A receita fiscal da Argentina abrandou em junho para 20.017 mil milh\u00f5es, abaixo dos 21.513 mil milh\u00f5es do m\u00eas anterior. A queda em termos mensais sugere uma entrada mais fraca de receitas no Tesouro face a maio.<\/p>\n
O dado aponta para um recuo das cobran\u00e7as agregadas no per\u00edodo, com junho a registar um total inferior ao da leitura anterior. N\u00e3o foi fornecida qualquer discrimina\u00e7\u00e3o adicional dos componentes em conjunto com o valor de refer\u00eancia.<\/p>\n
Vemos a descida da receita fiscal m\u00eas-a-m\u00eas na Argentina como um sinal claro de desacelera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f3mica. Este desvio negativo na cobran\u00e7a de receitas coloca press\u00e3o imediata sobre os planos de consolida\u00e7\u00e3o or\u00e7amental do Governo. Sugere que o impulso positivo observado no in\u00edcio do ano poder\u00e1 estar a come\u00e7ar a esmorecer.<\/p>\n
Este desenvolvimento refor\u00e7a a nossa perspetiva baixista para o peso argentino nas pr\u00f3ximas semanas. O Governo poder\u00e1 ter de recorrer a mais emiss\u00e3o monet\u00e1ria ou a emiss\u00e3o de d\u00edvida, ambos fatores negativos para a moeda. Estamos a posicionar-nos para este cen\u00e1rio atrav\u00e9s da avalia\u00e7\u00e3o de posi\u00e7\u00f5es curtas em contratos de futuros ARS\/USD.<\/p>\n
Para os mercados acionistas, estes dados apontam para um aumento do risco de queda do \u00edndice Merval. Procuramos comprar op\u00e7\u00f5es put sobre o ETF Global X MSCI Argentina ($ARGT) como forma direta de cobertura (hedge) ou de especula\u00e7\u00e3o sobre uma corre\u00e7\u00e3o do mercado. \u00c9 pouco prov\u00e1vel que o enfraquecimento do quadro or\u00e7amental seja bem recebido pelos investidores em a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
A incerteza \u00e9 agora o tema dominante, pelo que devemos antecipar maior volatilidade. Dados recentes mostram que os credit default swaps (CDS) a 5 anos da Argentina j\u00e1 alargaram para mais de 1500 pontos base, refletindo este aumento do risco. Este enquadramento torna estrat\u00e9gias que beneficiam de oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os, como long straddles em grandes empresas argentinas, cada vez mais atrativas.<\/p>\n
A situa\u00e7\u00e3o \u00e9 agravada por fatores externos recentes que se tornaram mais evidentes. Os pre\u00e7os globais da soja, uma fonte cr\u00edtica de receita de impostos sobre exporta\u00e7\u00f5es para a Argentina, ca\u00edram mais de 10% no \u00faltimo trimestre. Esta press\u00e3o externa acumula-se \u00e0 desacelera\u00e7\u00e3o interna evidenciada pelos n\u00fameros de cobran\u00e7a fiscal.<\/p>\n
Historicamente, per\u00edodos de tens\u00e3o or\u00e7amental na Argentina t\u00eam conduzido a mudan\u00e7as abruptas de pol\u00edtica e a disloca\u00e7\u00f5es de mercado. Com a infla\u00e7\u00e3o mensal a acelerar novamente ligeiramente em junho de 2026 para 5,5%, ap\u00f3s um per\u00edodo de queda constante, a margem para erro est\u00e1 a reduzir-se. Acreditamos que a volatilidade impl\u00edcita no mercado de op\u00e7\u00f5es est\u00e1 atualmente demasiado baixa, tendo em conta estes riscos convergentes.<\/p>\n\n\n\n