A produ\u00e7\u00e3o industrial de Espanha, ajustada a calend\u00e1rio, aumentou 3,4% em termos hom\u00f3logos em maio, acelerando face aos 2% da leitura anterior. Os dados apontam para um ritmo de expans\u00e3o mais firme da atividade fabril ao longo do m\u00eas. <\/p>\n\n
Na mesma m\u00e9trica, a taxa de crescimento hom\u00f3loga aumentou, assim, 1,4 pontos percentuais entre os dois per\u00edodos. A divulga\u00e7\u00e3o oferece uma fotografia do dinamismo da ind\u00fastria transformadora em Espanha, com base na produ\u00e7\u00e3o ajustada de efeitos de calend\u00e1rio.<\/p>\n\n
Este valor da produ\u00e7\u00e3o industrial em Espanha, acima do esperado, \u00e9 um sinal claramente otimista. Fixar-se em 3,4% face a uma previs\u00e3o de 2% evidencia uma resili\u00eancia econ\u00f3mica subjacente que o mercado subestimou. Vemos isto como uma indica\u00e7\u00e3o de que os receios de uma desacelera\u00e7\u00e3o significativa na periferia da Zona Euro poder\u00e3o estar exagerados.<\/p>\n\n
Este dado n\u00e3o surge isolado, uma vez que refor\u00e7a o recente PMI da Ind\u00fastria Transformadora de Espanha de junho, que registou uns s\u00f3lidos 52,8, bem em territ\u00f3rio de expans\u00e3o. A consist\u00eancia entre estes indicadores sugere que o impulso positivo de maio se prolongou at\u00e9 ao final do segundo trimestre. Assim, devemos antecipar revis\u00f5es em alta \u00e0s previs\u00f5es de crescimento do PIB espanhol.<\/p>\n\n
Para as nossas posi\u00e7\u00f5es em a\u00e7\u00f5es, estamos a considerar estrat\u00e9gias otimistas sobre o \u00edndice IBEX 35 nas pr\u00f3ximas semanas. O \u00edndice, que j\u00e1 soma mais de 8% no ano, tem um peso significativo de bancos e empresas industriais, que beneficiam diretamente desta robustez da atividade. Iremos ponderar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) com vencimentos em agosto e setembro para capitalizar esta tend\u00eancia.<\/p>\n\n
Esta for\u00e7a surpreendente dever\u00e1 tornar o Banco Central Europeu mais cauteloso quanto a cortes adicionais das taxas de juro. Com a taxa da facilidade permanente de dep\u00f3sito atualmente em 3,0%, este dado reduz a probabilidade de um corte na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do BCE, a 24 de julho. Consequentemente, estamos a avaliar posi\u00e7\u00f5es que beneficiem de taxas de curto prazo est\u00e1veis ou ligeiramente mais elevadas, como a venda de futuros sobre o Euribor.<\/p>\n\n
No mercado cambial, um BCE mais hesitante relativamente a outros bancos centrais dever\u00e1 dar suporte ao euro. Este dado refor\u00e7a a for\u00e7a fundamental do EUR face a moedas cujos bancos centrais est\u00e3o num ciclo de al\u00edvio monet\u00e1rio mais agressivo. Consideramos atrativas posi\u00e7\u00f5es longas em EUR\/USD, possivelmente via op\u00e7\u00f5es de compra, \u00e0 medida que o par testa n\u00edveis de resist\u00eancia.<\/p>\n\n
Os dados tamb\u00e9m melhoram as perspetivas or\u00e7amentais de Espanha, o que dever\u00e1 conduzir a um estreitamento do diferencial de rendimentos entre obriga\u00e7\u00f5es a 10 anos de Espanha e da Alemanha. O spread j\u00e1 comprimiu de mais de 100 para cerca de 82 pontos base no \u00faltimo ano, e vemos potencial para estreitar ainda mais. Podemos estruturar uma opera\u00e7\u00e3o com derivados para beneficiar desta converg\u00eancia.<\/p>\n\n\n\n