O secret\u00e1rio-chefe do Gabinete do Jap\u00e3o, Minoru Kihara, afirmou na sexta-feira que o Governo est\u00e1 a acompanhar os movimentos cambiais com um elevado sentido de urg\u00eancia e est\u00e1 pronto para agir quando necess\u00e1rio. Reiterou que as autoridades est\u00e3o preparadas para tomar, a qualquer momento, medidas apropriadas no mercado cambial, enquanto monitorizam diariamente a evolu\u00e7\u00e3o dos mercados e os indicadores econ\u00f3micos. Kihara disse ainda que o Executivo n\u00e3o est\u00e1 a seguir pol\u00edticas or\u00e7amentais que possam minar a confian\u00e7a dos mercados.<\/p>\n
O iene n\u00e3o registou uma rea\u00e7\u00e3o imediata. No momento das declara\u00e7\u00f5es, o USD\/JPY recuava 0,16%, para cerca de 160,85, numa altura em que o d\u00f3lar norte-americano tamb\u00e9m enfraquecia. A dire\u00e7\u00e3o do iene \u00e9 normalmente associada ao desempenho econ\u00f3mico do Jap\u00e3o, \u00e0 pol\u00edtica do Banco do Jap\u00e3o e ao diferencial entre as yields das obriga\u00e7\u00f5es japonesas e norte-americanas, bem como ao sentimento de risco em sentido mais amplo. O Banco do Jap\u00e3o interveio diretamente em alguns momentos, e a sua pol\u00edtica monet\u00e1ria ultra-acomodat\u00edcia entre 2013 e 2024 contribuiu para a deprecia\u00e7\u00e3o do iene; o desmantelamento gradual dessa postura tem dado algum suporte, enquanto o diferencial de yield a 10 anos poder\u00e1 estreitar-se \u00e0 medida que as altera\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica prossigam.<\/p>\n
Devemos levar muito a s\u00e9rio estas declara\u00e7\u00f5es oficiais sobre uma monitoriza\u00e7\u00e3o pr\u00f3xima do mercado \u201ccom um elevado sentido de urg\u00eancia\u201d. Com o c\u00e2mbio USD\/JPY a aproximar-se de 170 nas \u00faltimas semanas, esta formula\u00e7\u00e3o \u00e9 um sinal claro de que a interven\u00e7\u00e3o direta \u00e9 uma possibilidade real. Vimos exatamente este padr\u00e3o de avisos verbais a anteceder as compras de ienes em grande escala conduzidas pelo Minist\u00e9rio das Finan\u00e7as no segundo trimestre de 2024.<\/p>\n
Perante o risco acrescido de um refor\u00e7o s\u00fabito e acentuado do iene, devemos considerar posi\u00e7\u00f5es que beneficiem de um pico de volatilidade. A volatilidade impl\u00edcita a um m\u00eas nas op\u00e7\u00f5es de USD\/JPY j\u00e1 subiu para mais de 12%, acima de uma m\u00e9dia de 9% no in\u00edcio do ano, mas uma interven\u00e7\u00e3o efetiva poder\u00e1 fazer com que a volatilidade realizada dispare muito mais. Comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de JPY de curto prazo \u00e9, assim, uma forma prudente de se posicionar para um movimento r\u00e1pido de queda no par USD\/JPY.<\/p>\n
A raz\u00e3o fundamental para a fraqueza do iene mant\u00e9m-se: a diferen\u00e7a de taxas de juro entre o Jap\u00e3o e os Estados Unidos. Mesmo com o Banco do Jap\u00e3o a ter aumentado lentamente a taxa overnight para 0,50%, esta continua a ser muito inferior \u00e0 taxa diretora da Reserva Federal, que se situa agora em 3,75% ap\u00f3s uma s\u00e9rie de cortes. Este diferencial significativo significa que qualquer for\u00e7a que o iene ganhe atrav\u00e9s de uma interven\u00e7\u00e3o poder\u00e1 ser de curta dura\u00e7\u00e3o, uma vez que os traders continuam a ser remunerados por manter d\u00f3lares em detrimento de ienes.<\/p>\n
Este enquadramento sugere uma estrat\u00e9gia em duas fases para traders de derivados nas pr\u00f3ximas semanas. Devemos preparar-nos para uma queda s\u00fabita do USD\/JPY mantendo posi\u00e7\u00f5es longas em volatilidade, possivelmente atrav\u00e9s de calls simples sobre JPY. Depois de qualquer recuo motivado por interven\u00e7\u00e3o, deveremos procurar oportunidades para nos posicionarmos para um regresso gradual \u00e0 fraqueza do iene, \u00e0 medida que o diferencial subjacente de taxas de juro volta a impor a sua influ\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n