Uma nota do BNY referiu que a subida do renminbi, em termos nominais, desde o in\u00edcio do ano face ao USD, ao EUR e \u00e0s moedas NA-3 (JPY, KRW e TWD) reduziu a margem para acusa\u00e7\u00f5es dos EUA e da UE de subavalia\u00e7\u00e3o da moeda chinesa. O documento citou coment\u00e1rios de meados de junho do chanceler alem\u00e3o Friedrich Merz, que apelou a um novo Acordo do Plaza e sugeriu que a moeda estava subavaliada em 30%, acrescentando que o renminbi valorizou quase 11% face ao KRW no mesmo per\u00edodo. A nota apontou ainda para os elevados excedentes comerciais das NA-3 e para os fluxos de reciclagem como fatores que sustentam os atuais desalinhamentos cambiais.<\/p>\n
A nota associou a toler\u00e2ncia da China a uma moeda mais forte a um aumento das importa\u00e7\u00f5es provenientes do Jap\u00e3o, da Coreia do Sul e de Taiwan, com os semicondutores identificados como o principal motor. Usando o Sistema Harmonizado, indicou que as compras na categoria HS 85 subiram para mais de 300 mil milh\u00f5es de CNY em maio, um aumento de quase 60% em termos hom\u00f3logos. Acrescentou que a infla\u00e7\u00e3o fraca limitou a aprecia\u00e7\u00e3o do REER, mesmo com o fortalecimento da taxa de c\u00e2mbio nominal, e que os ganhos face \u00e0s NA-3 poder\u00e3o fazer uma pausa quando as press\u00f5es das importa\u00e7\u00f5es abrandarem.<\/p>\n
Vemos a for\u00e7a em curso do yuan chin\u00eas como uma escolha deliberada de pol\u00edtica, e n\u00e3o como um fen\u00f3meno puramente ditado pelo mercado. A China est\u00e1 a usar uma moeda mais forte para reduzir o custo de importa\u00e7\u00f5es cr\u00edticas de semicondutores do Jap\u00e3o, da Coreia do Sul e de Taiwan. Isto tamb\u00e9m ajuda a contrariar as alega\u00e7\u00f5es ocidentais de que Pequim mant\u00e9m a sua moeda artificialmente fraca para impulsionar as exporta\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Esta tend\u00eancia prolongou-se ao longo do segundo trimestre de 2026, e esperamos que, por agora, se mantenha. Dados alfandeg\u00e1rios recentes de junho de 2026 mostram que as importa\u00e7\u00f5es de semicondutores na categoria HS 85 continuam elevadas, com uma subida de quase 55% em termos hom\u00f3logos, sustentando a necessidade de um renminbi forte. O USD\/CNY desceu abaixo de 7,05 e o yuan acumula agora uma valoriza\u00e7\u00e3o superior a 13% face ao won sul-coreano desde o in\u00edcio do ano, tornando essas importa\u00e7\u00f5es mais baratas.<\/p>\n
Para as pr\u00f3ximas semanas, consideramos que os traders devem ponderar estrat\u00e9gias que beneficiem de um yuan est\u00e1vel a mais forte face \u00e0s moedas destes exportadores do Norte da \u00c1sia. Isto pode passar pela compra de op\u00e7\u00f5es call sobre CNH ou pela venda de futuros de JPY, KRW e TWD contra o renminbi. O ponto essencial \u00e9 aproveitar este momentum impulsionado por pol\u00edtica enquanto durar, uma vez que o quadro econ\u00f3mico fundamental n\u00e3o sustenta um yuan t\u00e3o forte.<\/p>\n
Ainda assim, estamos atentos a sinais de revers\u00e3o, que provavelmente estar\u00e3o ligados ao progresso da China na produ\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica de chips. A not\u00edcia de que as fundi\u00e7\u00f5es \u201ccampe\u00e3s nacionais\u201d da China apontam para o 1.\u00ba trimestre de 2027 como objetivo de produ\u00e7\u00e3o em massa de chips de pr\u00f3xima gera\u00e7\u00e3o sugere que esta pol\u00edtica tem uma data de validade clara. Quando a China deixar de precisar de depender t\u00e3o fortemente de importa\u00e7\u00f5es, o racional estrat\u00e9gico para um yuan forte desaparecer\u00e1.<\/p>\n
Por isso, estamos tamb\u00e9m a olhar para op\u00e7\u00f5es com maturidades mais longas, entre tr\u00eas e seis meses, que beneficiariam de uma revers\u00e3o acentuada. A volatilidade impl\u00edcita em pares como CNH\/KRW parece demasiado baixa face ao potencial de uma mudan\u00e7a abrupta de pol\u00edtica por parte de Pequim ainda este ano. Posicionar-se para um yuan mais fraco nesse horizonte pode ser uma opera\u00e7\u00e3o muito lucrativa.<\/p>\n
Recordamos a desvaloriza\u00e7\u00e3o s\u00fabita do yuan em 2015, que mostrou qu\u00e3o rapidamente as autoridades chinesas podem agir quando as prioridades estrat\u00e9gicas mudam. Esse epis\u00f3dio demonstrou que o Banco Popular da China est\u00e1 disposto a surpreender o mercado para atingir os seus objetivos. Esperamos uma din\u00e2mica semelhante quando as necessidades de importa\u00e7\u00e3o de semicondutores do pa\u00eds estiverem satisfeitas.<\/p>\n\n\n\n