A TD Securities espera que o \u00edndice ISM de Servi\u00e7os devolva cerca de 1 ponto da subida de maio, com uma leitura em junho de 54,0, face a um consenso de 54,2. A institui\u00e7\u00e3o antecipa um arrefecimento generalizado, \u00e0 medida que a atividade e as novas encomendas abrandam, enquanto a componente de emprego se mant\u00e9m em contra\u00e7\u00e3o. O sub\u00edndice de pre\u00e7os pagos tamb\u00e9m dever\u00e1 aliviar, ap\u00f3s ter subido em linha com os aumentos dos pre\u00e7os da energia entre mar\u00e7o e maio.<\/p>\n\n
Do lado do mercado de trabalho, a TD aponta para payrolls mais fracos em junho, liderados por uma deteriora\u00e7\u00e3o no lazer e hotelaria, pressionada por ajustamentos sazonais. O crescimento do emprego \u00e9 descrito como regressando para perto do ponto de equil\u00edbrio, enquanto a taxa de desemprego desceu para 4,2% devido a uma menor participa\u00e7\u00e3o. Estes dados pesaram no posicionamento longo em USD e reduziram o *pricing* do mercado para subidas de juros da Reserva Federal em 2026, contribuindo para yields mais baixas.<\/p>\n\n—\n\n
O mais recente relat\u00f3rio do emprego confirma a nossa vis\u00e3o de um arrefecimento da economia dos EUA, colocando em causa o consenso de um d\u00f3lar forte. Os payrolls de junho fixaram-se em 145.000, abaixo das expectativas de 190.000, e a descida da taxa de desemprego para 4,2% deveu-se a uma menor taxa de participa\u00e7\u00e3o no mercado de trabalho, que recuou para 62,3%. Isto n\u00e3o \u00e9 um sinal de for\u00e7a subjacente.<\/p>\n\n
Esperamos que esta fraqueza se reflita no pr\u00f3ximo relat\u00f3rio do ISM de Servi\u00e7os, que prevemos que des\u00e7a para 54,0. O sub\u00edndice de emprego dever\u00e1 manter-se em contra\u00e7\u00e3o, espelhando a fraca contrata\u00e7\u00e3o em lazer e hotelaria observada nos dados de emprego. Isto aponta para um abrandamento alargado da atividade econ\u00f3mica e das novas encomendas.<\/p>\n\n
A tend\u00eancia de arrefecimento tamb\u00e9m \u00e9 vis\u00edvel na infla\u00e7\u00e3o, com o recente \u00edndice de pre\u00e7os PCE subjacente de maio a mostrar uma desacelera\u00e7\u00e3o para uma taxa anual de 2,4%. Isto, em conjunto com a queda dos custos energ\u00e9ticos, dever\u00e1 pressionar em baixa a componente de pre\u00e7os pagos do inqu\u00e9rito ISM. A Reserva Federal tem agora muito poucas raz\u00f5es para considerar novas subidas de juros em 2026.<\/p>\n\n—\n\n
Para os traders de derivados, este enquadramento torna vulner\u00e1veis as posi\u00e7\u00f5es longas em d\u00f3lar norte-americano. Acreditamos que op\u00e7\u00f5es *put* sobre o d\u00f3lar face ao euro ou ao iene est\u00e3o a tornar-se mais atrativas, \u00e0 medida que a vantagem de taxas de juro dos EUA diminui. A recente acumula\u00e7\u00e3o de posicionamento longo em d\u00f3lar parece uma opera\u00e7\u00e3o congestionada, pronta a desfazer-se.<\/p>\n\n
Al\u00e9m disso, com o mercado agora a retirar do *pricing* futuras subidas de juros, a volatilidade impl\u00edcita nos futuros de taxas de juro dever\u00e1 cair. Isto \u00e9 semelhante \u00e0 din\u00e2mica observada no final de 2023, quando o mercado passou de um vi\u00e9s de subidas para um vi\u00e9s de cortes. Vender volatilidade atrav\u00e9s de estrat\u00e9gias como *short straddles* em futuros SOFR pode ser uma forma prudente de capitalizar numa Reserva Federal que est\u00e1 agora firmemente em modo de pausa.<\/p>\n\n\n\n