O PMI composto HCOB da zona euro subiu para 50 em junho, acima das expectativas de 49,5. A leitura devolveu o bloco ao limiar de 50, sinalizando uma mudan\u00e7a de contra\u00e7\u00e3o para uma expans\u00e3o marginal da atividade global do setor privado.<\/p>\n
O resultado de junho sucede a um per\u00edodo em que o \u00edndice composto se manteve abaixo de 50, e a surpresa em alta sugere um dinamismo de curto prazo mais robusto do que o impl\u00edcito nas previs\u00f5es. O PMI \u00e9 calculado a partir de respostas a inqu\u00e9ritos nos setores da ind\u00fastria transformadora e dos servi\u00e7os e \u00e9 usado como um indicador atempado da produ\u00e7\u00e3o, de novos neg\u00f3cios e das tend\u00eancias de emprego.<\/p>\n
A economia da zona euro atingiu um ponto de estabiliza\u00e7\u00e3o em junho, ao fixar-se em 50 no PMI composto, acima do esperado (49,5). Esta surpresa em alta sugere que a recente desacelera\u00e7\u00e3o poder\u00e1 ter encontrado um piso, desviando o foco para uma potencial recupera\u00e7\u00e3o. Interpretamos isto como um sinal para ajustar as nossas posi\u00e7\u00f5es, apostando numa perspetiva mais otimista para a Europa nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Estes dados surgem num contexto delicado, com o Banco Central Europeu (BCE) a equilibrar uma infla\u00e7\u00e3o persistente com um crescimento fraco. Os dados mais recentes do Eurostat mostraram a infla\u00e7\u00e3o subjacente nos 2,7%, o que torna menos prov\u00e1vel a ocorr\u00eancia de novos cortes de juros no imediato, apesar da debilidade anterior da economia. Esta leitura do PMI refor\u00e7a o argumento para o BCE manter as taxas inalteradas, podendo pressionar em alta as yields das obriga\u00e7\u00f5es de curto prazo.<\/p>\n
Estamos a considerar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre o \u00edndice Euro Stoxx 50 como a principal forma de obter exposi\u00e7\u00e3o a este potencial ponto de viragem. A melhoria do sentimento econ\u00f3mico, especialmente no dominante setor dos servi\u00e7os \u2014 que agora regista 52,1 \u2014, dever\u00e1 dar suporte \u00e0s a\u00e7\u00f5es europeias de grande capitaliza\u00e7\u00e3o. Privilegiaremos calls fora do dinheiro (out-of-the-money), com vencimentos em agosto e setembro, para capturar um movimento sustentado de subida.<\/p>\n
Nos mercados cambiais, acreditamos que isto refor\u00e7a o euro face ao d\u00f3lar norte-americano. Com a Reserva Federal a sinalizar uma potencial pausa mais tarde este ano, devido a uma modera\u00e7\u00e3o dos dados do emprego nos EUA, este registo positivo da zona euro alimenta uma narrativa de diverg\u00eancia de pol\u00edticas. Iremos estruturar posi\u00e7\u00f5es otimistas em EUR\/USD, provavelmente recorrendo a call spreads para limitar o custo do pr\u00e9mio, visando uma subida em dire\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel de 1,10.<\/p>\n
A menor probabilidade de cortes de juros pelo BCE no curto prazo sugere um posicionamento para yields mais elevadas. Procuraremos comprar op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre futuros de Bund alem\u00e3o, uma vez que uma reavalia\u00e7\u00e3o das expectativas de pol\u00edtica monet\u00e1ria dever\u00e1 penalizar os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es governamentais. Historicamente, transi\u00e7\u00f5es de contra\u00e7\u00e3o para estabiliza\u00e7\u00e3o, como a observada no final de 2012, t\u00eam levado a uma venda de d\u00edvida soberana, \u00e0 medida que a procura por ativos-ref\u00fagio diminui.<\/p>\n\n\n\n