O Banco da Reserva da Nova Zel\u00e2ndia (RBNZ) afirmou que n\u00e3o ir\u00e1 acrescentar um s\u00e9timo membro ao seu Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (MPC) antes das elei\u00e7\u00f5es de novembro, mantendo a composi\u00e7\u00e3o em tr\u00eas membros internos e tr\u00eas membros externos. O RBNZ referiu que as nomea\u00e7\u00f5es para o MPC s\u00e3o feitas pelo Ministro das Finan\u00e7as e que o governador, enquanto presidente, n\u00e3o est\u00e1 a procurar uma nomea\u00e7\u00e3o interna adicional durante o per\u00edodo eleitoral. A decis\u00e3o surge ap\u00f3s a nomea\u00e7\u00e3o de Angus McGregor como governador-adjunto para a estabilidade financeira, fun\u00e7\u00e3o que anteriormente estava no \u00e2mbito de compet\u00eancias do MPC. A pr\u00f3xima reuni\u00e3o de pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e1 agendada para 8 de julho, ap\u00f3s um empate de 3-3 em maio, no qual os membros externos defenderam uma subida de taxas e o governador usou o voto de qualidade para manter.<\/p>\n\n
As licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o em maio foram mistas. As aprova\u00e7\u00f5es para novas habita\u00e7\u00f5es, ajustadas sazonalmente, ca\u00edram 4,0% m\/m, ap\u00f3s um aumento de 11% m\/m em abril, enquanto o registo anual subiu 19% a\/a para 39.737 habita\u00e7\u00f5es no ano terminado em maio de 2026. O total de maio foi de 3.801 habita\u00e7\u00f5es licenciadas, liderado por moradias isoladas e por townhouses\/apartamentos\/unidades, com a emiss\u00e3o mais forte ao longo do ano em Canterbury e Auckland.<\/p>\n\n
Tendo em conta o empate de 3-3 no Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria, vemos uma incerteza significativa \u00e0 entrada da reuni\u00e3o de 8 de julho. O voto de desempate do governador, para manter as taxas em maio, mostra qu\u00e3o renhida foi a decis\u00e3o, com os membros externos claramente a favorecerem uma subida. Esta divis\u00e3o persistente sugere que o risco de uma surpresa hawkish \u00e9 mais elevado do que aquilo que o mercado est\u00e1 atualmente a incorporar nos pre\u00e7os.<\/p>\n\n
Acreditamos que os dados econ\u00f3micos mais recentes sustentam o argumento para uma subida de taxas, que os membros mais hawkish dever\u00e3o provavelmente enfatizar. A infla\u00e7\u00e3o mant\u00e9m-se teimosamente elevada, com os mais recentes dados trimestrais do IPC a mostrarem uma taxa de 3,8%, bem acima da banda-alvo de 1-3% do RBNZ. Al\u00e9m disso, o crescimento do PIB no 1T de 0,2% sugere que a economia tem dinamismo suficiente para suportar uma pol\u00edtica mais restritiva.<\/p>\n\n
Os dados mistos das licen\u00e7as de constru\u00e7\u00e3o pouco fazem para resolver o debate. Embora a queda mensal de 4,0% seja um sinal mais fraco, o forte crescimento de 19% em termos hom\u00f3logos aponta para uma procura subjacente sustentada no setor da habita\u00e7\u00e3o. Esperamos que os membros mais hawkish do comit\u00e9 se foquem na robustez anual como raz\u00e3o para a pol\u00edtica ter de se manter restritiva.<\/p>\n\n
Em resposta, estamos a posicionar-nos para um aumento da volatilidade no d\u00f3lar neozeland\u00eas atrav\u00e9s do mercado de op\u00e7\u00f5es. A compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) de NZD de curto prazo oferece uma forma eficiente em termos de custo de beneficiar de uma potencial forte valoriza\u00e7\u00e3o caso o RBNZ concretize uma subida surpresa. O enquadramento atual aponta para um resultado bin\u00e1rio, tornando as op\u00e7\u00f5es uma estrat\u00e9gia atrativa.<\/p>\n\n
Estamos tamb\u00e9m a olhar para swaps de taxas de juro de curto prazo, dado que o mercado parece demasiado complacente quanto a uma nova manuten\u00e7\u00e3o. O mercado de swaps indexados \u00e0 taxa overnight (OIS) est\u00e1 a precificar uma probabilidade inferior a 30% de uma subida de taxas em 8 de julho. Vemos valor em pagar taxa fixa nestes swaps para nos posicionarmos para uma reprecifica\u00e7\u00e3o hawkish que poder\u00e1 seguir-se \u00e0 reuni\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n