A BNY afirma que os clientes transfronteiri\u00e7os capitularam, em grande medida, nas posi\u00e7\u00f5es longas em iene japon\u00eas (JPY) e won sul-coreano (KRW), j\u00e1 que ambas as moedas se mant\u00eam fracas face ao d\u00f3lar norte-americano (USD) e ao yuan chin\u00eas (CNY). Os dados iFlow mostram que quaisquer posi\u00e7\u00f5es longas residuais em JPY e KRW colapsaram, enquanto a interven\u00e7\u00e3o \u00e9 descrita como pouco adequada para assegurar uma aprecia\u00e7\u00e3o estrutural. A queda do petr\u00f3leo reduziu o apoio, via balan\u00e7a de pagamentos, a uma desvaloriza\u00e7\u00e3o adicional, e o impulso do \u201ccarry\u201d em USD esmoreceu depois de as mais recentes declara\u00e7\u00f5es do presidente da Fed, Kevin Warsh, n\u00e3o terem sido interpretadas como excessivamente \u201chawkish\u201d.<\/p>\n\n
A nota acrescenta que a China tem permanecido discreta sobre as valoriza\u00e7\u00f5es do JPY, KRW e do d\u00f3lar de Taiwan (TWD), a par de uma rea\u00e7\u00e3o limitada dos EUA. O secret\u00e1rio do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, disse em janeiro que o KRW n\u00e3o estava a negociar em linha com os fundamentais, mas a moeda enfraqueceu ainda mais. Com a perspetiva de subidas de taxas na regi\u00e3o a ser mais suave do que a dos pares dos mercados desenvolvidos fora da \u00c1sia, a an\u00e1lise aponta para a geopol\u00edtica e para a estrat\u00e9gia da cadeia de fornecimento de IA como potenciais catalisadores \u2014 incluindo sinaliza\u00e7\u00e3o atrav\u00e9s do relat\u00f3rio cambial semestral \u2014 que poder\u00e3o provocar um ajustamento abrupto e deixar JPY, KRW e TWD propensos a apreciar.<\/p>\n\n
Vemos que os investidores acabaram por desistir de apostar num iene japon\u00eas e num won sul-coreano mais fortes, uma vez que ambas as moedas permanecem perto de m\u00ednimos de v\u00e1rias d\u00e9cadas face ao d\u00f3lar. Com o USD\/JPY a oscilar em torno de 172 e o USD\/KRW a ultrapassar 1450, os dados mais recentes da CFTC mostram que as posi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas curtas n\u00e3o comerciais no iene est\u00e3o no n\u00edvel mais elevado desde junho de 2024. Este posicionamento extremo sugere que a opera\u00e7\u00e3o est\u00e1 sobrelotada e vulner\u00e1vel a uma revers\u00e3o.<\/p>\n\n
As raz\u00f5es fundamentais para a continuidade desta fraqueza cambial est\u00e3o a esbater-se. A infla\u00e7\u00e3o subjacente do Jap\u00e3o, divulgada na semana passada, fixou-se em 2,5%, mantendo a press\u00e3o sobre o Banco do Jap\u00e3o para dar seguimento, com a\u00e7\u00f5es mais concretas, \u00e0s subidas de taxas ainda t\u00edmidas realizadas no in\u00edcio do ano. De forma semelhante, a queda acentuada dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo para abaixo de 65 d\u00f3lares por barril no crude WTI melhorou significativamente os termos de troca para importadores de energia como o Jap\u00e3o e a Coreia do Sul, o que dever\u00e1 apoiar as respetivas moedas.<\/p>\n\n
Do outro lado da equa\u00e7\u00e3o, o argumento para um d\u00f3lar norte-americano persistentemente forte tamb\u00e9m est\u00e1 a perder for\u00e7a. O mais recente \u00edndice de pre\u00e7os do consumo pessoal (PCE) dos EUA para maio de 2026 mostrou a continua\u00e7\u00e3o de uma trajet\u00f3ria de arrefecimento, em 2,6% em termos hom\u00f3logos, enfraquecendo a tese de que a Reserva Federal deva manter uma postura \u201chawkish\u201d. Isto reduz a atratividade do \u201ccarry trade\u201d em USD, que tem sido um dos principais motores da sua for\u00e7a.<\/p>\n\n
O catalisador mais importante, contudo, poder\u00e1 vir da pol\u00edtica estrat\u00e9gica dos EUA relacionada com a cadeia de fornecimento de IA. Consideramos que a administra\u00e7\u00e3o norte-americana est\u00e1 crescentemente preocupada com o facto de a fraqueza do JPY, do KRW e do TWD tornar tecnologia cr\u00edtica da \u00c1sia \u2014 como mem\u00f3rias de elevada largura de banda e semicondutores avan\u00e7ados \u2014 demasiado barata. Isto poder\u00e1 subsidiar inadvertidamente concorrentes, um risco sublinhado por uma revis\u00e3o recente do Departamento do Com\u00e9rcio sobre seguran\u00e7a da cadeia de abastecimento, anunciada no final de junho de 2026.<\/p>\n\n
Neste contexto, entendemos que o risco est\u00e1 agora inclinado para uma aprecia\u00e7\u00e3o s\u00fabita e acentuada destas moedas asi\u00e1ticas. Com o posicionamento de mercado t\u00e3o desequilibrado, qualquer sinal de pol\u00edtica coordenado por parte dos EUA \u2014 possivelmente atrav\u00e9s do pr\u00f3ximo relat\u00f3rio cambial do Tesouro \u2014 poder\u00e1 desencadear uma valoriza\u00e7\u00e3o relevante. Assim, estamos a considerar estruturas de derivados de baixo custo, como a compra de op\u00e7\u00f5es de compra fora do dinheiro (\u201cout-of-the-money\u201d) sobre JPY e KRW, para nos posicionarmos para este potencial choque positivo nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n