O banco central da R\u00fassia reportou uma queda das reservas internacionais para 715,2 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares, face a 743,8 mil milh\u00f5es no per\u00edodo anterior. A redu\u00e7\u00e3o assinala uma invers\u00e3o relativamente ao n\u00edvel anterior e deixa o stock de reservas 28,6 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares abaixo na compara\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Os n\u00fameros referem-se ao total de disponibilidades reportadas pelo banco central, que tipicamente incluem ativos em moeda estrangeira, ouro monet\u00e1rio, Direitos de Saque Especiais e uma posi\u00e7\u00e3o de reserva no FMI. A atualiza\u00e7\u00e3o oferece um retrato das almofadas de reservas no momento do reporte e indica um saldo agregado inferior ao anteriormente registado.<\/p>\n
A descida reportada de 28,6 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares nas reservas do banco central russo \u00e9 um sinal relevante de stress econ\u00f3mico. Vemos isto como evid\u00eancia de interven\u00e7\u00e3o ativa para defender o rublo ou financiar insufici\u00eancias or\u00e7amentais. Este n\u00edvel de utiliza\u00e7\u00e3o de recursos sugere que as press\u00f5es subjacentes est\u00e3o a aumentar, o que tende a anteceder maior volatilidade nos mercados.<\/p>\n
Perante este desenvolvimento, antecipamos fraqueza no rublo. O par USD\/RUB, que tem oscilado em torno do n\u00edvel 110, poder\u00e1 registar uma rutura em dire\u00e7\u00e3o a 115 ou mais nas pr\u00f3ximas semanas. Estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es call sobre USD\/RUB para capitalizar esta deprecia\u00e7\u00e3o esperada.<\/p>\n
Esta tens\u00e3o financeira poder\u00e1 tamb\u00e9m afetar os mercados de energia, uma vez que o or\u00e7amento da R\u00fassia depende fortemente das receitas do petr\u00f3leo. O Brent tem negociado de forma firme em torno de 95 d\u00f3lares por barril, e acreditamos que qualquer sinal de desespero russo poder\u00e1 conduzir a disrup\u00e7\u00f5es de oferta ou a manobras mais agressivas da OPEP+ para fazer subir os pre\u00e7os. Estamos a ponderar op\u00e7\u00f5es call fora do dinheiro sobre futuros de Brent como forma de explorar esta potencial instabilidade.<\/p>\n
Os indicadores de medo do mercado em sentido lato tamb\u00e9m devem ser acompanhados de perto. Embora o VIX tenha permanecido contido abaixo de 18, o precedente hist\u00f3rico do in\u00edcio da d\u00e9cada de 2020 mostra que sinais geopol\u00edticos deste tipo podem elevar rapidamente a volatilidade acima de 25. Consideramos posi\u00e7\u00f5es longas em volatilidade, atrav\u00e9s de op\u00e7\u00f5es sobre v\u00e1rios \u00edndices, como uma cobertura prudente contra potenciais efeitos de cont\u00e1gio.<\/p>\n\n\n\n