A Wells Fargo Economics espera que os ganhos salariais em numer\u00e1rio do trabalho no Jap\u00e3o em maio, com divulga\u00e7\u00e3o prevista para a pr\u00f3xima semana, reforcem a evid\u00eancia de um ciclo sal\u00e1rios-pre\u00e7os sustentado e mantenham o Banco do Jap\u00e3o (BoJ) numa trajet\u00f3ria de normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Os dados de abril mostraram ganhos salariais em numer\u00e1rio do trabalho a aumentarem 3,6% em termos hom\u00f3logos, enquanto os ganhos por horas normais \u2014 a medida preferida do BoJ para aferir o dinamismo subjacente dos sal\u00e1rios \u2014 subiram 3,3%. O banco aponta ainda para um PIB resiliente e um s\u00f3lido inqu\u00e9rito Tankan do 2.\u00ba trimestre como sinais macroecon\u00f3micos de suporte.<\/p>\n
As negocia\u00e7\u00f5es Shunt\u014d resultaram em aumentos salariais m\u00e9dios superiores a 5% pelo terceiro ano consecutivo, com efeitos a partir de abril, e espera-se que o desfasamento entre os acordos e a concretiza\u00e7\u00e3o nos sal\u00e1rios sustente o crescimento dos ganhos nos pr\u00f3ximos meses, apesar da cobertura sindical limitada. Com a infla\u00e7\u00e3o descrita como moderada, o desaparecimento gradual dos subs\u00eddios governamentais e o impacto de um iene mais fraco nos pre\u00e7os das importa\u00e7\u00f5es s\u00e3o apresentados como motores de uma acelera\u00e7\u00e3o gradual. Com base nisso, a Wells Fargo mant\u00e9m a previs\u00e3o de uma subida de 25 pontos base da taxa do BoJ no 3.\u00ba trimestre, muito provavelmente em setembro, elevando a taxa de refer\u00eancia para 1,25% at\u00e9 ao final do ano.<\/p>\n
Com os ganhos salariais em numer\u00e1rio do trabalho de maio recentemente reportados com um aumento hom\u00f3logo de 3,8%, vemos um suporte claro para a trajet\u00f3ria do Banco do Jap\u00e3o rumo \u00e0 normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Isto confirma que o ciclo sal\u00e1rios-pre\u00e7os est\u00e1 a ganhar tra\u00e7\u00e3o, alimentado por fortes acordos salariais no Shunt\u014d, que em m\u00e9dia ultrapassaram 5% pelo terceiro ano consecutivo. Assim, estamos posicionados para uma subida de taxas t\u00e3o cedo quanto setembro.<\/p>\n
Consequentemente, estamos a avaliar oportunidades para tomar posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de obriga\u00e7\u00f5es do governo japon\u00eas (JGB). \u00c0 medida que o BoJ avan\u00e7a para subir as taxas, esperamos uma queda dos pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es, oferecendo uma forma direta de capitalizar esta mudan\u00e7a de pol\u00edtica. Esta estrat\u00e9gia \u00e9 semelhante ao posicionamento antes da altera\u00e7\u00e3o inicial de pol\u00edtica, com a sa\u00edda das taxas negativas em 2024, que marcou o in\u00edcio deste ciclo de normaliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
O fortalecimento do iene \u00e9 a outra face desta opera\u00e7\u00e3o, sobretudo com o USD\/JPY atualmente a oscilar perto de 162,50. Estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre JPY ou de op\u00e7\u00f5es put sobre USD\/JPY para beneficiar de uma potencial descida abaixo do n\u00edvel de 160. Estes instrumentos oferecem risco definido enquanto aguardamos o pr\u00f3ximo movimento do BoJ.<\/p>\n
A mais recente leitura da infla\u00e7\u00e3o subjacente nacional (core CPI) de 2,7% tamb\u00e9m refor\u00e7a a nossa convic\u00e7\u00e3o, \u00e0 medida que o desvanecimento dos subs\u00eddios governamentais come\u00e7a a revelar press\u00f5es de pre\u00e7os subjacentes. Estes dados de infla\u00e7\u00e3o d\u00e3o ao BoJ a cobertura de que precisa para avan\u00e7ar com um maior aperto. Acreditamos que o mercado ainda est\u00e1 a subavaliar o ritmo destas subidas futuras rumo a uma taxa de 1,25% no final do ano.<\/p>\n\n\n\n