O \u00edndice de pre\u00e7os no consumidor (IPC) da Su\u00ed\u00e7a manteve-se inalterado em termos mensais em junho, fixando-se em 0%. O resultado ficou abaixo da previs\u00e3o do mercado, que apontava para 0,1%.<\/p>\n\n
A leitura plana do IPC sugere uma pausa no crescimento mensal dos pre\u00e7os no in\u00edcio do ver\u00e3o, ao mesmo tempo que representa uma surpresa em baixa face \u00e0s expectativas. N\u00e3o foram fornecidos mais detalhes de desagrega\u00e7\u00e3o neste dado.<\/p>\n\n
Os mais recentes dados de infla\u00e7\u00e3o da Su\u00ed\u00e7a para junho ficaram est\u00e1veis em 0%, falhando as expectativas de uma ligeira subida. Isto refor\u00e7a a perspetiva de que as press\u00f5es sobre os pre\u00e7os est\u00e3o a aliviar mais rapidamente do que o antecipado. Vemos isto como um sinal relevante para a futura pol\u00edtica monet\u00e1ria do Banco Nacional Su\u00ed\u00e7o (SNB).<\/p>\n\n
O SNB, que j\u00e1 cortou a taxa diretora em mar\u00e7o, tem agora ainda mais justifica\u00e7\u00e3o para avan\u00e7ar com nova flexibiliza\u00e7\u00e3o. Com os dados mais recentes a empurrarem a infla\u00e7\u00e3o hom\u00f3loga para 1,2% \u2014 um valor bem dentro do intervalo-alvo de 0-2% do SNB \u2014 o argumento para um corte de taxa na reuni\u00e3o de setembro ganha for\u00e7a de forma consider\u00e1vel. Consideramos que o mercado pode estar a subavaliar a probabilidade deste pr\u00f3ximo movimento.<\/p>\n\n
Este cen\u00e1rio exerce press\u00e3o em baixa sobre o franco su\u00ed\u00e7o. Antecipamos que o franco enfraque\u00e7a face ao euro e ao d\u00f3lar norte-americano nas pr\u00f3ximas semanas. O diferencial de taxas de juro est\u00e1 a tornar-se um motor central, sobretudo numa altura em que o Banco Central Europeu mant\u00e9m as taxas inalteradas, num contexto de infla\u00e7\u00e3o ligeiramente mais persistente, que foi de 2,5% na mais recente estimativa preliminar (flash) da Zona Euro.<\/p>\n\n
Neste enquadramento, estamos a considerar a compra de op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre EUR\/CHF e USD\/CHF. Estas posi\u00e7\u00f5es oferecem uma forma de risco definido de beneficiar de uma potencial deprecia\u00e7\u00e3o do franco. Apontar\u00edamos para maturidades posteriores \u00e0 pr\u00f3xima reuni\u00e3o do SNB em setembro, para captar eventual volatilidade induzida por decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/p>\n\n
Os traders devem tamb\u00e9m acompanhar os futuros sobre taxas de juro su\u00ed\u00e7as, que agora dever\u00e3o incorporar uma maior probabilidade de corte. Est\u00e3o a surgir oportunidades em receber taxa fixa em swaps de taxas de juro su\u00ed\u00e7as de curto prazo, apostando que as taxas diretoras ir\u00e3o, de facto, descer mais.<\/p>\n\n
Historicamente, o SNB n\u00e3o hesita em atuar de forma decisiva e, muitas vezes, antes de outros bancos centrais. Durante o \u00faltimo grande ciclo de flexibiliza\u00e7\u00e3o, que come\u00e7ou com um corte surpresa, o franco depreciou-se mais de 4% face ao euro nos tr\u00eas meses seguintes. Vemos um percurso semelhante \u2014 embora possivelmente menos acentuado \u2014 a desenhar-se agora.<\/p>\n\n\n\n