto a um novo ciclo de afrouxamento por parte do banco central. O mercado retirou do pre\u00e7o pelo menos um corte completo de 10 pontos base que era esperado ainda h\u00e1 um m\u00eas. Considerar\u00edamos vender futuros sobre obriga\u00e7\u00f5es do governo chin\u00eas para cobrir risco, ou para especular sobre uma nova deriva em alta das yields.<\/p>\n\n
A diverg\u00eancia entre o setor exportador impulsionado pela IA e a economia dom\u00e9stica est\u00e1 a tornar-se um tema-chave. Desde maio, o \u00edndice STAR 50, com forte peso em tecnologia e semicondutores, superou o \u00edndice mais amplo CSI 300 em quase 8%. Acreditamos que recorrer a op\u00e7\u00f5es para estruturar um \u201cpair trade\u201d \u2014 compra de calls sobre um ETF focado em tecnologia e posi\u00e7\u00f5es com vi\u00e9s curto sobre um ETF de financeiros ou imobili\u00e1rio \u2014 poder\u00e1 capturar esta tend\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n