A produ\u00e7\u00e3o industrial do Brasil aumentou 0,2% em termos hom\u00f3logos em maio, ficando aqu\u00e9m da previs\u00e3o de 1,3%. Os dados apontam para um ritmo de atividade fabril mais fraco do que o esperado no in\u00edcio do segundo trimestre.<\/p>\n
Em compara\u00e7\u00e3o com a proje\u00e7\u00e3o, o resultado representa um desvio negativo de 1,1 pontos percentuais. O aumento de maio manteve ainda a produ\u00e7\u00e3o anual em terreno positivo, mas seguiu uma trajet\u00f3ria mais fraca do que a antecipada face \u00e0s expectativas de consenso.<\/p>\n
O mais recente dado da produ\u00e7\u00e3o industrial de maio, com um crescimento hom\u00f3logo de apenas 0,2%, ficou substancialmente abaixo da expectativa do mercado de 1,3%. Vemos isto como um sinal claro de arrefecimento da economia brasileira \u00e0 entrada do terceiro trimestre. Esta forte desacelera\u00e7\u00e3o sugere que os riscos em baixa para o crescimento econ\u00f3mico se est\u00e3o a materializar mais rapidamente do que o antecipado.<\/p>\n
Esta fraqueza sustenta uma perspetiva negativa para o real brasileiro. Historicamente, surpresas negativas semelhantes na atividade industrial t\u00eam antecedido deprecia\u00e7\u00f5es cambiais; por exemplo, durante um abrandamento compar\u00e1vel em 2022, o BRL desvalorizou mais de 5% face ao d\u00f3lar nas oito semanas seguintes. Assim, estamos a ponderar posi\u00e7\u00f5es longas em futuros de USDBRL, antecipando um movimento em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 5,45.<\/p>\n
No mercado acionista, esperamos que estes dados pressionem de forma significativa o \u00edndice Ibovespa, que j\u00e1 recuou 4,8% em junho para fechar perto de 120.500. A desacelera\u00e7\u00e3o industrial ter\u00e1 impacto direto nas revis\u00f5es de previs\u00f5es de resultados das empresas, sobretudo nos setores c\u00edclicos. Consequentemente, procuramos comprar op\u00e7\u00f5es put sobre ETFs de mercado amplo para cobrir risco e\/ou beneficiar de uma potencial queda abaixo do n\u00edvel de suporte dos 120.000.<\/p>\n
O dado de crescimento abaixo do esperado aumenta de forma acentuada a probabilidade de um corte de taxas pelo banco central na pr\u00f3xima reuni\u00e3o. A forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de mercado reflete agora uma probabilidade de quase 80% de uma redu\u00e7\u00e3o de 25 pontos base face \u00e0 taxa Selic atual de 9,50%. Iremos posicionar-nos em futuros de taxas de juro para capitalizar a expectativa de que a pol\u00edtica monet\u00e1ria se tornar\u00e1 mais acomodat\u00edcia.<\/p>\n
Uma an\u00e1lise mais detalhada dos n\u00fameros mostra que a fraqueza se concentrou na produ\u00e7\u00e3o de bens de capital, que caiu 3,5%, apontando para uma redu\u00e7\u00e3o do investimento empresarial. Isto refor\u00e7a a nossa convic\u00e7\u00e3o em manter posi\u00e7\u00f5es curtas em a\u00e7\u00f5es do setor industrial, ao mesmo tempo que antecipamos um aumento da volatilidade do mercado. Vemos o aumento da volatilidade impl\u00edcita como uma oportunidade para estruturar spreads de op\u00e7\u00f5es que possam beneficiar da indecis\u00e3o do mercado nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n