O USD\/JPY recuperou na sexta-feira, ap\u00f3s ter recuado quase 0,90% na sess\u00e3o anterior, em meio a rumores de interven\u00e7\u00e3o japonesa depois de o iene ter deslizado para um m\u00ednimo de 40 anos no in\u00edcio da semana. O par negociava em torno de 161,25, depois de ter tocado anteriormente 160,49, o n\u00edvel mais fraco desde 18 de junho. O ministro das Finan\u00e7as do Jap\u00e3o afirmou que as autoridades estavam prontas para responder a movimentos excessivos e que estavam a coordenar-se de perto com os EUA, mantendo os mercados atentos a nova a\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
O d\u00f3lar estabilizou ap\u00f3s dados mais fracos das Nonfarm Payrolls nos EUA terem provocado vendas e moderado as expectativas de uma subida iminente de taxas pela Reserva Federal. O Dollar Index situava-se perto de 100,80, depois de ter ca\u00eddo para 100,56, enquanto o CME FedWatch apontava para uma probabilidade de subida em setembro de 53%, abaixo de 63%, e para dezembro de 76,8%. A infla\u00e7\u00e3o continua acima da meta de 2% da Fed, e o objetivo de 2% do Banco do Jap\u00e3o tem orientado a pol\u00edtica desde a mudan\u00e7a de 2013 para uma postura ultraexpansionista, incluindo QQE, taxas negativas e controlo da yield a 10 anos, antes de uma subida de taxas em mar\u00e7o de 2024; ainda assim, os diferenciais de taxas e as opera\u00e7\u00f5es de carry trade continuaram a sustentar o vi\u00e9s altista do USD\/JPY.<\/p>\n
Dado o ressalto do USD\/JPY para perto de 161,25, devemos manter uma cautela extrema quanto a uma nova interven\u00e7\u00e3o direta das autoridades japonesas. Este movimento de recupera\u00e7\u00e3o surge ap\u00f3s uma queda acentuada, provavelmente causada por a\u00e7\u00e3o oficial para apoiar o iene. Vimos as autoridades gastarem mais de 60 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares na primavera de 2024 para defender a moeda, pelo que as amea\u00e7as de atuar contra movimentos excessivos s\u00e3o cred\u00edveis.<\/p>\n
O risco imediato nas pr\u00f3ximas semanas \u00e9 uma descida s\u00fabita e acentuada do par, o que torna perigosas as posi\u00e7\u00f5es long diretas. Qualquer movimento em dire\u00e7\u00e3o \u00e0 zona 163-165 dever\u00e1 desencadear uma nova vaga de vendas por parte das autoridades japonesas. Assim, devemos encarar estes n\u00edveis mais elevados como oportunidades para realizar mais-valias ou fazer hedge, e n\u00e3o para iniciar novas apostas agressivas na continua\u00e7\u00e3o da subida.<\/p>\n
Do lado dos EUA, a queda do d\u00f3lar parece tempor\u00e1ria apesar do relat\u00f3rio de emprego mais fraco. Com a infla\u00e7\u00e3o subjacente (core) ainda persistente em torno de 2,8%, \u00e9 pouco prov\u00e1vel que a Reserva Federal mude para cortes de taxas de forma agressiva. O mercado est\u00e1 apenas a adiar o calend\u00e1rio de cortes, n\u00e3o a elimin\u00e1-los, o que d\u00e1 suporte ao d\u00f3lar.<\/p>\n
A narrativa fundamental n\u00e3o mudou, e \u00e9 por isso que o par continua a recuperar e a subir. O enorme diferencial entre a taxa diretora da Fed, em 5,5%, e a taxa do Banco do Jap\u00e3o, pr\u00f3xima de zero, continua a ser o principal motor. Este diferencial de taxas de juro, o mais amplo em mais de duas d\u00e9cadas, torna demasiado rent\u00e1vel ignorar o carry trade \u2014 pedir emprestado em ienes para comprar d\u00f3lares.<\/p>\n
Para traders de derivados, este ambiente \u00e9 ideal para usar op\u00e7\u00f5es para gerir press\u00f5es contradit\u00f3rias. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/JPY \u00e9 uma estrat\u00e9gia prudente. Permite capturar uma potencial continua\u00e7\u00e3o da subida impulsionada pelo diferencial de taxas, limitando o risco ao pr\u00e9mio pago caso ocorra uma interven\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A volatilidade impl\u00edcita dever\u00e1 manter-se elevada devido \u00e0 amea\u00e7a constante de a\u00e7\u00e3o oficial. Isto torna a venda de puts out-of-the-money uma estrat\u00e9gia atrativa para gerar rendimento, mas com risco significativo. S\u00f3 a recomendar\u00edamos a traders que estejam confort\u00e1veis com a possibilidade de movimentos descendentes acentuados e inesperados.<\/p>\n\n\n\n