A falar em Santander numa confer\u00eancia do Banco de Espa\u00f1a, a presidente da Fed de S\u00e3o Francisco, Mary Daly, disse n\u00e3o ver sinais de que a economia dos EUA esteja a perder resili\u00eancia, apesar de a infla\u00e7\u00e3o se manter acima da meta. Apontou para um crescimento do investimento \u201cexcecionalmente forte\u201d e para um mercado de trabalho estabilizado, descrevendo a pol\u00edtica monet\u00e1ria como \u201cligeiramente restritiva\u201d e defendendo que isso dever\u00e1 ajudar a infla\u00e7\u00e3o a abrandar. Daly atribuiu a press\u00e3o inflacionista recente \u00e0s tarifas e a um choque no pre\u00e7o do petr\u00f3leo, mas afirmou que o crude j\u00e1 recuou e que a infla\u00e7\u00e3o na habita\u00e7\u00e3o tem vindo a aliviar; acrescentou que a resolu\u00e7\u00e3o das tens\u00f5es em torno do Estreito de Ormuz seria positiva para os consumidores e para a economia em geral.<\/p>\n
Daly abordou ainda o \u201cchoque de investimento em IA\u201d, dizendo que a economia est\u00e1 nas fases iniciais de um potencial impulso exponencial da produtividade \u2014 uma din\u00e2mica que, ao longo do tempo, pode revelar-se desinflacionista. Alertou que mexer demasiado depressa na pol\u00edtica pode travar o crescimento, enquanto agir demasiado devagar pode deixar os cidad\u00e3os a enfrentar press\u00f5es de pre\u00e7os persistentes, e recusou dar orienta\u00e7\u00e3o sobre taxas dada a exist\u00eancia de cen\u00e1rios em duas dire\u00e7\u00f5es para infla\u00e7\u00e3o e crescimento. Em separado, a pontua\u00e7\u00e3o do FXS Speechtracker foi de 6\/10 face a uma m\u00e9dia hist\u00f3rica de 5,7\/10, enquanto o FXS Fed Sentiment Index subiu 0,25 pontos para 123,89.<\/p>\n
Tendo em conta a atual abordagem de \u201cesperar para ver\u201d da Reserva Federal, vemos um cen\u00e1rio prop\u00edcio a volatilidade nas pr\u00f3ximas semanas. O tom equilibrado, mas ligeiramente firme, sugere que a Fed n\u00e3o est\u00e1 pronta para sinalizar cortes de taxas, deixando os mercados altamente sens\u00edveis a cada novo dado econ\u00f3mico. Isto significa que devemos preparar-nos para oscila\u00e7\u00f5es acentuadas e de curto prazo em torno das principais divulga\u00e7\u00f5es de dados.<\/p>\n
A persist\u00eancia da infla\u00e7\u00e3o continua a ser a quest\u00e3o central para a Fed, justificando a sua postura cautelosa. Com a \u00faltima leitura do Core PCE de maio de 2026 a situar-se nuns r\u00edgidos 2,9%, consideramos que as apostas em cortes significativos de taxas no curto prazo s\u00e3o desajustadas. Assim, estamos a analisar estrat\u00e9gias com op\u00e7\u00f5es que beneficiem caso as taxas de juro se mantenham elevadas at\u00e9 ao final do ver\u00e3o.<\/p>\n
Em simult\u00e2neo, o mercado de trabalho mostra sinais de uma estabiliza\u00e7\u00e3o saud\u00e1vel, e n\u00e3o de fraqueza que for\u00e7asse a m\u00e3o da Fed. A previs\u00e3o consensual para o pr\u00f3ximo relat\u00f3rio de emprego (Non-Farm Payrolls) de junho aponta para um aumento de cerca de 175.000 postos de trabalho \u2014 um n\u00famero s\u00f3lido, mas n\u00e3o inflacionista. Este equil\u00edbrio sustenta estrat\u00e9gias como iron condors sobre \u00edndices acionistas, que beneficiam quando o mercado se mant\u00e9m dentro de um intervalo definido.<\/p>\n
A vari\u00e1vel imprevis\u00edvel mencionada \u00e9 o impulso de produtividade da IA, que pode ser uma for\u00e7a estrutural poderosa contra a infla\u00e7\u00e3o no longo prazo. J\u00e1 estamos a ver sinais iniciais, uma vez que um relat\u00f3rio recente do Bureau of Labor Statistics assinalou uma subida preliminar de 0,5% na produtividade multifator no primeiro trimestre de 2026. Isto sugere que, embora mantenhamos cautela quanto \u00e0 infla\u00e7\u00e3o no curto prazo, posi\u00e7\u00f5es de swaps de infla\u00e7\u00e3o de prazos mais longos podem tornar-se menos atrativas.<\/p>\n
Os fatores geopol\u00edticos, em particular os pre\u00e7os do petr\u00f3leo, acrescentam mais uma camada de incerteza que temos de cobrir. Embora a recente desescalada das tens\u00f5es perto do Estreito de Ormuz tenha ajudado a trazer o crude WTI de volta para baixo dos 80 d\u00f3lares por barril, a situa\u00e7\u00e3o continua fluida. Estamos a utilizar op\u00e7\u00f5es sobre ETFs de energia para nos protegermos contra qualquer invers\u00e3o s\u00fabita ou pico de pre\u00e7os.<\/p>\n
Este ambiente de depend\u00eancia dos dados e risco em duas dire\u00e7\u00f5es torna particularmente atrativos os derivados assentes no \u00edndice VIX. Estamos a posicionar-nos para um aumento da volatilidade impl\u00edcita antes da pr\u00f3xima reuni\u00e3o do FOMC no final de julho. A compra de op\u00e7\u00f5es call sobre o VIX ou de futuros oferece uma forma direta de beneficiar da incerteza de mercado que esperamos observar.<\/p>\n\n\n\n