A base monet\u00e1ria do Jap\u00e3o caiu 13,7% em termos hom\u00f3logos em junho, um resultado mais fraco do que a expectativa do mercado de -10%. O valor divulgado aponta para uma contra\u00e7\u00e3o mais r\u00e1pida da quantidade de moeda de base em circula\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
A base monet\u00e1ria inclui a moeda em circula\u00e7\u00e3o e os saldos detidos pelas institui\u00e7\u00f5es financeiras no Banco do Jap\u00e3o. Uma queda desta magnitude sugere que a presen\u00e7a do BoJ no balan\u00e7o est\u00e1 a diminuir face ao ano anterior, em linha com uma retirada gradual de liquidez do sistema.<\/p>\n
A queda acentuada e inesperada da base monet\u00e1ria do Jap\u00e3o sinaliza que o Banco do Jap\u00e3o est\u00e1 a apertar a sua pol\u00edtica mais rapidamente do que qualquer um antecipava. Este movimento agressivo de redu\u00e7\u00e3o de liquidez \u00e9 uma surpresa hawkish para o mercado. Consideramos que este \u00e9 um sinal claro para nos prepararmos para mudan\u00e7as significativas nos mercados nas pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Vemos isto como um forte catalisador para a valoriza\u00e7\u00e3o do iene, sobretudo numa altura em que a taxa USD\/JPY tem oscilado perto de m\u00e1ximos de v\u00e1rias d\u00e9cadas acima de 160. O ritmo desta contra\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria \u2014 o mais r\u00e1pido desde que o BoJ iniciou a normaliza\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica \u2014 poder\u00e1 finalmente desencadear uma invers\u00e3o sustentada. Assim, estamos a considerar comprar op\u00e7\u00f5es de compra (calls) sobre JPY ou op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre USD\/JPY para nos posicionarmos para um iene mais forte.<\/p>\n
Este desenvolvimento \u00e9 um fator adverso para as a\u00e7\u00f5es japonesas, uma vez que uma moeda mais forte prejudica a rentabilidade do grande setor exportador do Jap\u00e3o. Tendo o Nikkei 225 registado uma forte subida ao longo do \u00faltimo ano, fica agora mais vulner\u00e1vel a uma corre\u00e7\u00e3o impulsionada por este choque de pol\u00edtica. Consequentemente, estamos a analisar a compra de op\u00e7\u00f5es de venda (puts) sobre o Nikkei 225 para cobrir risco (hedge) ou beneficiar de uma potencial queda.<\/p>\n
A redu\u00e7\u00e3o da base monet\u00e1ria implica diretamente que o Banco do Jap\u00e3o est\u00e1 a reduzir as suas compras de obriga\u00e7\u00f5es mais rapidamente do que o esperado. Isto dever\u00e1 colocar uma press\u00e3o significativa em alta sobre as yields das Obriga\u00e7\u00f5es do Governo Japon\u00eas (JGB). Assim, estamos a avaliar posi\u00e7\u00f5es curtas em futuros de JGB, antecipando que os pre\u00e7os das obriga\u00e7\u00f5es caiam \u00e0 medida que as yields sobem a partir de n\u00edveis historicamente baixos.<\/p>\n
Esta pol\u00edtica agressiva dever\u00e1 ser uma resposta \u00e0 infla\u00e7\u00e3o dom\u00e9stica persistente, com o IPC subjacente do Jap\u00e3o a permanecer acima da meta de 2% do BoJ durante 19 meses consecutivos, tendo recentemente registado 2,5%. O banco central parece determinado a controlar a infla\u00e7\u00e3o, mesmo \u00e0 custa de turbul\u00eancia de curto prazo nos mercados. Estes dados subjacentes de infla\u00e7\u00e3o d\u00e3o-nos confian\u00e7a de que a tend\u00eancia de aperto continuar\u00e1.<\/p>\n
Um desvio t\u00e3o significativo face \u00e0s expectativas do mercado quase de certeza aumentar\u00e1 a volatilidade. A natureza surpresa dos dados sugere que os mercados cambial e acionista poder\u00e3o registar oscila\u00e7\u00f5es de pre\u00e7os acima do normal. Consideramos que a compra de op\u00e7\u00f5es sobre o Nikkei Volatility Index \u00e9 uma forma prudente de nos posicionarmos para este esperado aumento de instabilidade nos mercados.<\/p>\n\n\n\n