A MUFG afirmou que dados mais fracos do mercado de trabalho nos EUA poder\u00e3o levar os mercados a reprecificar a pol\u00edtica da Reserva Federal, afastando-se de um novo ciclo de aperto e aproximando-se de um risco acrescido de cortes de taxas. O banco apontou para a perda de din\u00e2mica nas tend\u00eancias do emprego n\u00e3o agr\u00edcola, a deteriora\u00e7\u00e3o dos indicadores de sentimento e o abrandamento dos riscos inflacionistas, esperando, contudo, que a Fed se mantenha em pausa e que o recente rali do d\u00f3lar norte-americano recue.<\/p>\n
A MUFG referiu a valoriza\u00e7\u00e3o impl\u00edcita nos mercados, que chegou a aproximar-se de duas subidas de taxas at\u00e9 mar\u00e7o de 2027, e defendeu que os dados do emprego de junho dever\u00e3o servir de catalisador para uma reavalia\u00e7\u00e3o. Citou ainda nove membros do FOMC que anteriormente tinham indicado a necessidade de pelo menos uma subida de taxas, acrescentando que os riscos inflacionistas recuaram nas \u00faltimas quatro semanas. Com base na curva OIS, os mercados continuam a atribuir uma probabilidade de 20% a uma subida de 25 pb na reuni\u00e3o do FOMC de 29 de julho e uma probabilidade de 60% a uma subida at\u00e9 setembro. Os pr\u00f3ximos catalisadores relevantes assinalados foram 14 de julho, data em que ser\u00e3o divulgados os dados do IPC de junho e em que est\u00e1 prevista a audi\u00e7\u00e3o semestral do presidente da Fed, Warsh.<\/p>\n
Acreditamos que o mercado est\u00e1 a fazer um pricing incorreto da pol\u00edtica da Reserva Federal ap\u00f3s os dados de emprego mais fracos de ontem. O relat\u00f3rio de emprego n\u00e3o agr\u00edcola (nonfarm payrolls) de junho fixou-se em apenas 110.000, bem abaixo do consenso de 180.000, e a taxa de desemprego subiu para 4,1%. Estes dados colocam em causa a necessidade de quaisquer subidas adicionais de taxas que o mercado vinha a antecipar.<\/p>\n
Perante este cen\u00e1rio, os traders dever\u00e3o considerar posicionar-se para uma reprecifica\u00e7\u00e3o do mercado de taxas, afastando-se de novas subidas. O mercado OIS continua a apontar para uma probabilidade pr\u00f3xima de 60% de uma subida at\u00e9 setembro, o que consideramos excessivamente elevado. Estamos a analisar derivados como os futuros de SOFR para tirar partido de uma orienta\u00e7\u00e3o em que a Fed permane\u00e7a em pausa ou at\u00e9 sinalize cortes futuros.<\/p>\n
O rali do d\u00f3lar norte-americano tamb\u00e9m parece esgotado e vulner\u00e1vel a uma corre\u00e7\u00e3o. O \u00edndice DXY tocou recentemente um m\u00e1ximo de v\u00e1rios meses em 106,5, mas come\u00e7a agora a dar sinais de perda de f\u00f4lego \u00e0 medida que diminuem as probabilidades de novas subidas de taxas. Vemos isto como uma oportunidade para, atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es, posicionar para um d\u00f3lar mais fraco face a moedas como o euro ou o iene nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
O recuo da infla\u00e7\u00e3o refor\u00e7a esta leitura, com os dados mais recentes do Core PCE de maio a abrandarem para uma taxa hom\u00f3loga de 2,6%, aproximando-se do objetivo da Fed. Este padr\u00e3o \u00e9 semelhante ao do final de 2023, quando os mercados abandonaram rapidamente as expectativas de subidas, desencadeando uma forte venda do d\u00f3lar. A justifica\u00e7\u00e3o para uma postura hawkish por parte da Fed est\u00e1 a esbater-se rapidamente.<\/p>\n
\u00c9 pouco prov\u00e1vel que o momentum volte a favorecer o d\u00f3lar antes dos pr\u00f3ximos eventos-chave. As aten\u00e7\u00f5es est\u00e3o agora centradas nos dados do IPC de junho e no testemunho do presidente da Fed, Warsh, ambos agendados para 14 de julho. Esperamos que estes eventos funcionem como o pr\u00f3ximo grande catalisador para validar uma perspetiva mais dovish para a Fed.<\/p>\n\n\n\n