O leil\u00e3o de bilhetes do Tesouro dos EUA (T-bills) a 4 semanas fechou a 3,605%, ligeiramente abaixo dos 3,61% anteriores. O movimento deixa praticamente inalterados os custos de financiamento de muito curto prazo, com a forma\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os a manter-se pr\u00f3xima dos n\u00edveis recentes.<\/p>\n
O resultado sugere um al\u00edvio marginal no rendimento exigido nesta coloca\u00e7\u00e3o, apesar de a taxa do leil\u00e3o se manter dentro de um intervalo estreito. Outros detalhes, como o r\u00e1cio de cobertura (bid-to-cover), a distribui\u00e7\u00e3o das adjudica\u00e7\u00f5es e o montante oferecido, n\u00e3o foram indicados na nota divulgada.<\/p>\n
A ligeira descida no leil\u00e3o de T-bills a 4 semanas para 3,605% sinaliza uma mudan\u00e7a subtil nas expectativas do mercado. Interpretamos isto como confirma\u00e7\u00e3o de que os traders est\u00e3o a atribuir uma probabilidade mais elevada a um corte de taxas por parte da Fed na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do FOMC, a 29 de julho. Esta leitura \u00e9 suportada pelos dados mais recentes do CPI, que se mant\u00eam em 2,5%, dando ao banco central margem para aliviar a pol\u00edtica num contexto de abrandamento do crescimento do PIB para 1,8%.<\/p>\n
Consideramos que o posicionamento para taxas de curto prazo mais baixas \u00e9 a resposta adequada. Isto passa por olhar para derivados como os futuros de SOFR de setembro, que atualmente implicam uma taxa ligeiramente acima do que este leil\u00e3o de T-bills sugere como mais prov\u00e1vel. Historicamente, os rendimentos na parte curta da curva antecipam a a\u00e7\u00e3o da Fed, num padr\u00e3o semelhante ao observado no final de 2019 antes de o banco central iniciar o seu ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Nos mercados acionistas, estamos a privilegiar estrat\u00e9gias que beneficiem de uma viragem dovish da Fed. Isto inclui a compra de op\u00e7\u00f5es call em setores sens\u00edveis \u00e0s taxas, como tecnologia e imobili\u00e1rio, que tendem a superar quando se antecipa uma descida dos custos de financiamento. Tamb\u00e9m estamos a considerar vender alguma volatilidade, uma vez que o VIX, atualmente nos 14,5, poder\u00e1 descer caso a Fed sinalize um caminho claro e previs\u00edvel para cortes de taxas.<\/p>\n
O principal dado a acompanhar agora ser\u00e1 o pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de emprego (non-farm payrolls) de 10 de julho. Um n\u00famero de emprego surpreendentemente forte poder\u00e1 inverter rapidamente estas expectativas para as taxas de curto prazo, tornando as op\u00e7\u00f5es de curto prazo uma forma prudente de gerir o risco destas posi\u00e7\u00f5es. Manteremos esta postura enquanto os rendimentos de curto prazo continuarem sob press\u00e3o e os dados do mercado de trabalho n\u00e3o evidenciarem uma for\u00e7a inesperada.<\/p>\n\n\n\n